ETH Liquidity Check: Nakakakuha ba ito ng Bitcoin?

Sa aming nakaraang ulat ng pananaliksik pinamagatang Liquidity Trifecta ng Bitcoin: Pag-unpack ng Liquidity sa On-Chain Data, Market Microstructure at Macro Drivers, ginalugad namin kung paano maaaring ipakita ng iba't ibang tagapagpahiwatig ng pagkatubig ang mga pinagbabatayan na daloy ng kapital at mga kondisyon ng pagkatubig para sa Bitcoin. Ang paglalapat ng parehong framework sa ether ETH$3,136.17 ay nagbibigay sa amin ng mahalagang insight sa kasalukuyang profile ng liquidity nito — parehong on-chain at sa mas malawak na market. Sa update na ito, binibigyang-diin din namin ang lumalaking papel ng mga digital asset treasuries (DATs) na lumitaw bilang pangunahing driver sa likod ng kamakailang Rally ng ETH .

Alerto sa webinar: Sa Setyembre 9 sa 11:00am ET sumali Michelle Noyes mula sa AIMA at Andy Baehr mula sa CoinDesk Mga Index habang tinatalakay nila ang pagbuo ng isang napapanatiling negosyo sa mga paikot Markets ng Crypto. Magrehistro ngayon. https://aima-org.zoom.us/webinar/register/4917558078322/WN_3jAGIrqMTK2z7e74q5bkWg#/registration

Alerto sa kaganapan: CoinDesk: Policy at Regulasyon sa Washington DC noong ika-10 ng Setyembre. Kasama sa agenda ang mga matataas na opisyal mula sa SEC, Treasury, House, Senate at OCC, kasama ang mga pribadong roundtable at walang kapantay na mga pagkakataon sa networking. Gamitin ang code na COINDESK15 para makatipid ng 15% sa iyong pagpaparehistro. <a href="http://go.coindesk.com/4oV08AA">http://go. CoinDesk.com/4oV08AA</a>.

1. Na-realize na cap: pagsukat ng mga bagong capital inflows

Sinusubaybayan ng realized cap ang netong USD-denominated capital na namuhunan sa isang token, na sumasalamin sa pinagsama-samang batayan ng gastos ng lahat ng may hawak. Mula noong mababa ang cycle noong Nobyembre 2022, na-absorb ang ETH mahigit $81 bilyon sa mga bagong pag-agos ng kapital, na itinutulak ang natanto nitong limitasyon sa isang bagong lahat-ng-panahong mataas ng $266 bilyon noong ika-8 ng Agosto, 2025.

Para sa konteksto, ito ay kumakatawan sa a 43% na pagtaas para sa ETH sa paglipas ng panahon — malaki, ngunit mas mababa pa rin sa bitcoin 136% tumaas sa natantong takip. Ang mas mabagal na rate ng paglago ay nagmumungkahi na habang ang ETH ay nakakaakit ng makabuluhang bagong pamumuhunan, maaaring mayroon pa ring sapat na puwang para sa pagpapalawak habang bumibilis ang interes ng institusyon.

2. Unhedged spot ETH ETF demand: pagsubaybay sa paglalaan ng institusyon

Sa aming pag-aaral sa Bitcoin , bumuo kami ng isang paraan upang matantya ang tunay na pangangailangan ng institusyon sa pamamagitan ng paghiwalay sa mga pagpasok ng ETF na hindi nakatali sa mga hedged na arbitrage trade. Ang paglalapat ng balangkas na ito sa ETH ay nagpapakita na 80–90% ng spot ETH ETF inflows ay malamang na tunay na mga paglalaan ng institusyon, na ang natitira ay hinihimok ng mga diskarte sa arbitrage — mga long spot na posisyon na na-hedge sa pamamagitan ng CME futures upang makuha ang mga pagkakaiba sa presyo.

Kapansin-pansin, ang proporsyon ng mga daloy na nauugnay sa arbitrage ay mas mataas para sa ETH kaysa sa Bitcoin, kung saan sa paligid lamang 3% ng spot ether ETF inflows ay tinatantya na batay sa arbitrage. Binibigyang-diin nito na ang paglalaan ng institusyon sa ETH ay nahuhuli pa rin sa BTC, kahit na inaasahan naming unti-unting magsara ang puwang na ito sa kamakailang pagdagsa ng interes ng institusyon sa Cryptocurrency.

Pinagmulan ng data: Avenir, CFTC, Glassnode

3. Bukas na interes ng futures at mga opsyon: pagsukat ng paglago ng derivatives

Noong ika-21 ng Hulyo, ang pinagsamang bukas na interes (OI) sa ETH futures at mga opsyon ay nakatayo sa $71 bilyon. Gayunpaman, hindi tulad ng Bitcoin — kung saan ang OI sa mga panghabang-buhay na futures at mga opsyon ay halos balanse — Ang mga opsyon sa ETH na OI ay nananatiling mas mababa sa kalahati ng panghabang-buhay na futures OI.

Dahil ang mga opsyon ay mas madalas na ginagamit ng mga propesyonal na mangangalakal at institusyon, ang kawalan ng timbang na ito ay nagpapahiwatig na ang pakikilahok ng mga institusyonal na derivative sa ETH ay may malaking puwang upang lumago.

4. Limitahan ang order book imbalance: pagbabasa ng market sentiment

Ang pagsusuri ng order book ay nagpapakita ng mga kapansin-pansing pagbabago ng damdamin. Nang mabawi ng ETH ang $3,800 noong Hulyo pagkatapos ng 7 buwan, lumitaw ang isang malakas na sell-side skew sa limit order books (LOB), na nagmumungkahi ng matinding, pinakahihintay na profit-taking. Ngunit habang ang presyo ay bumalik sa $3,300, ang lalim ng pagbili sa gilid ay tumaas nang malaki, na nagpapahiwatig ng "buy-the-dip" na gawi sa antas na iyon. Simula noon, ang order book ay nagpakita ng mas balanseng profile ng supply-demand, na nagmumungkahi ng walang matinding pagpoposisyon mula sa merkado sa kasalukuyan.

Pinagmulan ng data: Avenir, Binance

5. Digital asset treasuries (DATs): lumalaking structural buyer ng ETH

Ang isang bago at lalong mahalagang pinagmumulan ng demand para sa ETH ay nagmumula sa mga DAT — mga korporasyong nag-iba-iba sa ETH sa pamamagitan ng paglalagay nito sa kanilang mga balanse. Halimbawa, ang Bitmine at Sharplink ay dalawa sa pinakakilalang kinatawan ng trend na ito.

Mula noong Abril, halos naipon ang mga DAT 4.1 milyong ETH ($17.6 bilyon), na kumakatawan sa tungkol sa 3.4% ng circulating supply; Ang bitmine lamang ay nagkakahalaga ng 1.3%. Para sa konteksto, kasalukuyang hawak ng US spot ETH ETF ang 5.4% ng kabuuang supply ng ETH . Itinatampok nito ang sukat ng mga istrukturang alokasyon na ito mula sa mga DAT.

Ang pinagkaiba ng DAT ay ang kanilang likas na pangmatagalan. Hindi tulad ng mga futures trader o ETF arbitrage inflows, ang mga treasury allocation ay mas malamang na iikot ang kapital nang madalas, na ginagawa silang isang mapagkukunan ng malagkit na pangangailangan sa istruktura.

Konklusyon

Sa kabuuan ng on-chain at off-chain na sukatan ng liquidity, malinaw ang ONE tema: Ang paglahok ng institusyonal ng ETH ay nasa maagang yugto pa rin kumpara sa Bitcoin. Ang natanto na paglago ng cap, komposisyon ng pagpasok ng ETF at istruktura ng merkado ng mga derivative ay tumuturo sa makabuluhang potensyal na hindi pa nagagamit.

Kasabay nito, ang mga paglalaan ng DAT ay nagiging isang makapangyarihang driver ng napapanatiling daloy ng ETH , katulad ng kung paano lumikha ang mga diskarte sa balanse ng corporate gaya ng Strategy ng bagong structural demand channel na nakatulong sa pag-fuel ng Rally ng bitcoin noong huling bahagi ng 2024.

Kung ang institusyonal na pag-aampon ng ETH ay sumusunod sa isang tilapon na katulad ng sa bitcoin, ang mga darating na buwan ay maaaring makakita ng makabuluhang pag-agos ng kapital, at kasama nila, ang potensyal para sa napakalaking pagganap.