Crypto for Advisors: Ibinabalik ba ang Bitcoin Lending?

Maligayang Uptoper! Sa newsletter na "Crypto for Advisors" ngayon, Gregory Mall, punong opisyal ng pamumuhunan sa Lionsoul Global, ay nagpapaliwanag sa ebolusyon ng bitcoin-backed na pagpapautang sa parehong desentralisado at sentralisadong sistema ng pananalapi.

pagkatapos, Lynn Nguyen, CEO ng Saros, ay sumasagot sa mga tanong tungkol sa mga tokenized na stock sa "Magtanong sa isang Eksperto."

Salamat sa aming sponsor ng newsletter ngayong linggo, Grayscale. Para sa mga tagapayo sa pananalapi NEAR sa San Francisco, ang Grayscale ay nagho-host ng isang eksklusibong kaganapan, ang Crypto Connect, sa Huwebes, Oktubre 9. Learn pa.

- Sarah Morton

Crypto bilang Collateral: Ano ang Dapat Malaman ng Wealth Managers Tungkol sa Muling Pagkabuhay ng Institutional Loan Market

Ang pagpapahiram at paghiram ay matagal nang naging sentro sa mga Markets sa pananalapi — at ang Crypto ay walang pagbubukod. Sa katunayan, ang collateralized lending ay lumitaw sa digital asset space bago pa man sumikat ang mga protocol ng Decentralized Finance (DeFi). Ang kasanayan mismo ay may malalim na makasaysayang pinagmulan: Ang pagpapautang ng Lombard — gamit ang mga instrumento sa pananalapi bilang collateral para sa mga pautang — ay nagsimula noong medieval Europe, nang ang mga mangangalakal ng Lombard ay naging kilala sa buong kontinente para sa pagpapalawak ng kredito na sinigurado ng mga movable goods, mahalagang mga metal, at kalaunan ay mga securities. Sa paghahambing, ito ay tumagal lamang ng maikling panahon para sa mga siglong gulang na modelong ito upang masakop ang mga digital asset Markets.

Ang ONE dahilan kung bakit nakakahimok ang pagpapautang laban sa Crypto collateral ay ang natatanging profile ng liquidity ng klase ng asset: ang mga nangungunang coins ay maaaring ibenta 24/7/365 sa malalalim Markets. Ang speculative na katangian ng Crypto ay nagtutulak din ng demand para sa leverage, habang sa ilang hurisdiksyon ang Lombard-style na mga pautang ay nag-aalok ng mga pakinabang sa buwis sa pamamagitan ng pagpapagana sa pagbuo ng pagkatubig nang hindi nagti-trigger ng mga pagtatapon ng buwis. Ang isa pang mahalagang kaso ng paggamit ay ang pag-uugali ng mga maximalist ng Bitcoin , na kadalasang nakakabit sa kanilang mga BTC holdings at nag-aatubili na bawasan ang kanilang kabuuang stack. Ang mga pangmatagalang may hawak na ito ay karaniwang mas gusto ang paghiram sa mababang loan-to-value ratios, na may pag-asa na ang presyo ng bitcoin ay magpapahalaga sa paglipas ng panahon.

Ang Kasaysayan ng Collateralized Lending Market

Ang mga unang impormal na nagpapahiram ng Bitcoin ay lumitaw noong unang bahagi ng 2013. Ngunit ito ay sa panahon ng ICO boom ng 2016-2017 na ang mga manlalaro na istilo ng institusyonal tulad ng Genesis at BlockFi ay lumitaw. Sa kabila ng taglamig ng Crypto noong 2018, lumawak ang merkado ng sentralisadong Finance (CeFi), kasama ang mga kumpanyang nakatuon sa tingi tulad ng Celsius at Nexo na sumali sa labanan.

Ang pagtaas ng DeFi noong 2020-2021 ay higit na nag-supercharge sa pagpapautang. Ang mga platform ng CeFi at DeFi ay dumami, agresibong nakikipagkumpitensya para sa mga depositor. Ngunit habang tumitindi ang kompetisyon, lumala ang kalidad ng balanse. Maraming pangunahing manlalaro ng CeFi ang nagpatakbo nang may malaking hindi pagkakatugma ng asset-liability, lubos na umaasa sa kanilang sariling mga token ng pamamahala upang palakasin ang mga balanse, at mga nakakarelaks na pamantayan sa underwriting, lalo na tungkol sa mga gupit at LTV (loan-to-value ratios).

Naging malinaw ang hina sa ikalawang quarter ng 2022, nang ang pagbagsak ng stablecoin TerraUSD (UST) at ang hedge fund na Three Arrows Capital (3AC) ay nag-trigger ng malawakang pagkalugi. Ang mga kilalang nagpapahiram ng CeFi — kabilang ang Celsius, Voyager, Hodlnaut, Babel, at BlockFi — ay hindi nakamit ang mga hinihingi sa withdrawal at nabangkarote. Bilyun-bilyong USD sa mga asset ng customer ang nabura sa proseso. Ang mga post-mortem na pinamunuan ng regulasyon at korte ay nagtuturo sa mga pamilyar na pagkabigo: manipis na collateral, mahinang pamamahala sa peligro, at opacity sa paligid ng mga pagkakalantad sa pagitan ng mga kumpanya. Inilarawan ng ulat ng isang tagasuri sa Celsius noong 2023 ang isang negosyong nagbebenta sa sarili nito bilang ligtas at transparent habang sa katotohanan ay naglalabas ng malalaking unsecured at under-collateralized na mga pautang, nagtatakip ng mga pagkalugi, at nagpapatakbo sa kung ano ang inihalintulad ng tagasuri sa isang "parang-Ponzi" na paraan.

Simula noon, ang merkado ay sumailalim sa isang pag-reset. Ang mga nabubuhay na nagpapahiram ng CeFi ay karaniwang nakatuon sa pagpapalakas ng pamamahala sa peligro, pagpapatupad ng mas mahigpit na mga kinakailangan sa collateral, at paghihigpit ng mga patakaran sa rehypothecation at inter-firm exposures. Gayunpaman, ang sektor ay nananatiling isang maliit na bahagi ng dating laki nito, na may mga dami ng pautang sa humigit-kumulang 40% ng kanilang pinakamataas na 2021. Ang mga DeFi credit Markets, sa kabaligtaran, ay nagsagawa ng mas malakas na pagbabalik: on-chain transparency sa paligid ng rehypothecation, loan-to-value ratios, at credit terms ay nakatulong sa pagpapanumbalik ng kumpiyansa nang mas mabilis, na nagtulak sa total value locked (TVL) pabalik sa 2021 record level nito.(DefiLlama).

Pinagmulan: Pananaliksik sa Galaxy

May papel ba ang CeFi sa tabi ng DeFi?

Ang Crypto ay palaging hinihimok ng isang etos ng on-chain na transparency at desentralisasyon. Ngunit ang CeFi ay malabong mawala. Kasunod ng krisis, ang espasyo ay mas puro, na may maliit na kumpanya, tulad ng Galaxy, FalconX, at Ledn, na accounting para sa karamihan ng mga natitirang pautang. Ang mahalaga, maraming mga institusyonal na nanghihiram ang patuloy na mas pinipili ang pakikitungo sa mga lisensyado, itinatag na mga katapat na pinansyal. Para sa mga manlalarong ito, ang mga alalahanin tungkol sa anti-money laundering (AML), Know Your Customer (KYC), at Office of Foreign Assets Control (OFAC) exposure pati na rin ang mga panganib sa regulasyon, ay ginagawang hindi praktikal o hindi pinapayagan ang direktang paghiram mula sa ilang DeFi pool.

Para sa mga kadahilanang ito, inaasahang lalago ang CeFi lending sa mga darating na taon — kahit na sa mas mabagal na bilis kaysa sa DeFi. Ang dalawang Markets ay malamang na mag-evolve nang magkatulad: DeFi na nagbibigay ng transparency at composability, ang CeFi ay nag-aalok ng kalinawan ng regulasyon at kaginhawaan ng institusyon.

- Gregory Mall, chief investment officer, Lionsoul Global

Magtanong sa isang Eksperto

T. Paano makikinabang sa mga namumuhunan ang pagsasama ng Nasdaq ng mga tokenized securities sa umiiral na sistema ng pambansang pamilihan at mga kaugnay na proteksyon ng mamumuhunan?

Ang hakbang na ito ay agad na nagdudulot ng tatlong mga iniisip - pamamahagi, kahusayan, at transparency. Ito ay isang game-changer para sa mga pang-araw-araw na mamumuhunan na T gaanong nakikibahagi sa tradisyonal Finance. Ang mga blockchain ay nagiging mas scalable bawat taon, at gusto ko ang ideya ng mahusay, composable Decentralized Finance (DeFi) na mga kaso ng paggamit para sa mga tokenized na securities. Ang pagsasaksak ng mga asset na ito sa aming industriya ay nangangahulugan din na makakakita kami ng higit na transparency kumpara sa mga legacy system.

Sinusuportahan ito ng mga istatistika — ang pandaigdigang tokenized asset market ay umaabot sa humigit-kumulang $30 bilyon sa taong ito, mula sa $6 bilyon lamang noong 2022. Nangangahulugan ito ng mas malawak na pamamahagi — isipin ang isang maliit na mamumuhunan sa kanayunan ng Amerika na kumikita ng 5 hanggang 7% na ani sa mga tokenized na stock nang hindi nangangailangan ng basbas ng broker. Ang paglipat mula sa tradisyonal Finance patungo sa DeFi, nakita ko ang aking sarili kung paano makakapag-optimize ang mga blockchain habang nagiging mas transparent at inclusive. Ito ay T lamang hype — ito ay tungkol sa pagtulong sa mas maraming tao na bumuo ng kayamanan sa pamamagitan ng mas matalinong, digitized na mga tool na nagpapapantay sa larangan ng paglalaro.

T. Ano ang mga hamon na maaaring harapin ng mga mamumuhunan kung aprubahan ng Securities and Exchange Commission (SEC) ang panukala ng Nasdaq na i-trade ang mga tokenized na securities?

Hindi magiging plain sailing ang lahat. Una, magkakaroon ng mga teknikal na hadlang na kailangang malampasan, at makakaapekto ito sa mga timeframe pati na rin sa karanasan ng user para sa mga mamumuhunan. Ang paghahalo ng imprastraktura ng blockchain sa mga legacy system ay hindi diretso, at ito ay malamang na makakaapekto sa mga maagang nag-aampon, pati na rin ang unang pagkalat ng pagkatubig.

Ang mga naunang namumuhunan ay mangangailangan din ng mas malinaw na gabay sa regulasyon. May pangangailangan para sa malinaw na patnubay sa mga karapatan ng token, dahil maaaring harapin ng mga mamumuhunan ang mga isyu na nauugnay sa mga Events tulad ng mga dibidendo o pagboto. Kapag nagpapakilala ng mga bagong teknolohiya, mahalaga din na seryosohin ang seguridad. Ang cyberattacks ay tumaas ng 25% year-over-year, at nakita nating lahat ang mga high-profile na kaso na nauugnay sa mga blockchain. Kahit na ipagpalagay mo na ito ay magiging isang priyoridad para sa Nasdaq.

Lahat ng mga isyung ito ay malulutas sa abot ng aking pag-aalala. Kaya hindi ako masyadong nag-aalala.

T. Nabanggit ng Nasdaq na ang kalakalan ng Europe ng mga tokenized na stock ay "nagpapalaki ng mga alalahanin" dahil ang mga mamumuhunan ay maaaring ma-access ang mga tokenized na equities ng U.S. nang walang aktwal na pagbabahagi sa mga kumpanya. Paano makikinabang sa mga namumuhunan ang panukala ng Nasdaq na mag-alok ng "kaparehong materyal na mga karapatan at pribilehiyo gaya ng mga tradisyunal na securities ng isang katumbas na uri"?

Dito, pinag-uusapan natin ang tungkol sa mga benepisyo na kinabibilangan ng access sa parehong mga karapatan gaya ng mga tradisyunal na securities — pagboto, mga dibidendo, at mga equity stake. Sa Europe, ang mga mamumuhunan ay nakakuha ng mga securities nang walang ganap na karapatan, na sa tingin ko ay katulad ng paghawak ng eksklusibong non-fungible token (NFT) nang hindi nakukuha ang mga benepisyo ng membership na ibinibigay nito. Isipin ang pagmamay-ari ng Cryptopunk ngunit walang access sa PunkDAO at ang mga pagkakataon sa pakikipagsapalaran na magagamit sa mga may hawak.

Ang Nasdaq ay mahalagang sinusubukan na pigilan ang mga mamumuhunan na mag-shortchange. Malaking pakinabang ito dahil hindi ka lang nakakakuha ng access sa mas dynamic ngunit limitadong bersyon ng asset — nakukuha mo pa rin ang lahat ng perk. Kapag iniisip ko ang potensyal dito, ito ay kapana-panabik — isipin ang ganap na mga stock na may 24/7 na kalakalan, mas mababang mga bayarin, at mas maikli ang mga oras ng pag-aayos.

- Lynn Nguyen, CEO, Saros

KEEP Magbasa

• Pinapayagan na ngayon ng BlackRock's spot ETF IBIT para sa in in-kind na paglikha at pagtubos ng Bitcoin.
• Ang Canadian Royal Mounted Police ay mayroon binuwag ang isang Crypto trading platform kasama ang pag-agaw ng mahigit $56 milyon para sa ilegal na operasyon.
• Ang Bank of England Governer ay nagpahayag na ang mga stablecoin ay maaaring bumuo ng isang pangunahing paglilipat sa sistema ng pagbabangko.