Les stablecoins ont attiré beaucoup d'attention ces dernières semaines, suscitant des discussions dans le monde de la crypto, la finance traditionnelle et chez les régulateurs tant au Capitole qu'à l'échelle mondiale. Avec l'adoption de nouvelles législations et une adoption croissante à travers le système financier mondial, une grande question demeure : l’« été des stablecoins » a-t-il déjà atteint son apogée ?

Jeremy Ng ne le pense pas. Ng a passé deux décennies dans la banque d'investissement avant de faire son entrée dans le domaine de la cryptomonnaie chez Gemini, où il a conduit la plateforme à devenir la rampe d'accès fiat numéro un à Singapour, sécurisant plus d'un tiers de la part de marché. Deux ans après son travail chez Gemini, Ng est devenu cofondateur de la plateforme de tokenisation d'actifs du monde réel (RWA) OpenEden.

OpenEden prolonge l'été des Stablecoins jusqu'à l'automne, l'hiver et le printemps avec son produit phare OpenDollar (USDO), émis par OpenEden Digital, une entité réglementée et agréée aux Bermudes. USDO est un stablecoin réglementé générant un rendement, adossé 1 : 1 à des bons du Trésor américain tokenisés, détenus dans une structure protégée contre la faillite, qui permet au rendement des bons du Trésor sous-jacents de se répercuter automatiquement aux détenteurs.

Alors que les stablecoins entrent dans une nouvelle phase de contrôle et d'innovation, Ng voit la voie à suivre non pas dans le battage médiatique, mais dans la construction d'une infrastructure fiable qui relie la finance traditionnelle à la cryptomonnaie. Cela signifie que les projets de stablecoins doivent débloquer du capital productif, promouvoir des stablecoins réglementés et transparents, et encourager des cas d'utilisation concrets afin de maintenir les stablecoins au premier plan pour les saisons à venir.

Du capital passif au capital productif

En envisageant l'avenir des avancées des stablecoins, Ng précise que le moteur le plus évident est l'efficacité du capital. « Dans la finance traditionnelle, lorsque des contreparties échangent, elles déposent des garanties, généralement en dollars, et gagnent des taux de pension livrée au jour le jour », explique-t-il. « Dans la crypto, votre garantie est détenue sur une plateforme d'échange, exposée au risque, et ne génère aucun rendement… C'est simplement un problème structurel dans la crypto », a-t-il poursuivi.

Le modèle de stablecoin générant des rendements reflète une dynamique plus large en faveur du « capital productif ». Les fonds monétaires tokenisés, les coffres-forts de reverse repo en chaîne et les versions emballées et non rebasantes des pièces à rendement (comme cUSDO) offrent aux traders des instruments familiers équivalents à de la liquidité tout en maintenant leur capital de travail sur la blockchain.

Pourtant, ce ne sont pas seulement les acteurs institutionnels tels que les teneurs de marché ou les entreprises de trading à haute fréquence (HFT), mais également ceux qui « vivent sur la blockchain ». La possibilité de générer un rendement sur les dollars détenus on-chain reflète les retours généralement observés sur les comptes de dépôt traditionnels, offrant ainsi une voie plus familière pour les nouveaux entrants et un « produit supérieur » pour les natifs de la crypto.

Régulation et transparence : un catalyseur, et non un obstacle

En matière de réglementation, Ng n’a pas hésité à être direct lorsqu’il a parlé des stablecoins précoces sur le marché et en zone grise : « S’ils ne sont pas garantis par des liquidités, des équivalents de liquidités ou des bons du Trésor, je les considère comme des dollars synthétiques… Si la garantie repose sur des prêts, ce n’est pas véritablement stable. »

Pour Ng, bon nombre de ces « dollars synthétiques » ont atteint un plafond d’adoption, n’étant acceptés que dans le monde de la crypto, mais pas dans le monde plus large de la finance traditionnelle. En revanche, ceux qui ont agi en quête de conformité réglementaire et de transparence ne sont pas limités par ce plafond d’adoption, et les récentes initiatives des régulateurs mondiaux ont favorisé les stablecoins qui ont mis ces efforts en priorité.

Selon Ng, cela a fait de la réglementation un catalyseur d'innovation, et non un obstacle, et les efforts d'OpenEden pour aller « au-delà » en matière de conformité et de transparence ont positionné le projet en tant que leader de l'innovation dans le domaine des stablecoins.

OpenDollar est émis via une structure isolée de faillite, et tous les actifs de réserve sont sur‑chaîne, permettant une preuve transparente et en temps réel des réserves via Chainlink. Il est important de noter que ce niveau de transparence est volontaire. « Ce n’est pas une exigence réglementaire, et d’autres stablecoins ne peuvent pas le faire car leur collatéral est géré hors chaîne », a déclaré Ng à CoinDesk. En favorisant une plus grande transparence, OpenEden renforce la crédibilité de l’ensemble du marché des stablecoins en continuant d’innover avant la régulation.

Cas d'utilisation dans le monde réel, le véritable moteur de croissance

La montée initiale des stablecoins peut être attribuée, en partie, aux incitations à la liquidité et aux activités de yield farming. Mais la prochaine phase de croissance est portée par l'application ciblée des stablecoins, qui seront intégrés aux systèmes de trading institutionnels, aux rails de paiement et à l'infrastructure financière grand public.

L’un des exemples les plus clairs de cela provient du partenariat récent d’OpenEden avec Binance et dépositaire institutionnel Ceffu. cUSDO est « le premier actif numérique générateur de rendement à être accepté comme garantie dans un dispositif de règlement hors bourse », déclare Ng. « Les institutions peuvent ainsi éliminer le risque lié à la bourse tout en percevant un rendement sur leur garantie de trading. »

L'implication de ce partenariat pour les teneurs de marché et les desks de trading à haute fréquence est significative, éliminant les risques liés aux échanges d’une manière à la fois familière aux marchés traditionnels tout en supprimant la menace potentielle d'événements de contagion qui avaient affecté les marchés en 2022.

« Ce développement est significatif, non seulement parce que nous avons été choisis comme premier collatéral générant du rendement, mais également parce qu'il s'agit d'une solution recherchée par les institutions. » a poursuivi Ng, « Il leur permet d'éliminer le risque de change – comme nous l'avons tous constaté avec FTX, lorsque celui-ci s'est effondré, le collatéral détenu là-bas a également disparu. »

Prévisions pour l'avenir

Avec les stablecoins faisant et défaisant les gros titres ces derniers mois, il peut être difficile de voir comment le cycle récent de battage médiatique et d’adoption peut se maintenir au-delà de l’Été des Stablecoins. Malgré le changement de saison, le thermomètre indique que les stablecoins ne cessent de se réchauffer, selon Jeremy Ng, PDG d’OpenEden.

En effet, les choses ne font que commencer pour OpenEden. « Le marché des cryptomonnaies est minuscule, d'environ 3 000 milliards de dollars seulement, comparé aux actions cotées en bourse à 100 000 milliards de dollars et aux marchés des titres à revenu fixe valant plusieurs centaines de milliers de milliards », a déclaré Ng. « Cette convergence est en marche, et OpenEden sera le pont entre ces deux mondes. »

Les choses ne se réchauffent pas seulement pour OpenEden : nous assistons à une adoption plus large et à de nouvelles innovations dans les stablecoins partout. L’adoption accélérée que nous avons observée lors de l’Été des Stablecoins n’est pas le résultat d’un événement soudain, mais le fruit d’un effort coordonné de recherche et de développement autour des stablecoins au cours des dernières années. Pour reprendre les mots de Ng, « Ajouter de nouveaux produits n’est pas difficile ; construire quelque chose de crédible et de digne de confiance prend du temps. »

Les stablecoins commencent tout juste à montrer ce dont ils sont capables, suggérant que nous ne sommes pas au sommet, mais seulement au début d’un cycle beaucoup plus large. À mesure que les stablecoins évolueront de leur forme statique vers un capital productif opérant dans un environnement transparent et réglementé, les stablecoins adossés à des réserves et générant un rendement, tels que l’USDO, continueront d’être un sujet brûlant à Wall Street et sur les marchés numériques pour de nombreuses saisons à venir.