Ang paksa ng mga tokenized pre-IPO shares ay nagpasiklab ng legal na debate sa Consensus Hong Kong 2026

Si Ultan Miller, CEO ng Hecto Finance, ay naglatag ng isang matapang na pananaw sa isang panayam sa CoinDesk sa Consensus Hong Kong 2026: isang tulay na katutubo ng blockchain patungo sa pinakamahalagang pribadong kumpanya sa mundo, na matagal nang hindi maabot ng mga ordinaryong mamumuhunan.

Gayunpaman, ang kanyang estratehiya at ang kontrobersyang dulot nito ay nagpapakita kung paano mas mabilis na umuunlad ang tokenization ng pribadong equity kaysa sa mga legal na balangkas at pinagkasunduan ng korporasyon.

Ipinakikilala ni Hecto ang sarili bilang bumubuo ng "unang tokenized pre-IPO company index sa mundo," na idinisenyo upang bigyan ang mga pampublikong mamumuhunan ng exposure sa mga kumpanyang tradisyonal na nanatili sa likod ng mga saradong pinto hanggang sa maging publiko. Sinabi ni Miller na ang index ay binubuo sa Canton Network, isang institutional blockchain na idinisenyo upang suportahan ang Privacy, compliance at programmable settlement, mga tampok na inaangkin niya na mahalaga para sa pagdadala ng mga tradisyonal na securities sa blockchain rails nang malawakan.

Si Edwin Mata, CEO at co-founder ng tokenization platform na Brickken, ay nag-alok ng isang matinding magkaibang tono sa parehong kumperensya. Si Mata, na lumahok din saPitchFest ng CoinDesknagbabala na ang pag-tokenize ng mga share ng kumpanya nang walang kaalaman o pahintulot ng issuer ay nanganganib na pahinain ang proteksyon ng mga mamumuhunan at kredibilidad ng merkado.

Ngayon na ang tokenization ng mga totoong asset sa mundo ayinaasahang magiging isang industriya na nagkakahalaga ng $30 trilyon Pagsapit ng 2030, ani Mata, napakaraming mga baguhan na manlalaro ang pumapasok sa larangan para sa QUICK na kita.

"Ito ay isang sangkap para sa kaguluhan, mga proyektong mababa ang kalidad, at malalaking pagkalugi para sa mga mamumuhunang naaakit sa mga pakikipagsapalaran na walang matibay na pundasyon, lalo na't kulang sa tunay na kaalaman sa pagbubuo ng mga seguridad, mekanismo ng pag-isyu, at batas ng korporasyon," babala ni Mata.

Itinatampok ng negatibong reaksyon sa Robinhood ang tensyon

Ang pagdududa tungkol sa tokenized private equity ay T teoretikal. Noong Hunyo 2025, ang Robinhood inanunsyo na mag-aalok ito ng tokenizedmga equities sa Europa at naglunsad ng isang limitadong pamimigay ng mga equity-linked token na nakatali sa OpenAI at SpaceX.

Tumugon ang OpenAI sa publiko.

"Ang mga 'token ng OpenAI' na ito ay hindi equity ng OpenAI,"sabi ng kompanya"Hindi kami nakipagsosyo sa Robinhood, hindi kami kasali rito, at hindi namin ito ineendorso. Anumang paglilipat ng equity ng OpenAI ay nangangailangan ng aming pag-apruba — hindi namin inaprubahan ang anumang paglilipat. Mangyaring mag-ingat."

Binigyang-buhay ng pangyayaring ito ang CORE isyung kinakaharap ng sektor: kapag ang mga ikatlong partido ay lumilikha ng mga instrumentong nakabatay sa blockchain na tumutukoy sa mga pribadong kumpanya, ano nga ba ang binibili ng mga mamumuhunan at sino ang nagpahintulot nito?

Miller: 'Isang lugar na walang katiyakan' sa ngayon

Si Miller, na, bago ang Hecto, ay nagtatag ng ONE sa mga unang digital asset investment bank na kinokontrol ng UK Financial Conduct Authority (FCA), ay nagsabing siya at ang kanyang mga co-founder, kabilang ang mga dating ehekutibo mula sa Goldman Sachs at Barclays, ay kinikilala ang tensyon ngunit pinapanatiling naiiba ang kanilang istruktura. Inilarawan niya ang espasyo bilang tumatakbo sa isang "grey area," at sinabing ang mga insentibo ay maaaring magkatugma sa paglipas ng panahon habang tumatanda ang regulasyon at lumalakas ang demand sa merkado.

Sa halip na tingnan ang tokenization bilang isang legal na solusyon, inilarawan ito ni Miller bilang bahagi ng isang hindi maiiwasang paglipat ng mga tradisyonal na seguridad patungo sa mga programmable rail. Nagtalo siya na habang nananatiling pribado ang mga kumpanya at lumalaki ang mga pagtatasa sa pangalawang Markets, ang demand para sa mas malawak na pag-access ay patuloy na tataas.

Ang mga social channel ng Hecto ay nagpapahiwatig din ng aktibong paglago ng ecosystem at pakikipag-ugnayan ng komunidad, na nagpoposisyon sa produkto bilang higit pa sa isang teoretikal na konstruksyon kundi isang live na pagsisikap na nakikipag-network sa mga solusyon sa institusyonal na kustodiya at mga mekanismo ng pamamahala sa on-chain.

Ang Pre-IPO Index: Mga Hectocorn at mga riles ng institusyon

Binabalangkas ni Miller ang unang produkto ng Hecto sa isang koleksyon ng mga piling pribadong kumpanya o gaya ng tawag niya sa kanila, "Hectocorns" na may mga pagtatasa na mahigit $100 bilyon, kabilang ang SpaceX, OpenAI, ByteDance, xAI, Stripe, Tether at Anthropic.

Ang ideya ay ibalot ang exposure sa basket na ito sa isang on-chain token, na nagbibigay-daan sa mga mamumuhunan na makakuha ng iba't ibang access sa pamamagitan ng isang programmable instrument sa halip na mga indibidwal na pagbili ng share.

Ipinaliwanag ng CEO ng Hecto na ang token ay gumagana sa pamamagitan ng pagdedeposito ng kapital ng mga mamumuhunan sa isang vault, pagkatapos nito ay mag-iisyu ang protocol ng mga token na kumakatawan sa proporsyonal na pagkakalantad sa pinagsama-samang pagganap ng basket.

Ang index ay nakabatay sa mga patakaran at pabago-bago: kung ang isang kumpanya ay aalis sa pamamagitan ng IPO o kaganapan sa liquidity, ang mga nalikom ay ididirekta sa isang liquidity pool na ginagamit upang bumili muli ng mga token, na posibleng makikinabang sa mga natitirang may-ari. Ang mga may hawak ng governance token ay bumoboto rin sa komposisyon ng index sa hinaharap.

Ang mas malawak na tesis ni Miller ay istruktural. Nagtalo siya na ang mga pampublikong Markets ay hindi na tumutukoy sa isang panahon; sa halip, ang malalaking pribadong kumpanya ay lumilikha ng halaga bago pa man ang mga tradisyonal na IPO. Ang tokenization, sa kanyang pagsasabi, ay ang nawawalang LINK sa pagitan ng paglago ng pribadong negosyo at mas malawak na access sa mamumuhunan.

Ang pagkakaiba sa regulasyon at legal

Ngunit kahit na itinataguyod ni Miller ang mga mekanismo, nananatiling hindi pa rin naaayos ang mga legal na pundasyon.

Binigyang-diin ni Mata na ang equity tokenization ay hindi nagbabago sa legal na katangian ng mga shares. Ito ay isang teknolohikal na overlay sa tradisyonal na shareholding, na pinamamahalaan ng batas at dokumentasyon ng korporasyon, sa halip na isang bagay na nagmumula sa lehitimasyon mismo ng blockchain.

Kung papayag ang nag-isyu at susundin ang mga regulasyon sa seguridad, maaaring gawing moderno ng tokenization ang mga proseso ng pagtatala at paglilipat, dagdag niya. Kung hindi, nanganganib itong maling ipakita ang mga karapatan at ilantad ang mga mamumuhunan sa kawalan ng katiyakan sa pamamahala.

Binigyang-diin din ni Mata na ang tokenization ay hindi awtomatikong lumilikha ng liquidity. Ang tunay na liquidity ay nangangailangan ng mga sumusunod na secondary Markets, kapani-paniwalang settlement infrastructure, demand ng mga mamumuhunan, at kalinawan sa regulasyon — mga elementong patuloy pa ring umuunlad sa iba't ibang hurisdiksyon.

Ang kalabuan tungkol sa mga karapatan sa pagboto, mga karapatan sa dibidendo, at kakayahang mailipat, aniya, ay nagdudulot ng parehong legal at panganib sa reputasyon.

Mga implikasyon sa merkado at pag-access ng mamumuhunan

Kung tataas ang index ng Hecto, maaari itong kumatawan sa isang makabuluhang pagbabago sa kung paano ipinamamahagi ang exposure sa pribadong merkado sa pamamagitan ng paglalagay ng high-growth private company exposure sa mga programmable blockchain instruments.

Gayunpaman, kung walang kooperasyon ng mga nag-isyu, malinaw na pagsunod sa mga seguridad, at gumaganang pangalawang Markets, ang pangako ng tokenized private equity ay maaaring manatiling limitado ng parehong mga isyu sa istruktura na nais nitong baguhin.

SaKonsensus sa Hong Kong 2026, ONE bagay ang naging malinaw: ang tokenization ng private equity ay hindi na isang eksperimento kundi isang umuusbong na asset na may likas na mga hamon.