Tokenisierte Aktien funktionieren (noch) nicht

Eines der Kennzeichen neuer Technologien ist, dass sie anfangs oft schlechter sind als die Technologien, die sie ersetzen. Ich erinnere mich, dass ich irgendwann in den späten 1990er Jahren in meiner Wohnung saß und ein ganzes Wochenende damit verbrachte, meine CDs in MP3s zu konvertieren – nur um am Sonntagabend einen Festplattenabsturz zu erleiden und alle Daten zu verlieren. In diesem Moment fragte ich mich: „Warum mache ich das eigentlich?“ Viele der frühen Käufer von tokenisierten Aktien erleben ähnliche Gefühle. Und dann wiederholte ich den Vorgang am darauffolgenden Wochenende, weil ich ein langsamer Lerner bin.

Wenn digitale Musik mit Napster und meinem Rio PMP-300 begonnen und geendet hätte (weil IYKYK) dann könnten wir es alle vergessen. Aber das geschah nicht. Es wurde besser und jetzt ist es einfach das, was wir tun. So wird auch das Muster sein, das wir bei tokenisierten Aktien sehen werden.

Tokenisierte Aktien sind heute ein deutlich minderwertiges Produkt im Vergleich zum traditionellen Marktangebot. Ich habe die Geschäftsbedingungen von acht verschiedenen On-Chain-Diensten, die tokenisierte Vermögenswerte anbieten, durchgesehen, um ein gutes Verständnis darüber zu erhalten, was verfügbar ist. Die meisten sind in der EU verfügbar, einer ist weltweit verfügbar mit Ausnahme der USA und einer ist nur in den USA verfügbar.

Obwohl all dies als gute Bemühungen betrachtet werden kann, beschränken die meisten Plattformen, die diese Aktien anbieten, diese in vielerlei Hinsicht auf mühsame Weise und zeigen, dass die zugrunde liegende Infrastruktur noch nicht wirklich kryptonativ ist. Die bisher bestehenden Einschränkungen scheinen größtenteils das Ergebnis von Bemühungen zu sein, den noch nicht vollständig definierten Vorschriften gerecht zu werden, oder Mängeln in den zugrunde liegenden Märkten (wie etwa dem Fehlen von Handelszeiten am Wochenende).

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Bei den meisten Plattformen ist der Handel 24 Stunden am Tag, jedoch nur an fünf Tagen in der Woche verfügbar. Viele Token unterliegen geografischen Beschränkungen und haben „Know Your Customer“ (KYC)/Genehmigungsbeschränkungen bei Übertragungen. Diese Token-Angebote gewähren selten Stimmrechte, einige erlauben keine Dividenden, und die Mehrheit gestattet auch nicht die Nutzung der Token in dezentralen Finanzdiensten (DeFi).

Der heutige Aktienhandel On-Chain ist rudimentär, und wenn er hier enden würde, wäre es ein winziger Markt, der auf eine begrenzte Anzahl von Kunden beschränkt ist, die keinen Zugang zu großen Aktienmärkten haben. Langsam aber sicher, denke ich jedoch, werden wir viele dieser Einschränkungen überwinden.

Grenzen überwunden

Nehmen wir zum Beispiel KYC. Obwohl die KYC-Vorschriften wahrscheinlich nicht abgeschafft werden, werden sie standardisiert. Anstatt sich auf den Handel mit einer kleinen Gruppe von Personen zu beschränken, die denselben Anbieter und Partner mit demselben KYC-Prozess nutzen, werden alle kleinen Liquiditätspools interoperabel und bilden effektiv einen größeren Liquiditätspool. Mit tieferer Liquidität werden Marktteilnehmer bereit sein, einen 24/7-Handel ohne Preismalus zu unterstützen. Die zunehmende regulatorische Reife wird wahrscheinlich auch Stimmrechte, Dividenden und die Automatisierung von Quellensteuern ermöglichen.

All diese Schritte werden mit der Zeit den Handel mit tokenisierten Aktien weitgehend mit dem traditionellen Aktienhandel vergleichbar machen. Wenn wir zur Musik-Analogie zurückkehren, ist das in Ordnung, aber kaum ein überzeugender Grund für einen Wechsel. Es wird diejenigen ansprechen, die heute nur begrenzten Zugang zu Aktien haben, aber wenn Sie On-Chain-Vermögenswerte und verifizierte KYC besitzen, ist die Wahrscheinlichkeit groß, dass Sie bereits ein Bankkonto und ein Brokerkonto eröffnen können. Das bedeutet, dass eine Gleichstellung mit bestehenden Angeboten nicht überzeugend sein wird.

Wir können bereits erkennen, wohin sich On-Chain-Angebote entwickeln, und es geht dabei um mehr als nur Parität. Die jüngste Ankündigung von Robinhood eines Layer-2-Netzwerks auf Ethereum enthielt das Versprechen eines tokenisierten Zugangs zu privaten Unternehmen wie SpaceX und OpenAI. Darüber hinaus wird die Möglichkeit, On-Chain-Assets in DeFi-Dienste einzubinden und sie als Sicherheiten zu nutzen oder zur zusätzlichen Rendite auszuleihen, viele Nutzer in den Markt bringen.

Abschließend denke ich, dass das Potenzial besteht, die Unternehmensführung grundlegend zu verändern. Trotz mehrerer hundert Jahre Erfahrung lässt die Aktionärsführung oft zu wünschen übrig. Viele Eigentümer machen von ihren Rechten keinen Gebrauch. Dies ist kaum verwunderlich, da wir mit der realen Politik schon kaum Schritt halten können. Doch mit Smart Contracts eröffnet die Möglichkeit, Ihre Stimmrechte an vertrauenswürdige Experten zu delegieren, eine ganz neue Welt informierter Governance.

Frühe Adoption wird häufig von Nutzern mit besonderen Bedürfnissen und einer Risikotoleranz vorangetrieben. Dies ist ein perfektes Beispiel für das gesamte Krypto-Ökosystem, einschließlich Nutzer, die Vermögenswerte außerhalb des gesamten traditionellen Finanzsystems angesammelt haben.

Doch mit der Zeit werden wir vom „weil wir es können“ zu etwas weit Besserem gelangen. Und wenn das geschieht, werden die derzeit 3 bis 4 Billionen US-Dollar an Krypto-Vermögenswerten sowie einige hundert Milliarden an Stablecoins von den über 200 Billionen US-Dollar in Aktien und Anleihen, die on-chain gebracht werden können, in den Schatten gestellt werden. Es ist nur eine Frage der Zeit.

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