La Convergence Inévitable des Monnaies Numériques de Banque Centrale et des Stablecoins Privés

L’année 2020 a été celle des thématiques de l’industrie crypto qui se sont frayé un chemin dans le discours économique grand public. Le Bitcoin, en tant que couverture contre l’inflation, a par exemple trouvé sa place dans les débats macroéconomiques. Mais ce n’est pas le seul exemple.

À la suite des fermetures liées à la pandémie et des mesures extraordinaires de politique monétaire et budgétaire qui en ont résulté, la discussion autour des monnaies numériques des banques centrales s'est considérablement intensifiée. Les banques centrales commencent à reconnaître la différence entre l'argent électronique que nous connaissons aujourd'hui et les opportunités qu'offre une véritable monnaie numérique à venir, et intensifient par conséquent leurs efforts en matière de recherche et même de projets pilotes de monnaies numériques.

Les banques centrales ne sont cependant pas les seules actrices dans ce domaine. Les réseaux de stablecoins du secteur privé sont déjà profondément engagés dans le développement de normes, d'actifs et d'infrastructures – les nouvelles infrastructures pour l'ère de la monnaie numérique. Nous croyons que les consortiums mondiaux de stablecoins continueront de devancer les efforts liés aux CBDC jusqu'à ce qu'une convergence inévitable se produise.

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Pour comprendre le nouveau système de monnaie numérique émergent, il est important de comprendre le système actuel qu’il complète (et peut-être un jour remplace). Bien que la monnaie fiduciaire soit émise par les gouvernements, le fonctionnement réel de cet argent repose en fait sur une alliance de consortiums privés et de gouvernements.

Aux États-Unis, par exemple, le Financial Stability Oversight Council du Département du Trésor américain a l’autorité de qualifier les entreprises privées de « Systèmes financiers de marché d’importance systémique ». Il s’agit des banques, des bourses, des réseaux de règlement centraux, des infrastructures et d’autres types d’entreprises que les régulateurs américains considèrent comme trop importantes pour le fonctionnement global du système économique pour faillir, et qui sont donc soumises à une surveillance réglementaire supplémentaire. Le Comité des systèmes de paiement et de règlement de la Banque des règlements internationaux désigne également les systèmes de paiement d’importance systémique.

Ce n’est pas seulement le fait que les gouvernements reconnaissent explicitement certaines institutions comme systémiquement importantes qui témoigne de l’alliance public-privé qui sous-tend le système financier. Tout au long de l’histoire moderne, l’innovation dans la manière dont les consommateurs et les institutions interagissent avec l’argent est issue du secteur privé. Ces innovations ont tendance à mûrir au sein de consortiums qui établissent des normes ensuite officiellement approuvées par les régulateurs.

Deux exemples simples viennent immédiatement à l'esprit : le système SWIFT et les réseaux de cartes de crédit.

Le système de la Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications (SWIFT) est le réseau de messagerie utilisé par les institutions financières mondiales pour envoyer des informations financières - notamment les instructions de transfert d'argent. Avant SWIFT, il n’existait pas de normes concernant la manière dont les instructions de transaction étaient communiquées, ce qui entraînait de nombreuses erreurs humaines. En 1973, six grandes banques mondiales ont formé une coopérative afin de créer le réseau de normes qui soutient aujourd’hui plus de 11 000 institutions membres représentant 33,6 millions de transactions par jour.

Les cartes de crédit ont une histoire similaire. Dans les années 1950, des banques individuelles ont commencé à émettre des cartes, mais ce n’est qu’en 1966, lorsqu’un groupe de banques californiennes a formé ce qui s’appelle l’Interbank Card Association pour émettre MasterCard, que l’idée des réseaux de cartes facilement reconnus et acceptés comme normes a réellement décollé.

Aujourd'hui, une nouvelle innovation est portée par un consortium du secteur privé de type similaire : la transition de la monnaie électronique vers la monnaie numérique.

Pour comprendre comment cette transition se réalise, il est important de comprendre d’abord pourquoi elle a lieu. L’argent électronique d’aujourd’hui n’est-il pas suffisant ? L’argent véritablement natif numérique se distingue (et représente une amélioration par rapport) aux représentations actuelles de l’argent électronique à plusieurs égards :

• Les monnaies numériques sont des actifs au porteur similaires à de l'argent liquide
• Ils peuvent être transmis via des protocoles Internet ouverts
• Ils peuvent fonctionner sans un processeur centralisé ou un agent de compensation, de pair à pair
• Ils sont programmables sur des réseaux publics à l’aide de contrats intelligents
• Ils offrent une confidentialité et une sécurité améliorées
• Ils offrent un règlement quasi instantané à un coût pratiquement nul

Vitesse réduite, utilité accrue et nouvelles opportunités font de cette évolution un changement presque inévitable. La question est de savoir d'où viendra l'innovation : des banques centrales ou du secteur privé ?

Examinons d'abord rapidement où en sont les banques centrales dans le processus de développement. Aux États-Unis, détenteur de loin de la monnaie de réserve et de règlement la plus dominante au monde, la Réserve fédérale étudie la possibilité d’un dollar numérique. Dans chaque interview sur le sujet, cependant, le président de la Fed, Jerome Powell, a clairement indiqué qu’aucune décision n’a été prise. La Banque centrale européenne est actuellement en période de consultation publique sur un euro numérique, la présidente Christine Lagarde suggérant qu’un euro numérique est probable. L’Europe, en particulier, semble particulièrement intéressée par la capacité accrue que les monnaies numériques offrent aux décideurs pour distribuer des aides et formuler une politique monétaire plus précise.

Dans ces deux situations, une version numérique officielle produite par une banque centrale de l’une des principales monnaies de réserve mondiales semble encore éloignée de plusieurs années, voire davantage. Simultanément, de nombreux petits pays évoquent au moins ouvertement une CBDC à un rythme plus rapide. Les Bahamas disposent d’une CBDC entièrement lancée ; des projets pilotes ont été réalisés en Ukraine et en Uruguay, et des dizaines de pays, du Brésil à la Turquie, sont engagés dans une forme de recherche active.

La CBDC la plus avancée émanant d’une grande économie est toutefois celle de la Chine. Le protocole d’échange de monnaie numérique de Chine (DCEP) est en phase d’essais actifs auprès des consommateurs et des commerçants, ayant déjà traité des centaines de millions de dollars en transactions réelles.

À bien des égards, cependant, les avancées de la Chine dans ce domaine doivent être perçues comme un défi. Alors que les gouvernements occidentaux sont confrontés à de réelles questions concernant la confidentialité des utilisateurs et la liberté financière, la Chine considère sa monnaie numérique comme un moyen supplémentaire de surveiller les transactions et de maintenir un contrôle encore plus strict non seulement sur sa propre économie, mais aussi comme un levier pour projeter son influence à l’échelle internationale.

Autrement dit, les domaines où la monnaie numérique pourrait être un outil pour réduire les coûts, accroître les opportunités et promouvoir la liberté financière accusent un retard de plusieurs années dans leur développement.

Du moins, c’est ce que l’on constate si l’on se limite aux initiatives gouvernementales. Comme nous l’avons souligné plus haut, l’innovation dans les infrastructures financières provient presque toujours en premier lieu du secteur privé, et cette fois ne fait pas exception.

Selon toute comptabilité, 2020 a été une année de percée pour les stablecoins soutenus par des consortiums adossés à des monnaies fiat. USDC, par exemple, a connu une croissance d'environ 500 %, passant de 400 millions de dollars en circulation au début de l'année à près de 3 milliards de dollars en circulation à ce jour. Le volume des transactions on-chain a connu une augmentation similaire – avec une croissance de plus de 200 milliards de dollars. L'infrastructure de l'industrie des actifs numériques pour ce type d'actifs s'est également améliorée cette année, avec le déploiement d'une infrastructure de stablecoins multichaînes qui démontre que ces actifs peuvent suivre l'innovation des protocoles de couche 1 en matière de vitesse, d'échelle et de sécurité.

Une annonce récente du Centre Consortium renforce ce thème d'une maturation majeure dans le secteur des stablecoins privés. Le consortium vient d'annoncer que le vétéran de Wall Street David Puth rejoindrait ses rangs en tant que nouveau directeur général. David possède une carrière remarquable de plusieurs décennies au sein d’entreprises telles que JPMorgan Chase et State Street. Plus récemment, David était PDG de CLS Bank International. Consortium mondial détenu par 70 institutions financières visant à soutenir l’échange et le règlement de devises étrangères à l’échelle mondiale, CLS traite plus de 1,7 trillion de dollars de transactions quotidiennement et a été désigné par le FSOC comme l'un des Systèmes Utilitaires de Marché Financier d'Importance Systémique mondiale.

La décision de David de mettre à profit son expérience acquise dans l'une des entreprises les plus systémiquement importantes du système financier actuel pour l'apporter au secteur des stablecoins privés constitue une nouvelle preuve de l'importance croissante de cette industrie.

Au cours des 12 prochains mois, Centre prévoit un véritable essor, tant par l'arrivée de nouveaux acteurs majeurs et partenaires rejoignant le consortium que par l'émission de davantage de devises fiat conformes à ces normes, ainsi que par le soutien à ces standards Centre sur un nombre croissant de blockchains.

Nous anticipons également un engagement renforcé avec les régulateurs et les banques centrales du monde entier. Alors que les appels en faveur d’un engagement plus profond envers les avantages des monnaies numériques se multiplient, les partenariats naturels d’innovation entre les acteurs du secteur privé et les gouvernements serviront à nouveau cet espace.

Nous croyons que l'avenir des monnaies numériques est prometteur, et que la division actuelle entre les monnaies du secteur privé et les monnaies des banques centrales convergera de plus en plus.