Hester Peirce : Dites-moi comment améliorer ma proposition de sphère de sécurité

Hester Peirce est commissaire à la Securities and Exchange Commission (SEC). Les opinions exprimées ici sont les siennes et ne reflètent pas nécessairement celles de la Commission de la SEC ou de ses collègues commissaires. Vous pouvez la contacter à l'adresse [email protected]. Poursuivez votre lecture pour découvrir les réactions de l'avocat.Preston J Byrne, et Carol Van Cleef et Addison Yang.

Plus tôt ce mois-ci, j'ai proposé une protection juridique des valeurs mobilières pour les distributions de jetons. Ma motivation était la crainte de nombreux entrepreneurs en Crypto : qu'une distribution de jetons soit considérée par mon agence – la SEC – comme une offre de titres. Comment, dès lors, un réseau potentiel peut-il évoluer vers un réseau fonctionnel ou décentralisé ? Les effets de réseau ont peu de chances de se concrétiser tant que les jetons ne seront pas distribués et librement transférables entre les utilisateurs, développeurs et participants potentiels du réseau. Les lois sur les valeurs mobilières ne peuvent être ignorées, mais les autorités de réglementation des valeurs mobilières ne peuvent pas non plus ignorer le casse-tête que ces lois créent.

La sphère de sécurité vise à équilibrer les objectifs de protection des acheteurs de jetons et de fourniture de la flexibilité réglementaire qui permet à l'innovation de prospérer. En conséquence, la sphère de sécurité protège les acheteurs de jetons en exigeant des informations adaptées à leurs besoins, en préservant l'application des dispositions antifraude des lois sur les valeurs mobilières et en permettant aux acheteurs de participer aux réseaux d'intérêt. La sphère de sécurité offre également aux entrepreneurs de réseau le temps et la flexibilité réglementaire nécessaires pour construire leurs réseaux.

Le délai de grâce de trois ans repose sur le principe selon lequel les nuances et les ambiguïtés qui permettent de déterminer si une transaction symbolique représente une transaction sur titres existent principalement dans les premières étapes.

La sphère de sécurité offrirait aux développeurs de réseaux une période de grâce de trois ans – exemptée des dispositions d’enregistrement des lois fédérales sur les valeurs mobilières – au cours de laquelle ils pourraient faciliter la participation et le développement d’un réseau fonctionnel ou décentralisé, à condition que les conditions suivantes soient remplies :

• L'équipe doit avoir pour objectif que le réseau atteigne la maturité du réseau (définie comme la décentralisation ou la fonctionnalité de jeton) dans les trois ans suivant la première vente de jeton et entreprendre des efforts raisonnables et de bonne foi pour atteindre cet objectif.
• L’équipe devrait divulguer des informations clés sur un site Web public librement accessible.
• Le jeton doit être proposé et vendu dans le but de faciliter l’accès, la participation ou le développement du réseau.
• L’équipe devra faire preuve de bonne foi et déployer des efforts raisonnables pour créer des liquidités pour les utilisateurs.
• L'équipe devrait déposer un avis auprès de la SEC pour pouvoir bénéficier de la sphère de sécurité.

Lorsque j'ai annoncé la sphère de sécurité, j'ai souligné qu'il s'agissait d'un projet en cours de réalisation, ONE bénéficierait de la puissance de la sagesse décentralisée. Le débat approfondi que j'espérais susciter grâce à cette proposition a déjà commencé. Les réactions ont varié, allant d'un soutien enthousiaste à un rejet jugé inutile. Les améliorations suggérées comprennent la clarification des interactions de la sphère de sécurité avec les lois des autres juridictions nationales et étrangères, la possibilité pour les émetteurs de fournir des liquidités directement plutôt que par l'intermédiaire d'une plateforme de négociation tierce, et la refonte de la sphère de sécurité autour d'obligations contractuelles spécifiques. J'aborderai brièvement deux thèmes émergents de la discussion.

Premièrement, certains commentateurs craignent que la proposition ne ravive l'engouement pour les ICO de 2017. La sphère de sécurité est conçue pour garantir la sécurité des projets légitimes et rendre plus difficile la levée de fonds pour les projets frauduleux. Elle exige la Déclaration de transparence d'informations spécifiques sur le projet et son équipe de développement, préserve l'autorité antifraude de la SEC sur les ventes de jetons et exclut les acteurs malveillants.

« Si c'est ça, dis-le-moi… si c'est ça, je veux le savoir. » Si ce n'est pas ça, je veux le savoir aussi.

Un deuxième sujet de préoccupation concerne l'absence de critère précis permettant de déterminer si un jeton est une valeur mobilière au bout de trois ans. Pour éviter la classification en valeurs mobilières à l'issue de la période de protection, le réseau devrait être décentralisé, ce qui signifie qu'il n'est pas contrôlé et qu'il est peu probable qu'il soit contrôlé ou modifié unilatéralement par une personne, un groupe de personnes ou des entités sous contrôle commun. Alternativement, le réseau pourrait être fonctionnel, ce qui signifie que les détenteurs pourraient utiliser les jetons d'une manière compatible avec son utilité.

Le délai de grâce de trois ans repose sur le principe que les nuances et ambiguïtés permettant de déterminer si une transaction de jeton constitue une transaction de sécurité existent principalement aux premiers stades du développement d'un réseau. L'absence de contrôle sur le réseau ou sur ses fonctionnalités doit être démontrable dans un délai de trois ans ; dans le cas contraire, l'équipe de développement doit être disposée à examiner en toute transparence la viabilité du projet initialement envisagé, compte tenu des structures réglementaires existantes.

Mes réponses préliminaires à ces premières préoccupations ne doivent pas être interprétées comme un frein à la poursuite du dialogue sur ces questions et d'autres connexes. Je continue d'exhorter les gens – cette fois avec les mots de Huey Lewis et du journal – : « Si c'est le cas, faites-le-moi savoir… si c'est le cas, je veux le savoir. » Si ce n'est pas le cas, je veux le savoir aussi. Appelez-moi, envoyez-moi un courriel, passez à mon bureau, donnez votre avis sur la page web FinHub de la SEC ou publiez vos commentaires en ligne afin que tout le monde puisse les consulter.