Die unvermeidliche Konvergenz von digitalen Zentralbankwährungen und privaten Stablecoins

Das Jahr 2020 war ein Jahr, in dem sich Themen der Kryptobranche zunehmend in den Mainstream der wirtschaftlichen Diskussion drängten. Bitcoin als Inflationsschutz hat beispielsweise seinen Platz in der makroökonomischen Debatte eingenommen. Doch es ist nicht das einzige Beispiel.

Im Zuge der pandemiebedingten Schließungen und der daraus resultierenden außergewöhnlichen Maßnahmen in der Geld- und Fiskalpolitik hat die Diskussion über digitale Zentralbankwährungen erheblich zugenommen. Die Zentralbanken erkennen zunehmend den Unterschied zwischen dem heutigen elektronischen Geld und den Chancen, die echtes digitales Geld bieten kann, und intensivieren folglich ihre Bemühungen im Bereich Forschung sowie bei Pilotprojekten für digitale Währungen.

Zentralbanken sind jedoch nicht die einzigen Akteure in diesem Bereich. Netzwerke privater Stablecoins sind bereits weit fortgeschritten auf dem Weg zur Entwicklung von Standards, Vermögenswerten und Infrastruktur – den neuen Schienen für das digitale Geldzeitalter. Wir sind der Überzeugung, dass globale Stablecoin-Konsortien die Bemühungen um CBDCs weiterhin übertreffen werden, bis es zu einer unvermeidlichen Konvergenz kommt.

**

Um das neue System digitaler Währungen, das sich abzeichnet, zu verstehen, ist es wichtig, das derzeitige System zu begreifen, das es ergänzt (und vielleicht eines Tages ersetzt). Während Fiatgeld von Regierungen ausgegeben wird, beruht das Funktionieren dieses Geldes tatsächlich auf einer Allianz aus privaten Konsortien und Regierungen.

In den USA hat beispielsweise der Financial Stability Oversight Council des US-Finanzministeriums die Befugnis, private Unternehmen als „Systemrelevante Finanzmarktinfrastrukturen“ zu kennzeichnen. Dabei handelt es sich um Banken, Börsen sowie zentrale Abwicklungsnetzwerke, Versorgungsunternehmen und andere Unternehmungen, die von US-Regulierungsbehörden als zu wichtig für das Funktionieren des gesamten Wirtschaftssystems angesehen werden, um versagen zu dürfen, und daher einer verstärkten Aufsicht unterliegen. Das Komitee für Zahlungs- und Abwicklungssysteme der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich benennt ebenfalls systemrelevante Zahlungssysteme.

Es ist nicht nur die Tatsache, dass Regierungen Institutionen ausdrücklich als systemrelevant anerkennen, die die öffentlich-private Allianz verdeutlicht, welche das Finanzsystem trägt. Im gesamten modernen Verlauf der Geschichte stammen Innovationen in der Art und Weise, wie Verbraucher und Institutionen mit Geld interagieren, aus dem privaten Sektor. Diese Innovationen werden typischerweise durch Konsortien weiterentwickelt, die Standards festlegen, welche später offiziell von den Regulierungsbehörden genehmigt werden.

Zwei einfache Beispiele kommen sofort in den Sinn: das SWIFT-System und Kreditkartennetzwerke.

Das Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications (SWIFT)-System ist das Nachrichtenübertragungsnetzwerk, das von globalen Finanzinstituten verwendet wird, um Finanzinformationen zu senden – insbesondere Anweisungen für Geldtransfers. Vor SWIFT gab es keine Standards für die Kommunikation von Transaktionsanweisungen, was zu vielen menschlichen Fehlern führte. Im Jahr 1973 gründeten sechs große globale Banken eine Kooperation, um das Netzwerk von Standards zu schaffen, das heute mehr als 11.000 Mitgliedsinstitutionen unterstützt, die täglich 33,6 Millionen Transaktionen abwickeln.

Kreditkarten haben eine ähnliche Geschichte. In den 1950er Jahren begannen einzelne Banken mit der Ausgabe von Karten, doch erst 1966, als eine Gruppe kalifornischer Banken die sogenannte Interbank Card Association gründete, um MasterCard herauszugeben, begann die Idee von Kartennetzwerken, die als Standards leicht erkannt und akzeptiert werden, wirklich aufzukeimen.

Heute gibt es eine neue Innovation, die von einem ähnlichen Typ privatwirtschaftlichen Konsortiums vorangetrieben wird: der Übergang von elektronischem Geld zu digitalem Geld.

Um zu verstehen, wie dieser Übergang stattfindet, ist es wichtig, zunächst zu verstehen, warum er stattfindet. Reicht das heutige elektronische Geld nicht aus? Wirklich digital natives Geld unterscheidet sich in mehrfacher Hinsicht von den heutigen elektronischen Geldrepräsentationen und stellt eine Verbesserung dar:

• Digitale Gelder sind barähnliche Inhaberwerte
• Sie können über offene Internetprotokolle übertragen werden
• Sie können ohne einen zentralisierten Prozessor oder Clearing-Agenten, Peer-to-Peer, betrieben werden
• Sie sind auf öffentlichen Netzwerken programmierbar und nutzen Smart Contracts
• Sie bieten verbesserte Privatsphäre und Sicherheit
• Sie bieten nahezu sofortige Abwicklung zu nahezu null Kosten

Geringere Geschwindigkeit, mehr Nutzen und neue Chancen machen diese Veränderung nahezu unvermeidlich. Die Frage ist, woher die Innovation kommen wird: von den Zentralbanken oder dem Privatsektor?

Werfen wir zunächst einen kurzen Blick darauf, wo sich die Zentralbanken im Entwicklungsprozess befinden. In den USA, dem Inhaber der mit Abstand dominierendsten globalen Reserve- und Abrechnungwährung, forscht die Federal Reserve an der Möglichkeit eines digitalen Dollars. In jedem Interview zu diesem Thema hat Fed-Chef Jerome Powell jedoch klargestellt, dass noch keine Entscheidung getroffen wurde. Die Europäische Zentralbank befindet sich derzeit in einer Phase der öffentlichen Konsultation zu einem digitalen Euro, wobei Präsidentin Christine Lagarde angedeutet hat, dass ein digitaler Euro wahrscheinlich ist. Insbesondere Europa scheint besonders daran interessiert zu sein, dass digitale Währungen es den politischen Entscheidungsträgern erleichtern, Hilfen zu verteilen und eine präzisere Geldpolitik zu formulieren.

In beiden diesen Situationen scheint eine offiziell von einer Zentralbank produzierte digitale Version einer der weltweit führenden Reservewährungen noch Jahre entfernt zu sein, wenn nicht länger. Gleichzeitig gibt es viele kleinere Nationen, die zumindest schneller über eine CBDC sprechen. Die Bahamas haben eine vollständig eingeführte CBDC; Pilotprojekte wurden in der Ukraine und Uruguay abgeschlossen, und Dutzende von Ländern, von Brasilien bis Türkei, befinden sich in irgendeiner Form aktiver Forschung.

Die am weitesten fortgeschrittene digitale Zentralbankwährung (CBDC) einer großen Volkswirtschaft ist jedoch China. Das Digital Currency Exchange Protocol (DCEP) Chinas befindet sich in aktiven Tests mit Verbrauchern und Händlern und hat bereits Transaktionen im Wert von Hunderten Millionen Dollar verarbeitet.

In vielerlei Hinsicht sollte Chinas Fortschritt in diesem Bereich jedoch als Herausforderung betrachtet werden. Während westliche Regierungen mit echten Fragen der Nutzerprivatsphäre und finanziellen Freiheit ringen, sieht China seine digitale Währung als ein weiteres Mittel, Transaktionen zu überwachen und nicht nur die Kontrolle über die eigene Wirtschaft zu verstärken, sondern auch seine Macht international zu projizieren.

Anders ausgedrückt, sind die Bereiche, in denen digitale Währungen als Instrument zur Kostensenkung, zur Erweiterung von Möglichkeiten und zur Förderung finanzieller Freiheit dienen könnten, in der Entwicklung um Jahre zurück.

Zumindest sieht es so aus, wenn man sich nur die von Regierungen initiierten Bemühungen ansieht. Wie wir bereits argumentiert haben, stammt die Innovation im Bereich der Finanzinfrastruktur fast immer zuerst aus dem Privatsektor, und dieses Mal ist keine Ausnahme.

Nach allen Maßstäben war 2020 ein bahnbrechendes Jahr für von Fiat unterstützte, konsortialgeführte Stablecoins. USDC, zum Beispiel ist um etwa 500 % gewachsen, von 400 Millionen US-Dollar Umlauf zu Beginn des Jahres auf nun fast 3 Milliarden US-Dollar Umlauf. Das On-Chain-Transaktionsvolumen ist ähnlich gestiegen – um mehr als 200 Milliarden US-Dollar. Die Infrastruktur der digitalen Vermögenswerte für diese Art von Vermögenswerten hat sich in diesem Jahr ebenfalls verbessert, mit der Einführung einer Multichain-Stablecoin-Infrastruktur, die zeigt, dass diese Vermögenswerte mit den Innovationen der Layer-1-Protokolle in Bezug auf Geschwindigkeit, Skalierbarkeit und Sicherheit Schritt halten können.

Eine kürzliche Ankündigung des Centre Consortium unterstreicht dieses Thema einer bedeutenden Reifung im Bereich der privaten Stablecoins. Das Konsortium hat gerade bekannt gegeben, dass der Wall-Street-Veteran David Puth als neuer Chief Executive Officer eintreten wird. David blickt auf eine langjährige, vielschichtige Karriere bei Unternehmen wie JPMorgan Chase und State Street zurück. Zuletzt war David CEO der CLS Bank International. Ein globales Konsortium im Besitz von 70 Finanzinstituten, das darauf abzielt, den globalen Devisenhandel und die Abwicklung zu unterstützen, wickelt CLS täglich Transaktionen im Wert von über 1,7 Billionen US-Dollar ab und wurde vom FSOC als eine der weltweit systemrelevanten Finanzmarktinfrastrukturen eingestuft.

Davids Entscheidung, seine Erfahrung bei einem der derzeit systemisch wichtigsten Unternehmen des Finanzsystems in den privaten Stablecoin-Bereich einzubringen, ist ein weiteres Indiz für die zunehmende Bedeutung dieser Branche.

Im Laufe der nächsten 12 Monate erwartet Centre eine echte Blütezeit, von der Aufnahme weiterer großer Akteure und Partner in das Konsortium über die Ausgabe weiterer Fiat-Währungen nach diesen Standards bis hin zur Unterstützung dieser Centre-Standards auf einer wachsenden Anzahl von Blockchains.

Wir erwarten auch ein vertieftes Engagement mit Regulierungsbehörden und Zentralbanken weltweit. Während der Ruf nach einer stärkeren Verpflichtung zu den Vorteilen digitaler Währungen weiter zunimmt, werden die natürlichen Innovationspartnerschaften zwischen Akteuren des privaten Sektors und Regierungen diesem Bereich erneut zugutekommen.

Wir sind der Überzeugung, dass die Zukunft der digitalen Währungen vielversprechend ist und dass die derzeitige Trennung zwischen privaten Währungen und Zentralbankmünzen zunehmend zusammenwachsen wird.