Stablecoins haben in den vergangenen Wochen viel Aufmerksamkeit auf sich gezogen und Diskussionen in der Krypto-Welt, der traditionellen Finanzwelt sowie bei Regulierungsbehörden sowohl auf dem Capitol Hill als auch weltweit ausgelöst. Mit neuer Gesetzgebung und der fortschreitenden Einführung im globalen Finanzsystem bleibt eine große Frage offen: Hat der „Stablecoin Summer“ bereits seinen Höhepunkt erreicht?

Jeremy Ng ist anderer Ansicht. Ng verbrachte zwei Jahrzehnte im Investmentbanking, bevor er bei Gemini in die Krypto-Branche einstieg, wo er die Börse zum führenden Fiat-On-Ramp in Singapur entwickelte und mehr als ein Drittel des Marktanteils sicherte. Zwei Jahre nach seiner Tätigkeit bei Gemini wurde Ng Mitbegründer der Plattform zur Tokenisierung realer Vermögenswerte (RWA) OpenEden.

OpenEden verlängert den Stablecoin-Sommer bis Herbst, Winter und Frühling mit seinem Flaggschiffprodukt OpenDollar (USDO), ausgegeben von OpenEden Digital, einer von Bermuda regulierten und lizenzierten Einheit. USDO ist ein regulierter, ertragsbringender Stablecoin, der im Verhältnis 1:1 durch tokenisierte US-Staatsanleihen gedeckt ist, die in einer insolvenzabgeschirmten Struktur gehalten werden und es ermöglichen, dass die Rendite der zugrunde liegenden Staatsanleihen automatisch an die Inhaber ausgezahlt wird.

Da Stablecoins in eine neue Phase von Prüfung und Innovation eintreten, sieht Ng den Weg nach vorne nicht im Hype, sondern im Aufbau einer vertrauenswürdigen Infrastruktur, die traditionelle Finanzen und Krypto verbindet. Dies bedeutet, dass Stablecoin-Projekte produktives Kapital freisetzen, sich für regulierte und transparente Stablecoins einsetzen und reale Anwendungsfälle fördern müssen, um Stablecoins in den kommenden Zeiten präsent zu halten.

Passives zu produktivem Kapital

Wenn man die Zukunft der Stablecoin-Entwicklungen betrachtet, stellt Ng klar, dass der offensichtlichste Treiber die Kapitaleffizienz ist. „Im traditionellen Finanzwesen hinterlegen Handelspartner bei Transaktionen Sicherheiten, in der Regel in US-Dollar, und erzielen Übernacht-Repo-Sätze“, erklärt er. „Im Kryptobereich liegt Ihre Sicherheit auf einer Börse, ist Risiken ausgesetzt und erwirtschaftet keine Erträge… Das ist einfach ein strukturelles Problem im Kryptobereich“, fuhr er fort.

Das ertragsbringende Stablecoin-Modell spiegelt die breitere Dynamik hin zu „produktivem Kapital“ wider. Tokenisierte Geldmarktfonds, On-Chain-Reverse-Repo-Tresore und Wrapped-Versionen von Ertragscoins ohne Rebase-Mechanismus (wie etwa cUSDO) bieten Händlern vertraute geldmarktäquivalente Instrumente, während ihr Working Capital auf der Blockchain bleibt.

Doch es sind nicht nur institutionelle Akteure wie Market Maker oder HFT-Firmen betroffen, sondern auch jene, die „on-chain leben“. Die Möglichkeit, Renditen auf on-chain gehaltene Dollar zu erzielen, spiegelt die Erträge wider, die typischerweise bei realen Einlagekonten erzielt werden, und schafft somit einen vertrauteren Weg für Neueinsteiger sowie ein „überlegenes Produkt“ für Krypto-Einheimische.

Regulierung und Transparenz: ein Katalysator, kein Hindernis

Wenn es um Regulierung geht, scheute Ng nicht davor zurück, bei der Diskussion über früh auf dem Markt befindliche Stablecoins in Grauzonen direkt zu sein: „Wenn sie nicht durch Bargeld, bargeldähnliche Mittel oder Staatsanleihen gedeckt sind, betrachte ich sie als synthetische Dollar… Wenn die Absicherung auf Kreditvergabe basiert, ist sie nicht wirklich stabil.“

Für Ng haben viele dieser „synthetischen Dollars“ eine Akzeptanzgrenze erreicht, da sie nur in der Kryptowelt akzeptiert werden, nicht jedoch in der breiteren Welt der traditionellen Finanzwirtschaft. Stattdessen sind diejenigen, die im Streben nach regulatorischer Konformität und Transparenz agiert haben, nicht durch diese Akzeptanzgrenze eingeschränkt, und jüngste Anstrengungen globaler Regulierungsbehörden haben jene Stablecoins belohnt, die diese Bemühungen an erste Stelle setzen.

Nach Ansicht von Ng hat dies die Regulierung zu einem Katalysator für Innovationen und nicht zu einem Hindernis gemacht. Die Bemühungen von OpenEden, bei Compliance und Transparenz „über das Erwartete hinauszugehen“, haben das Projekt als führend in der Stablecoin-Innovation positioniert.

OpenDollar wird über eine insolvenzferne Struktur ausgegeben, und alle Reservevermögenswerte befinden sich On-Chain, was eine transparente, Echtzeit-Nachweisführung der Reserven über Chainlink ermöglicht. Wichtig ist, dass dieses Maß an Transparenz auf freiwilliger Basis erfolgt. „Es ist keine regulatorische Anforderung, und andere Stablecoins können dies nicht tun, da ihre Sicherheiten Off-Chain verwaltet werden“, erklärte Ng gegenüber CoinDesk. Durch die Ermöglichung größerer Transparenz fördert OpenEden die Glaubwürdigkeit des gesamten Stablecoin-Marktes, indem es weiterhin Innovationen vor der Regulierung vorantreibt.

Echte Anwendungsfälle, der wahre Wachstumsmotor

Der anfängliche Anstieg der Stablecoins ist zum Teil auf Liquiditätsanreize und Yield-Farming-Aktivitäten zurückzuführen. Die nächste Wachstumsphase wird jedoch durch den gezielten Einsatz von Stablecoins vorangetrieben, bei dem diese in institutionelle Handelssysteme, Zahlungsabwicklungen und die etablierte Finanzinfrastruktur integriert werden.

Eines der deutlichsten Beispiele hierfür stammt aus der jüngsten Partnerschaft von OpenEden mit Binance und institutioneller Verwahrer Ceffu. cUSDO ist „das erste ertragsbringende digitale Asset, das als Sicherheit in einem außerbörslichen Abwicklungssystem akzeptiert wird“, sagt Ng. „Institutionen können das Börsenrisiko eliminieren und gleichzeitig Erträge auf ihre Handels-Sicherheiten erzielen.“

Die Bedeutung dieser Partnerschaft für Market Maker und HFT-Desks ist erheblich, da sie Börsenrisiken auf eine Weise beseitigt, die sowohl den traditionellen Märkten vertraut ist als auch die potenzielle Bedrohung durch Kontaminationsereignisse eliminiert, die die Märkte im Jahr 2022 geplagt haben.

„Diese Entwicklung ist bedeutsam, nicht nur weil wir als renditebringendes erstes Sicherheiteninstrument ausgewählt wurden, sondern weil es eine Lösung darstellt, nach der Institutionen gesucht haben.“ Fuhr Ng fort, „sie ermöglicht es ihnen, das Wechselkursrisiko auszuschalten – wie wir alle bei FTX gesehen haben: Als es zusammenbrach, fiel auch das dort hinterlegte Sicherheitenvermögen.“

Prognosen für die Zukunft

Während Stablecoins in den vergangenen Monaten Schlagzeilen machten und brachen, mag es schwierig erscheinen, wie der jüngste Hype- und Adoptionszyklus über den Stablecoin-Sommer hinaus aufrechterhalten werden kann. Trotz wechselnder Wetterlage zeigt das Thermometer, dass Stablecoins laut OpenEden-CEO Jeremy Ng weiterhin an Temperatur zulegen.

Tatsächlich fangen die Dinge für OpenEden gerade erst an. „Der Kryptomarkt ist winzig, nur etwa 3 Billionen US-Dollar, verglichen mit öffentlichen Aktienmärkten mit 100 Billionen US-Dollar und Anleihenmärkten im Wert von mehreren Hundert Billionen“, erklärte Ng. „Diese Zusammenführung steht bevor, und OpenEden wird die Brücke zwischen beiden Welten sein.“

Die Entwicklungen bei OpenEden nehmen nicht nur an Fahrt auf: Wir beobachten eine breitere Akzeptanz und neue Innovationen im Bereich der Stablecoins überall. Die beschleunigte Adoption, die wir während des Stablecoin-Sommers erlebt haben, ist nicht das Ergebnis eines plötzlichen Ereignisses, sondern das Ergebnis koordinierter Forschungs- und Entwicklungsarbeit im Bereich Stablecoins über die letzten Jahre. In Ng’s Worten: „Neue Produkte hinzuzufügen ist nicht schwer; etwas Kreditwürdiges und Vertrauenswürdiges aufzubauen, braucht Zeit.“

Stablecoins haben gerade erst begonnen, ihr Potenzial zu zeigen, was darauf hindeutet, dass wir uns nicht am Höhepunkt befinden, sondern erst am Anfang eines viel größeren Zyklus stehen. Während sich Stablecoins von ihrer statischen Form zu produktivem Kapital entwickeln, das in einem transparenten und regulierten Umfeld operiert, werden treasury-gestützte, renditebringende Stablecoins wie USDO weiterhin ein heißes Thema an der Wall Street und in den digitalen Märkten für viele kommende Saisons sein.