Die Bilanz Ihres Unternehmens ist ohne Bitcoin dem Untergang geweiht

Die Funktion der Unternehmensfinanzverwaltung – historisch verwurzelt im konservativen Cash-Management – durchläuft derzeit ihre tiefgreifendste Transformation seit Jahrzehnten. Die Revolution begann tatsächlich mit Michael Saylor bei Strategy – das nun besitzt.über 3 % des gesamten Bitcoin-Angebots — jedoch ist Strategy nicht mehr der einzige Akteur im Bitcoin-Treasury-Bereich. Schätzungen zufolge halten Unternehmensschatzämter inzwischen über eine Million BTC unter ihnen, Im Oktober 2025 betrug der Wert dieses Vermögenswerts über 120 Milliarden US-Dollar.

Die These für diese Strategie basiert auf derselben Überlegung, warum wir als Einzelpersonen Bitcoin kaufen und halten. In einer Ära der Geldentwertung wird die rationale Einheit nach einem Vermögenswert suchen, der die katastrophalen Folgen der Entwertung übertrifft. Während die Geldschöpfung andauert und die Märkte weiterhin reagieren (sehen Sie Gold bei über 4000 $ handeln), es ist unvermeidlich, dass letztendlich jedes börsennotierte Unternehmen eine Bitcoin-Treasury-Strategie übernehmen wird.

Das Argument für eine unternehmensinterne Bitcoin-Reserve

Das traditionelle unternehmerische Vorgehen birgt nicht nur das Risiko von Unterperformance, sondern auch eine Verletzung der Treuepflicht, da die Barreserven auf dem Altar der Geldschöpfung dahinschwinden. Bitcoin hingegen bietet ein begrenztes, gegenparteifreies Asset mit einer über ein Jahrzehnt währenden Erfolgsbilanz der tatsächlichen Wertsteigerung.

Die Stärke der Treasury-Strategie liegt nicht nur im Halten von Bitcoin selbst, sondern in der Fähigkeit, Unternehmen den Zugang zu den Kapitalmärkten zu ermöglichen. Im Gegensatz zu Spot ETFs, Unternehmen können Eigenkapital zu Aufschlägen auf den Nettoinventarwert (NAV) ausgeben, wandelbare Schuldtitel mit niedrigen oder sogar null Kupons aufnehmen und sowohl den Marktzugang als auch Bitcoin-Käufe strategisch timen. In der Praxis bedeutet dies, dass Unternehmen neben dem Besitz von Bitcoin die Marktstruktur nutzen können, um die Bitcoin-Bestände pro Aktie im Laufe der Zeit zu erhöhen.

Der Netzwerkeffekt verstärkt sich nun selbst. Mit jedem erfolgreichen Bitcoin-Treasury-Unternehmen, das seine Rentabilität unter Beweis stellt, nimmt der Skeptizismus der Kapitalmärkte ab, und die erforderliche Finanzinfrastruktur (Verwahrung, Berichterstattung, wandelbare Schuldtitel) reift.

Am überzeugendsten ist das mNAV Wertschöpfungsparadoxon: Der Handel mit Prämie ermöglicht es Unternehmen, Aktien auszugeben, mehr Bitcoin zu kaufen und den BTC pro Aktie (BPS) für bestehende Aktionäre zu erhöhen. Zum Beispiel erzielte die Strategie im Jahr 2024 eine BTC-Rendite von 74,3 %, sodass langfristige Inhaber ihre zugrunde liegende Bitcoin-Beteiligung ausschließlich durch Unternehmensmaßnahmen — und nicht nur durch Marktbewertung — um diesen Betrag erhöht sahen. Dies ist eine strukturelle finanzielle Innovation im Treasury-Management.

Aber warum sollte ein rationaler Anleger solche Prämien zahlen?

Börsennotierte Unternehmen nehmen Schulden zu einem Zinssatz auf, der unter der langfristigen Wertsteigerungsrate von Bitcoin liegt, was die BTC-pro-Aktie-Steigerung verstärkt. Von 2020 bis 2025 betrug die jährliche Wachstumsrate von Bitcoin im Jahresdurchschnitt 64 %. Zukünftige Prognosen deuten auf ein Umfeld hin, in dem BTC im Durchschnitt weiterhin zwischen 25 und 35 % wächst. Liegen die Finanzierungskosten bei 8 %, bleibt die Differenz den Aktionären erhalten.

Wenn der BTC pro Aktie schneller wächst als die Verwässerung, profitieren die Aktionäre. Das resonante Schwungrad ist: mNAV-Prämie → Kapitalerhöhung → mehr BTC → höherer Bitcoin pro Aktie → anhaltende Prämie → nächste Kapitalerhöhung.

Aus einer anderen Perspektive betrachtet, haben viele Rechtsordnungen und Märkte unterschiedliche Regeln bezüglich des Zugangs zu Bitcoin sowohl für institutionelle als auch für Privatkunden. Allein im Vereinigten Königreich sind ab Oktober 2025 enorme Kapitalmengen (£1,4 Billionen) in privaten Pensionsfonds und steuerlich begünstigten Sparinstrumenten (ISAs) gebunden. Für dieses Kapital ist die Beteiligung an Bitcoin über Treasury-Gesellschaften oft der einfachste Weg, um hohe Alpha-Renditen im Portfolio zu erzielen.

Die Höhen und Tiefen von mNAV

Seit den Höchstständen im Sommer 2025 haben wir einen enormen Einbruch der mNAVs aller BTC-Treasury-Unternehmen beobachtet, bedingt durch eine Mischung aus stagnierender Kursentwicklung und negativer Stimmung in der Gemeinschaft. Einige der frühen Anwender haben innerhalb weniger Wochen von ihren Höchstständen um 90 % nachgegeben – was das Investorenvertrauen herausfordert und die Überzeugung der Unternehmen auf die Probe stellt.

Als Aufschlag auf den Nettoinventarwert (NAV) basiert mNAV im Wesentlichen auf einer Kombination aus Marktstimmung und Fundamentaldaten.

Der Erfolg von Corporate Bitcoin-Treasuries hängt davon ab, das Vertrauen der Investoren durch transparente Berichterstattung und konsequente Überzeugung in Bitcoin aufzubauen, kombiniert mit Fundamentaldaten wie der Maximierung der BTC-Rendite durch wertsteigernde Kapitalerhöhungen, der Optimierung des Hebels an Markthöchstständen, der Aufrechterhaltung eines mNAV über 1,2x sowie dessen Verteidigung durch Aktienrückkäufe und Schuldenabbau. In Zeiten eines Bärenzyklus wird die Überzeugung jedes Unternehmens auf die Probe gestellt – jene, die überzeugt bleiben und die langfristige Perspektive einnehmen, werden belohnt. Die Schlüsselstrategie zur Beibehaltung des Fahrplans während eines Bärenzyklus besteht darin, ein profitables operatives Geschäft zu haben: Dies ermöglicht konstante Cashflows, um wertsteigernde Aktienrückkäufe einzuleiten, falls der mNAV unter eins fällt. Zudem erlaubt es den Kauf von Bitcoin mit Rabatt, ohne die Aktionäre zu verwässern.

Viele Unternehmen sind mit sehr kleinen, kaum profitablen operativen Geschäften in den Markt eingetreten – zum Beispiel war Metaplanet eine scheiternde kleine Hotelkette. Diese Unternehmen setzen auf das Schwungrad, um das Geschäft zu revitalisieren. Es funktioniert hervorragend, wenn die Zeiten gut sind, wie im Juni dieses Jahres zu beobachten war, als scheinbar jedes Unternehmen eine Prämie erzielen konnte. Fällt jedoch der Bitcoin-Preis, kehrt die Stimmung zu extremer Bärigkeit zurück und Investoren verlieren das Interesse an Staatsanleihen, werden Schwachstellen sichtbar.

Der Schlüssel zum Aufbau eines wirklich profitablen operativen Geschäfts liegt darin, durchgehend konsistente Einnahmen und Wachstum aufrechtzuerhalten, während strategisch eine Bitcoin-Treasury hinzugefügt wird. Wenn ein Unternehmen sowohl profitabel als auch wachsend bleibt, kann eine Marktbewertung unter einem mNAV von 1 nur auf irrationale Stimmung zurückzuführen sein – was effektiv zu einer Fehlbewertung des Geschäfts als „tot“ führt. Durch die Kombination eines robusten Kerngeschäfts und stabiler oder wachsender operativer Einnahmen mit einer wachsenden Bitcoin-Reserve können sich Unternehmen unabhängig von der Marktvolatilität für einen widerstandsfähigen langfristigen Wert positionieren. Dies wird der nächste Schritt des Treasury-Modells sein und wie die Hauptakteure aus Bärenmärkten hervorgehen werden.

Potenzielle Risiken

Die Kompression des mNAV hat sich dramatisch beschleunigt. Artemis Analytics berichtete von drei aufeinanderfolgenden Monaten mit starken mNAV-Rückgängen bis September 2025, wobei 25-33 % der Treasury-Unternehmen mittlerweile unter 1,0x NAV gehandelt werden – einem Bereich unter Wasser, in dem sich der Flywheel umkehrt. Das eigene mNAV von Strategy hat sich von Höchstständen von 6,0x im Jahr 2021 auf derzeit etwa 1,21x komprimiert. Dies unterstreicht erneut die Bedeutung eines operativen Geschäfts zur Stabilisierung der Treasury-Strategie, da reine Small-Treasury-Playbooks leicht tief unter Wasser geraten können. Obwohl Strategy ein operatives Geschäft hat (im Vergleich zu den größeren Operationen marginal), stellt es eine Ausnahme dar, da es in der Akquisitionsgröße deutlich vor jeder anderen Einheit liegt.

Mechanismen der Todesspirale werden unter 1,0x tödlich. Unternehmen, die unter dem NAV gehandelt werden, sehen sich verwässernden Kapitalerhöhungen gegenüber, die den Buchwert je Aktie (BPS) zerstören, einen Ausstieg von Aktionären auslösen, einen weiteren Rückgang des mNAV verursachen und erzwungene Liquidationen nach sich ziehen. Im letzten Monat, Strive hat Semler Scientific übernommen in einem 1,34 Milliarden US-Dollar schweren Aktientauschgeschäft mit einer Prämie von 210 %, bei dem ihre Bitcoin-Bestände zu einem Portfolio von 10.900 BTC zusammengelegt werden. Dies markiert die erste bedeutende M&A-Konsolidierung in diesem Sektor und bestätigt die These, dass angeschlagene Pure-Play-Treasuries aufgrund ihrer vergünstigten Bitcoin-Bestände übernommen werden. Es ist mit weiteren Konsolidierungen zu rechnen, da Unternehmen mit einem mNAV unter 1,0 zu Übernahmezielen werden.

Eine Bitcoin-Treasury ist nicht optional

Die Zukunft der Bitcoin-Reserven steht erst am Anfang. Während immer mehr CFOs Bitcoin als Rückgrat der Unternehmensreserven akzeptieren, werden die Kapitalmärkte diszipliniertes, BTC-natives Management mit einem steigenden Aktieninhabervalue belohnen. Mit zunehmender Akzeptanz wird die Angleichung zwischen Unternehmensfinanzen und dem Bitcoin-Netzwerk einen beispiellosen Wandel vorantreiben. Die Gewinner werden nicht nur Bitcoin halten – sie werden profitable Geschäftsmodelle darum herum aufbauen und so nachhaltigen Aktionärsmehrwert sowie Unternehmenswachstum in einem zunehmend instabilen System schaffen. Eine Bitcoin-Reserve ist keine Option – sie ist kein nettes Extra, sondern ein Muss.