Contango Conmigo: Bakit Ang isang Bitcoin Futures ETF ay Maaaring Isang Madugong Pagsakay

Mula noong hindi bababa sa 2013, noong unang naghain ng aplikasyon ang Winklevoss twins upang lumikha ng ONE, isang Bitcoin exchange-traded fund (ETF) ang naging white whale ng industriya ng Crypto . Ang isang ETF ay magbubukas ng pamumuhunan sa Bitcoin sa isang malaking bagong hanay ng mga manlalaro, mula sa mga indibidwal na 401(k) na gumagamit hanggang sa mga pangunahing institusyon, na T direktang makabili ng Bitcoin para sa mga kadahilanang pangregulasyon o pagsunod. Kahapon, sa wakas ay nakakuha kami ng Bitcoin ETF … uri ng.

Ang artikulong ito ay hinango mula sa The Node, ang pang-araw-araw na pag-iipon ng CoinDesk ng mga pinakamahalagang kwento sa blockchain at Crypto news. Maaari kang mag-subscribe upang makuha ang buo newsletter dito.

Ang ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) ay nakikipagkalakalan na ngayon sa New York Stock Exchange, at maging ang ProShares execs pinindot ang opening bell. Ginawa nila ito sa ilalim ng isang banner na nagdiriwang ng unang "U.S. Bitcoin-Linked ETF," at doon ay namamalagi ang isang madaling turuan na sandali para sa maingat na mamumuhunan: "naka-link" ay ang uri ng salita na kasing-fungible bilang isang mahusay na pera, magagawang pumasok at gawin ang gawain ng dose-dosenang mas maliit, mas tiyak na mga salita.

Sa kasong ito, ang salitang pinapalitan ay "kinabukasan" dahil sa halip na isang pondo na aktwal na humahawak ng Bitcoin ang Ang ProShares ETF ay hahawak ng mga Bitcoin futures na kontrata.

Mayroong malaking kabalintunaan sa isang futures ETF na naaprubahan bago ang isang "tunay" Bitcoin ETF. Ang mga regulator ay malawak na nagtalo na ang futures ETF ay hindi gaanong nalantad sa potensyal na pagmamanipula at panganib sa pag-iingat sa Bitcoin spot market - ngunit ang resulta ay maaaring napakalaking nawawalang mga pakinabang para sa mga mamumuhunan na bumili ng futures ETF sa halip na spot Bitcoin.

Ang salarin ay isang isyung kilala (para sa ilang kadahilanan) bilang "contango." Ang mga mamumuhunan sa iba pang mga kalakal na futures na mga ETF ay nagrereklamo tungkol dito sa loob ng maraming taon, kaya't mayroon kaming magandang pakiramdam kung paano ito gumagana. T ako papasukin dito ngunit ang pinakamahalaga dito ay ang mga futures ETF ay kailangang mag-renew, o "mag-roll," ng kanilang mga forward contract nang regular. Kung ang mas mahabang presyo ng futures ay mas mataas kaysa sa mag-e-expire na kontrata sa petsa ng pag-renew, mawawalan ng malaking batayan ang pondo. Ang pagkawalang ito ay kilala bilang "contango bleed." Narito ang aming mas malalim na sumisid sa contango na panganib, at ONE mas malalim pa mula sa CenterPoint Securities.

(Mayroon ding inverse phenomenon na tinatawag na “backwardation,” kapag mas mababa ang mas mahabang presyo sa futures – ngunit ito ay tila hindi gaanong makabuluhan dahil binibigyan lang nito ng maliit na premium ang mga futures ETF holders kapag ang pinagbabatayan ng commodity ay pababa na.)

Ang mga contango na pagkalugi na ito ay maaaring napakalaki sa mga karaniwang bilihin, at maaaring tunay na napakalaki para sa Bitcoin. Sa ONE snapshot na binanggit ni Motley Fool, isang futures-based na natural GAS ETF ang tumayo mawalan ng 1.5% sa isang buwang roll. Sa mas malalaking Markets, ang mga spread na ito ay madalas na arbitrage - ang mga propesyonal na mangangalakal ay maaaring gamitin ang mga ito upang kumita ng pera at, sa paggawa nito, isara ang mga puwang. Ngunit tulad ng inilatag ni Bloomberg, ang pangingibabaw ng crypto ng mga retail trader ay ginagawang hindi gaanong matatag ang arbitrage na iyon. Ang kasalukuyang halaga ng roll sa BTC futures ay isang paglabas ng bituka 17%, ayon kay Charlie Morris ng ByteTree Asset Management. Inaasahan niya na ang ETF ay hindi gumana sa mas mahabang panahon ng 8.4% taun-taon, bago ang mga bayarin.

Iyan ay parang pagbabayad ng isang jaguar ng magandang pera upang mapunit ang iyong mukha. Sinabi ni Tyrone Ross, isang crypto-focused financial advisor, na dapat ang mga retail investor lumayo ka sa BITO.

Si Simeon Hyman, isang strategist sa ProShares, ay tumulak laban sa pagsusuri ni Morris kahapon Ang "All About Bitcoin" ng CoinDesk. Sa halip ay tinatantya ni Hyman ang isang taunang 2.5% na halaga ng roll, at wastong itinuro na ang isang lumalawak na merkado ay maaaring mas paliitin ang pagdurugo. Sa anumang kumbensyonal na pag-aari, iyon ay magiging medyo brutal pa rin, ngunit ang inaasahan ng patuloy na pagtaas ng paggalaw para sa Bitcoin ay maaari pa ring maging sulit. Ang mga mamumuhunan ay tiyak na hindi pinapaliban, na may BITO na umaakit $570 milyon sa mga pag-agos at isang record-setting na $1 bilyon sa dami ng kalakalan sa unang araw.

Ayon sa aming pag-uulat, ang pag-agos na iyon ay tila mula sa mga retail investor. Bagama't ang ilan ay maaaring matalino sa contango risk, ginagarantiya ko na marami ang T man lang nakakaalam ng pagkakaiba sa pagitan ng futures at spot ETF. Kung mapapansin lamang nila ang pagkakaiba pagkatapos ng lima o 10 taon ng contango bleed, magkakaroon ng ilang tunay na biblikal na panaghoy at pagngangalit ng mga ngipin. Kung ang pagtatantya ni Morris o ni Hyman ay higit pa sa target, ang BITO ay magdudugo ng mga bucket sa mas mahabang timeline.

Hindi ako ONE sa mga troll na nag-iisa ang pag-iisip na nag-iisip na ang lahat ng regulasyon ay nagpapangit lang sa mga Markets, ngunit mahirap na hindi makita ang ilang seryosong baluktot na dinamika na nakapaloob sa kung ano ang naidulot ng mga regulator dito.

More from Linggo ng Policy

Nik De: Ang Natutunan Ko Tungkol sa Crypto Regulation Mula sa Isang Linggo sa DC

David Z Morris: Lassoing the Stallion: Paano Malapit ng Gensler ang Pagpapatupad ng DeFi

Ang mga Bitcoin ETF ay T Bago. Narito Kung Paano Sila Naging Sa labas ng US

Ilang NFT ay Malamang Ilegal. Nangangalaga ba ang SEC?

Stablecoins Not CBDCs: Isang panayam kay REP. Tom Emmer

Natututo ang Crypto na Maglaro ng Larong Impluwensya ng DC

Gensler para sa isang Araw: Pag-regulate ng DeFi Gamit ang CEO ng Fireblocks na si Michael Shaulov

Kristin Smith: Napakalaki ng Crypto para sa Partisan Politics

Raul Carrillo: Sa Depensa ng OCC Nominee na si Saule Omarova

Ang DeFi ay Parang Walang Nakitang Mga Regulator Noon. Paano Nila Ito Dapat Haharapin?

Gensler para sa isang Araw: Paano Ire-regulate ni Rohan Grey ang mga Stablecoin