Ethereum DeFi hinkt hinterher, selbst als der Ether-Preis Rekordhöhen erreichte

Ether ETH$3.201,11 erreichte Anfang dieser Woche mit 4.946 US-Dollar ein neues Allzeithoch, doch die Dynamik aus der On-Chain-Finanzierung erscheint schwächer als in früheren Zyklen.

Die gesamte im dezentralen Finanzökosystem (DeFi) des Netzwerks gesperrte Wert (TVL) stagnierte jedoch bei 91 Milliarden US-Dollar und liegt damit deutlich unter dem Rekordwert von 108 Milliarden US-Dollar, der im November 2021 erreicht wurde, so die Daten von DefiLlama.

In ETH-Beträgen ist die Lücke deutlicher: Am Dienstag sind knapp unter 21 Millionen ETH gesperrt, verglichen mit 29,2 Millionen ETH im Juli 2021. Selbst Anfang dieses Jahres lag der Wert noch über 26 Millionen ETH. Das bedeutet, dass weniger Token aktiv in DeFi gebunden sind als zu irgendeinem Zeitpunkt seit dem Erreichen der Höchstpreise des Protokolls.

Diagramme zeigen die Diskrepanz. DEX-Volumina und Perpetual-Futures-Flüsse bleiben aktiv, haben jedoch trotz neuer Preisrekorde nicht zu früheren Spitzenwerten zurückgefunden.

Layer 2s übernehmen Liquidität

Ein Teil der Veränderung ist struktureller Natur, da Layer-2-Lösungen Zuflüsse anziehen. Das von Coinbase unterstützte Base verzeichnet im DeFi-Bereich ein TVL von beeindruckenden 4,7 Milliarden US-Dollar, parallel zum Wachstum von Arbitrum und Optimism. Die Kapitaleffizienz hat die Gleichung ebenfalls verändert, da Staking-Protokolle wie Lido Liquidität konzentrieren, ohne die einst typischen großen Einlagen zu benötigen, die das rohe TVL früher aufgebläht haben.

„Trotz der Erreichung neuer Rekordhöchststände von ETH bleibt sein TVL aufgrund einer Kombination aus effizienteren Protokollen und Infrastruktur sowie verstärktem Wettbewerb durch andere Chains angesichts einer Flaute bei der Einzelhandelsteilnahme unter den bisherigen Rekorden“, sagte Nick Ruck, Direktor bei LVRG Research, in einer Telegram-Nachricht.

„Um diese TVL-Höchststände zurückzuerobern, benötigen wir eine Wiederbelebung des Engagements im Einzelhandel für DeFi, eine breitere Akzeptanz von Ethereum-nativen Ertragsmöglichkeiten und eine Verlangsamung der Kapitalabflüsse zu konkurrierenden Chains oder Off-Chain-Investitionen. Die Skalierungslösungen von Ethereum müssen zudem Effizienz mit der Anreizsetzung für eine robuste On-Chain-Liquidität in Einklang bringen, um das TVL-Wachstum voranzutreiben“, fügte Ruck hinzu.

In den Jahren 2020 und 2021 war der TVL die bevorzugte Wachstumskennzahl des Marktes. Der „DeFi Sommer“ verwandelte das Yield Farming in eine spekulative Schleife, wobei Token in Maker, Aave, Compound und Curve strömten, auf der Suche nach zweistelligen und dreistelligen Renditen.

Der rasante Anstieg des TVL wurde zu einem Synonym für die Dominanz von Ethereum und schließlich zu einem Indikator für die Preisentwicklung. Doch diese Dynamik erscheint in diesem Zyklus schwächer. Die Volumina bei DEXs und Perpetuals bleiben stabil, haben jedoch nicht die Niveaus erreicht, die einst den Durchbruch von Ethereum definierten.

Strukturelle Veränderungen treffen DeFi

Ein Teil der Veränderung ist struktureller Natur. Der Aufstieg von Liquid-Staking-Protokollen wie Lido hat das Kapital effizienter gemacht, indem die Liquidität konzentriert wurde, ohne die massiven Einlagen zu erfordern, die einst den TVL aufgebläht haben.

Die Divergenz spiegelt auch wider, wie dieser Zyklus vorangetrieben wird. ETF-Zuflüsse, institutionelle Allokationen und makroökonomische Positionierungen waren die dominanten Treiber des Rekordpreises von ETH, wobei die Nettovermögen solcher Produkte von 8 Milliarden US-Dollar im Januar auf über 28 Milliarden US-Dollar in dieser Woche gestiegen sind.

Die Retail-DeFi-Aktivität, der Treibstoff früherer Boomphasen, ist bisher ausgeblieben. Das lässt ETH weniger wie das Zentrum der basisnahen Kryptospekulation erscheinen und mehr wie ein makroökonomischer Vermögenswert.

Für ETH-Bullen besteht die Hoffnung, dass Rekordpreise letztlich die On-Chain-Experimente wiederbeleben und Kapital zurück in DeFi ziehen.

Bis dahin erinnert die Diskrepanz zwischen Token-Wert und Protokollnutzung daran, dass sich dieser Zyklus anders entfaltet. Sollte das On-Chain-Engagement nicht zurückkehren, könnten ETHs Rekordpreise auf einer dünneren Grundlage stehen, als es die Bullen gerne zugeben würden.