Crypto Long & Short: Ang ilusyon ng likididad ng Crypto

Maligayang pagdating sa aming institutional newsletter, Crypto Long & Short. Sa linggong ito:

• Leo Minyukkung paano ang maipapatupad na likididad sa malawakang saklaw ay mas pira-piraso at mahina kaysa sa inaakala ng karamihan sa mga institusyon
• Mga nangungunang institusyong dapat bigyang-pansinFrancisco Rodrigues
• Pagbabago ng presyo ng Helium sa Tsart ng Linggo

-Alexandra Levis

Mga Pananaw ng Eksperto

Ang ilusyon ng likididad ng Crypto: bakit ang dami ng pangunahing balita ay T katumbas ng lalim ng maaaring ikalakal

- NiLeo Minyuk, isa sa mga nagtatag at CEO ng ML Tech

LOOKS likido ang Crypto , hangga't hindi ka pa sumusubok na mag-trade ng malalaking volume. Lalo na sa mga panahon ng stress sa merkado at lalo na kung gusto mong mag-execute sa mga coin na wala sa top 10-20.

Sa papel, kahanga-hanga ang mga bilang. Bilyon-bilyon ang na-trade sa pang-araw-araw na volume at trilyon naman ang na-trade sa buwanang volume. Mahigpit na spreads sa Bitcoin BTC$67,801.44 at ether (ETH). Dose-dosenang mga exchange ang nag-uunahan sa FLOW. Ito ay kahawig ng isang mature at lubos na mahusay na merkado. Ang simula ng taon ay nakakita ng humigit-kumulang $9 trilyon ng buwanang spot at derivatives volumes, pagkatapos ay noong Oktubre 2025 ay nakakita ng humigit-kumulang $10 trilyon sa buwanang volume (kabilang ang maraming aktibidad sa paligid ng pagdanak ng dugo sa merkado noong Oktubre 10). Pagkatapos noong Nobyembre, ang mga volume ng kalakalan ng derivatives ay bumaba ng 26% sa $5.61 trilyon, na nagtala ng pinakamababang buwanang aktibidad mula noong Hunyo, na sinundan ng mas malalaking pagbaba noong Disyembre at Enero, ayon sa CoinDesk Data. Ilan pa rin iyan sa mga kahanga-hangang numero, ngunit tingnan pa natin nang mas detalyado.

Sa unang tingin, maraming Crypto exchange ang nag-uunahan sa FLOW, ngunit sa katotohanan, isang maliit na grupo lamang ng mga exchange ang nangingibabaw (tingnan The Graph sa ibaba). Kung ang mga ito ay may pagnipis ng likididad o mga isyu sa koneksyon na pumipigil sa pagpapatupad ng volume, ang buong merkado ng Crypto ang maaapektuhan.

Hindi lang puro sa ilang palitan ang mga volume, puro rin sila sa BTC, ETH at ilan pang nangungunang coin.

Tila matatag ang likididad dahil sa maraming aktibong institutional market makers sa larangang ito. Gayunpaman, ang nakikitang likididad ay hindi katulad ng maipapatupad na likididad. Ayon sa Amberdata (tingnan The Graph sa ibaba), ang mga Markets na nagpakita ng $103.64 milyon sa nakikitang likididad ay biglang nagkaroon na lamang ng $0.17 milyon na magagamit, isang 98%+ na pagbagsak. Ang bid-ask imbalance ay nagbago mula +0.0566 (marami ang bid, naghihintay ang mga mamimili) patungong -0.2196 (marami ang ask, nalampasan ng mga nagbebenta ang merkado sa 78:22 ratio).

Para sa mga institusyong gumagamit ng makabuluhang kapital, ang pagkakaiba ay mabilis na nagiging halata. Ang itaas na bahagi ng libro ay maaaring magpakita ng makikipot na spreads at makatwirang lalim. Bumaba ng ilang antas, at mabilis na lumiliit ang likididad. Ang epekto sa merkado ay T unti-unting tumataas, ito ay bumibilis. Ang LOOKS isang mapapamahalaang order ay maaaring maglipat ng presyo nang higit pa sa inaasahan kapag nakipag-ugnayan ito sa totoong lalim.

Simple lang ang istruktural na dahilan. Ang Crypto liquidity ay pira-piraso. Walang iisang pinagsama-samang merkado. Ang lalim ay ipinamamahagi sa iba't ibang lugar, bawat isa ay may iba't ibang kalahok, latency profile, API system (na maaaring masira o magkaroon ng mga pagkagambala) at mga modelo ng panganib (na maaaring maapektuhan). Ang naiulat na volume ay pinagsama-sama ang aktibidad, ngunit hindi nito pinagsama-sama ang liquidity sa paraang madali itong ma-access para sa malaking pagpapatupad. Ito ay partikular na maliwanag para sa mas maliliit na coin.

Ang pagkakawatak-watak na iyon ay lumilikha ng maling pakiramdam ng kaginhawahan. Sa mga kalmadong Markets, ang mga spread ay nagko-compress at ang mga book book ay mukhang matatag. Sa panahon ng volatility, ang mga liquidity provider ay nagre-reprice o tuluyang humihila. Nakakakuha sila ng hindi kanais-nais na imbentaryo at hindi kayang mag-de-risk at hilahin ang kanilang mga quote. Ang lalim ay mas mabilis na nawawala kaysa sa inaakala ng karamihan sa mga modelo. Ang pagkakaiba sa pagitan ng quoted liquidity at durable liquidity ay nagiging malinaw kapag nagbago ang mga kondisyon.

Ang mahalaga ay hindi kung ano ang LOOKS ng libro sa alas-10:00 ng umaga sa isang tahimik na araw. Ang mahalaga ay kung paano ito kumikilos sa panahon ng stress. Alam ito ng mga bihasang quant ngunit karamihan sa mga kalahok sa merkado ay hindi, dahil nahihirapan silang unti-unting isara ang mga bukas na posisyon at pagkatapos ay ma-liquidate sa panahon ng mga stress Events. Nakita natin ito noong Oktubre, at ilang beses mula noon.

Sa pagsusuri ng pagpapatupad, ang slippage ay hindi linear na sumusukat kasabay ng laki ng order; ito ay lumalala. Kapag ang isang order ay lumampas sa isang tiyak na limitasyon ng lalim, ang epekto ay tumataas nang hindi proporsyonal. Sa pabagu-bagong mga kondisyon, ang limitasyong iyon ay lumiliit. Bigla, kahit ang mga katamtamang kalakalan ay maaaring magbago ng mga presyo nang higit pa sa iminumungkahi ng mga nakaraang pamantayan.

Para sa mga institutional allocator, hindi ito isang teknikal na nuance. Ito ay isang isyu sa pamamahala ng peligro. Ang panganib sa likididad ay hindi lamang tungkol sa pagpasok sa isang posisyon, ito ay tungkol sa paglabas kapag kakaunti ang likididad at tumataas ang mga ugnayan. Gusto mo bang mag-execute ng ilang milyong mas maliliit na coin? Good luck! Gusto mo bang lumabas sa mga naluluging posisyon sa mga coin na hindi gaanong likid kapag abala ang merkado tulad noong pagbagsak ng Oktubre? Maaari itong maging isang sakuna!

Habang patuloy na umuunlad ang mga Markets ng digital asset, kailangang lumampas ang usapan sa mga pangunahing sukatan ng volume at mga snapshot ng pinakamataas na antas ng liquidity sa panahon ng kalmadong mga Markets. Ang tunay na sukatan ng kalidad ng merkado ay ang katatagan at kung gaano katagal nananatili ang liquidity sa ilalim ng pressure.

Sa Crypto, ang likididad ay T tinutukoy ng kung ano ang nakikita sa normal na matatag na mga kondisyon. Ito ay tinutukoy ng kung ano ang natitira kapag nasubok ang merkado. Doon nababasag ang mga pagpapalagay ng kapasidad at ang pamamahala ng peligro ang pangunahing pinagtutuunan ng pansin.

Mga Pamagat ng Balita ng Linggo

-Francisco Rodrigues

Patuloy na lumalalim ang mga higanteng kumpanya sa Wall Street sa larangan ng Cryptocurrency nitong nakaraang linggo, habang ang mga bagong datos ay nagbigay-liwanag kung gaano kalaki ang larangang ito sa Russia at kung gaano ito kalaki sa Asya. Samantala, dinoble ng mga pangunahing kalahok sa merkado na Binance at Strategy ang kanilang napakalaking reserbang BTC .

• Pumasok ang mga higante sa Wall Street sa merkado ng DeFi gamit ang mga pamumuhunan sa token: Ginawang tradeable ng BlackRock ang tokenized US Treasury fund nitong BUIDL sa desentralisadong palitan Uniswap, bilang bahagi ng isang kasunduan kung saan namuhunan ito ng hindi isiniwalat na halaga sa UNI. Katulad nito, nakipag-ugnayan ang Apollo Global Management (APO) sa isang... kasunduan sa kooperasyon kasama ang Morpho.
• Ang pang-araw-araw na kita sa Crypto sa Russia ay lumampas sa $650 milyon, ayon sa Ministry of FinanceIsinusulong ng gobyerno ng bansa at ng sentral na bangko ang batas upang pangasiwaan ang mga aktibidad ng Cryptocurrency , habang ang Moscow Exchange ay naglalayong palalimin ang presensya nito sa merkado.
• Kino-convert ng Binance ang $1 bilyong safety net nito sa 15,000 BTC: Natapos na ng nangungunang Cryptocurrency exchange na Binance ang pag-convert ng Secure Asset Fund for Users (SAFU) sa Bitcoin, na nagreresulta sa humigit-kumulang $1 bilyon na 15,000 BTC.
• Ayon sa ehekutibo ng BlackRock, ang 1% na alokasyon ng Crypto sa Asya ay maaaring magbukas ng $2 trilyon sa mga bagong daloy: Sinabi ng pinuno ng APAC iShares ng BlackRock na si Nicholas Peach, na kahit ang isang maliit na alokasyon ng portfolio sa Crypto sa Asya ay maaaring magbukas ng $2 trilyon sa mga bagong daloy.
• Sinasabi ng estratehiya na kaya nitong mabuhay kahit bumaba ang Bitcoin sa $8,000 at 'mapapantay' nito ang utang: Ang Strategy, ang pinakamalaking kompanya ng Bitcoin treasury na may 714,644 Bitcoin sa balance sheet nito, ay nagsabing kaya nitong tiisin ang pagbaba ng presyo ng Bitcoin sa $8,000 at masakop pa rin ang humigit-kumulang $6 bilyong utang nito.

Tsart ng Linggo

Pag-flip ng deplasyon ng Helium

Ang Helium HNT$1.4242 ay tumaas ng 37.5% buwan-hanggang-sa-kasalukuyan, humihiwalay sa mas malawak na merkado habang ang mga pundamental nito ay lumilipat patungo sa isang modelo ng deflationary. Simula noong simula ng 2026, ang net emissions ng protocol ay naging negatibo, na epektibong nagpapawalang-bisa sa matagal nang sell pressure. Ang transisyon na ito ay pinapalakas ng pagtaas sa demand ng network, kung saan ang pang-araw-araw na pagkasunog ng Data Credit ay tumataas mula $30,000 hanggang mahigit $50,000 simula noong simula ng taon, na nagpapahiwatig na ang pagkasira ng token na hinimok ng utility ay nalalampasan na ngayon ang mga bagong pag-isyu.

Makinig. Magbasa. Manood. Makipag-ugnayan.

• Makinig: Magsisimula ang ICE na may mga futures na nakatali sa CoinDesk Data & Mga Index.Jennifer Ilkiw, Pangulo ng ICE Futures US, sumaliSam EwenatDavid LaValle sa Consensus Hong Kong 2026 upang ianunsyo ang isang malaking pagpapalawak sa regulated Crypto mga derivative na may mga futures para sa Bitcoin, ether, Solana, XRP, BNB, CoinDesk 5 at CoinDesk 20.
• Basahin: Pagsusuri sa Exchange ng CoinDeks: Ang aktibidad sa kalakalan sa mga CEX ay nagtala ng unang pagtaas sa loob ng tatlong buwan.
• Panoorin:Nakaligtaan mo baKonsensusHong Kong?May mga piling panayam na live na ngayon at marami pang susunod!
• Makipag-ugnayan: Bumoto ngayon! Nakapasok na ang CoinDesk sa shortlist para saETF ExpressMga Gantimpala ng European ETF para sa (1) Pinakamahusay na Tagapagbigay ng Pangkalahatang Index ng Europa at (2) Pinakamahusay na Tagapagbigay ng Index.

Naghahanap pa?Tumanggap ng mga pinakabagong balita Crypto mula sa CoinDesk at tuklasin ang aming matatag na mga alok na Data at Mga Index sa pamamagitan ng pagbisita sa CoinDesk.

Paalala: Ang mga pananaw na ipinahayag sa kolum na ito ay sa may-akda at hindi kinakailangang sumasalamin sa mga pananaw ng CoinDesk, Inc., CoinDesk Mga Index o ng mga may-ari at kaakibat nito.