Stablecoins, « héros méconnus » et autres enseignements institutionnels sur les Crypto

Il est clair que les Crypto connaissent leur moment institutionnel. La décision d'investissement passe de la spéculation à l'allocation, et nous assistons à la maturation des investisseurs en Crypto et en actifs numériques. Lors de la formalisation d'une stratégie d'investissement dédiée aux actifs numériques, les investisseurs institutionnels doivent analyser attentivement le paysage afin de construire un portefeuille optimal pour atteindre leurs objectifs d'investissement. Nous résumons ci-dessous nos 10 principaux enseignements de 2020 pour les investisseurs institutionnels, basés sur notre récent rapport «Un point de vue institutionnel sur le marché des actifs numériques 2020/2021.”

Cet article fait partie du Bilan de l'année 2020 de CoinDesk, un recueil d'éditoriaux, d'essais et d'interviews sur l'année 2020 dans le Crypto et au-delà. Dan Zuller, CFA, est associé chez Groupe Vision Hill, consultant en investissement et gestionnaire d'actifs en actifs numériques.

1. La gestion active fait un retour en force.

Après un marché 2019 difficile dans lequel la concentration dansBitcoin(largement considéré comme le bêta du marché, ou son indicateur principal de volatilité) a prévalu sur la diversification distinctive des actifs, la gestion active a fait un retour en force en 2020. SelonVisionTrack Selon les données d'octobre 2020, les fonds spéculatifs Crypto ont généré des rendements nets de +116 % en moyenne, surperformant le Bitcoin (+92 %) d'environ 2 400 points de base (bps).

2. Pour les investisseurs, 2020 a été l’année de la DeFi et de la sélection d’actifs.

DeFi ( Finance décentralisée) est un secteur émergent du marché des actifs numériques de pointe. La valeur totale des contrats DeFi a été multipliée par 25, atteignant environ 15 milliards de dollars fin novembre, contre environ 600 millions de dollars en janvier. Les investisseurs qui ont investi dans ce secteur thématique des actifs numériques ont généralement surperformé le Bitcoin et le bêta du marché des actifs numériques en 2020.

3. Les rendements des actifs numériques sont durables, pour l’instant.

Les actifs numériques offrent des rendements très attractifs par rapport aux instruments de marché traditionnels tels que les comptes d'épargne à haut rendement. Cette tendance va-t-elle perdurer ? La demande croissante des contreparties institutionnelles et des emprunteurs tels que les fonds spéculatifs, les plateformes de négociation de gré à gré (OTC), les teneurs de marché et les fournisseurs de liquidités nous incite à penser que ces rendements sont durables dans un avenir proche.

4. L’ascension, la chute et la remontée remarquables des produits dérivés Crypto .

Après une période de marché difficile en 2018-2019, les dérivés Crypto ont fait un retour en force en 2020. Les volumes quotidiens des contrats à terme BTC du CME ont récemment atteint un pic de 2,2 milliards de dollars fin novembre 2020, tandis que ceux du Bakkt BTC ont atteint 178 millions de dollars en septembre. « D'abord un filet d'eau, puis un déluge », le mantra du secteur en 2018-2019, s'est avéré vrai en 2020.

5. Les fonds spéculatifs Crypto s’institutionnalisent, mais certains plus que d’autres.

Il existe désormais une variété de stratégies de fonds spéculatifs axées sur le bêta et l'alpha, qui s'élèvent au rang de référence institutionnelle en prévision de 2021. Cependant, tous les gestionnaires ne s'adaptent pas à leur époque. Selon notreVisionTrack Selon la base de données, environ un gestionnaire sur quatre a fermé ses fonds depuis 2017 en raison d'échecs opérationnels.

6. Il y a le liquide et le capital-risque, mais le capital-risque liquide est un argument plus difficile.

La distinction entre les stratégies de fonds spéculatifs liquides (essentiellement liquides à court terme) et les stratégies de fonds de capital-risque illiquides (essentiellement illiquides à long terme) reste claire. Cependant, le marché des actifs numériques continue de proposer des fonds de capital-risque hybrides « liquides » qui tentent de tirer le meilleur parti des deux mondes, liquide et privé. Si les opportunités offertes par ces fonds sont certes plus nombreuses, ces stratégies ne sont pas exemptes de complexités et de défis.

7. La simplicité prévaut : comment les transactions faciles continuent de WIN (et de se développer).

Tout au long de l'année 2020, nous avons constaté que les investisseurs ont continué de privilégier les transactions plus simples. Le succès des fonds d'investissement de Grayscale en est un exemple frappant. En l'absence de fonds négociés en bourse (FNB) réglementés en Bitcoin , les investisseurs ont recherché des instruments de haute qualité, mono-actifs, notamment exclusivement en bitcoins, pour concrétiser leur stratégie d'investissement dans les actifs numériques. Les investisseurs sont également fortement incités à privilégier la simplicité et à exploiter le bêta en priorité lors de leur entrée sur un marché émergent. [Grayscale est une filiale de CoinDesk .]

8. Alors que le marché haussier revient, le bêta est en concurrence avec le capital-risque pour obtenir du capital.

Les investisseurs qui ont investi dans des fonds de capital-risque au 1er janvier 2020, en espérant un rendement de 3,0x sur huit à dix ans, auraient atteint 90 % de leur objectif de rendement et seraient restés liquides au cours des onze premiers mois de 2020 s'ils avaient investi dans le BTC . Une allocation à ETHaurait pu être encore plus performant (rendement de 4,7x).

9. Les stablecoins sont devenus les héros méconnus du marché.

L'essor des stablecoins a stimulé la liquidité du marché des Crypto et a permis aux échanges d'actifs numériques de devenir moins chers, plus rapides et libellés en stablecoins. En 2020, la capitalisation boursière des stablecoins a presque quintuplé, passant d'un peu moins de 5 millions de dollars en 2019 à près de 27 milliards de dollars au moment de la rédaction de cet article.

10. Des spéculateurs aux allocateurs : assister à la maturation des investisseurs en cryptomonnaies.

Bien que l'industrie de la Crypto ait connu quelques moments institutionnels occasionnels depuis 2018, aucun n'a vraiment entraîné une appréciation directe des prix comme l'a fait le mouvement institutionnel de 2020. Tudor Investment Corporation, Rothschild Investment Corp., Fidelity, JPMorgan, Raoul Pal, Stanley Druckenmiller, Citibank, Guggenheim, Alliance Bernstein, BlackRock, Square et MicroStrategy, pour n'en citer que quelques-uns, ont renforcé la preuve sociale du bitcoin cette année.

Un regard vers 2021

Nous pensons être au début d'un cycle haussier de 12 à 24 mois pour les actifs numériques, dans le cadre d'une opportunité d'investissement s'étalant sur plusieurs décennies. L'investissement en Crypto passe de la spéculation à l'allocation, car les capitaux institutionnels de haute qualité mènent le cycle actuel. En 2021, il sera encore plus important d'adopter une stratégie dédiée et réfléchie pour concrétiser la thèse d'investissement en actifs numériques.

Il existe aujourd'hui de nombreuses façons d'investir dans la classe croissante des actifs numériques, allant des stratégies bêta passives mono- ou multi-actifs aux stratégies différenciées de fonds de capital-risque et de fonds spéculatifs. Nous détaillons chacune de ces options ci-dessous.

Voir aussi :Les prédictions de Paul Veradittakit de Pantera pour 2021

Bêta

Les stratégies passives sont accessibles via des supports d'actifs uniques (par exemple, BTC uniquement) ou des fonds indiciels pour une exposition multi-actifs. Actifs sous gestion (AUM) déclarés en VisionTracks'élève désormais à 13,6 milliards de dollars pour les stratégies bêta passives et devrait croître de manière significative en 2021.

Nous pensons que le Bitcoin restera la première option pour de nombreux allocataires novices en matière d'actifs numériques. Il est raisonnable de supposer que pour s'imposer dans cette classe d'actifs, les allocataires doivent se familiariser avec le fonctionnement général d'une blockchain et comprendre pourquoi sa proposition de valeur est unique par rapport à tout ce qui existe dans leur univers d'investissement (ce qui peut également s'expliquer par des antécédents de réussite plus longs et plus établis). En 2021, les investisseurs devraient également élargir leur définition du bêta pour inclure l'ether en plus du Bitcoin.

Aventure

D'un point de vue structurel, les fonds de capital-risque en Crypto se concentrent généralement sur les actions uniquement, les jetons uniquement, ou les actions et les jetons à différents stades de développement. Nous estimons que les actifs sous gestion des fonds de capital-risque dédiés aux Crypto dépassent les 10 milliards de dollars.

Nous pensons que nous assisterons à une croissance continue des stratégies de fonds de capital-risque dédiés à la Crypto en 2021. Outre les Fonds II et III, l'accent devrait davantage être mis en 2021 sur la différenciation thématique (par exemple, DeFi vs. infrastructure), la différenciation structurelle (actions vs. jetons), la différenciation par étape (pré-amorçage, série A, étape de croissance) et la différenciation géographique (États-Unis, Asie, Marchés émergents, ETC).

Fonds spéculatifs

Chez Vision Hill, nous segmentons tous les fonds spéculatifs Crypto en ONE catégories stratégiques : fondamentale, quantitative et opportuniste. VisionTrack gère actuellement 2,4 milliards de dollars d'actifs sous gestion dédiés aux fonds spéculatifs Crypto .

Nous pensons que 2021 sera une année charnière pour les fonds spéculatifs Crypto . Dans un contexte de marché haussier attendu, une sélection d'actifs singulière (idiosyncratique) offrira des opportunités de surperformance (alpha) différenciée et décorrélée.

Préparation pour 2021

Les investisseurs doivent mettre en place un processus d'investissement dédié, réfléchi et complet pour la construction de leur portefeuille d'actifs numériques, comme ils le feraient pour tout autre secteur d'investissement vertical comme les actions, le crédit ou l'immobilier. Cela commence par une compréhension globale des opportunités, une catégorisation des différents types d'investissement, leurs profils de risque et de rendement, leurs horizons et durées d'investissement, ainsi que leur liquidité. L'étape suivante consiste à collecter les meilleures données possibles pour prendre des décisions d'investissement plus éclairées et plus judicieuses. L'avenir des actifs numériques est prometteur.