Eine führende Währung überholt Bitcoin und zeigt weiteres Aufwärtspotenzial: Macro Markets

Ein bedeutendes Währungspaar, das bisher kaum als volatil galt, konkurriert nun mit der berüchtigt explosiven Kursentwicklung von Bitcoin – kaum vorstellbar, oder?

Nicht mehr.

Im Juni stieg EUR/USD, das liquideste Devisenpaar der Welt, um nahezu 4 % auf 1,1786 und übertraf damit den Anstieg von Bitcoin BTC$90.171,37 um 2,4 %. Bemerkenswert ist, dass beide Vermögenswerte in der bisherigen Jahresperformance nahezu gleichauf liegen und jeweils um mehr als 13 % zulegten.

Einige Beobachter sind der Ansicht, dass der EUR/USD-Kurs weiterhin Aufwärtspotenzial besitzt, ein...positives Zeichen fürEUR-gebundene Stablecoins, die bereits von dem Anstieg der Einheitswährung profitiert haben.

„Der EUR/USD könnte voraussichtlich im Bereich von 1,22 bis 1,23 auf Widerstand stoßen“, sagte Marc Ostwald, Chefvolkswirt und globaler Stratege bei ADM Investor Services International, und erläuterte, dass der Fokus auf der Lockerung der Schuldenbremse in Deutschland liege, was von den meisten als wachstumsfördernd bewertet werde.

Deutscher Exzeptionalismus und US-Fiskalängste

Der BegriffUS-amerikanischer Exzeptionalismus—die relative Attraktivität von Dollaranlagen, gestützt durch die fiskalischen Ausgaben der Biden-Ära, hat den Greenback historisch begünstigt. Allerdings zeigt sich diese Entwicklung nun unter der zweiten Amtszeit von Präsident Donald Trump Anzeichen einer Umkehr. Bedenken hinsichtlich wachsender Haushaltsdefizite und explodierender Kosten für die Schuldendienst haben das ausgelöst, was einige mittlerweile als aufkeimende „Haushaltsangst""

Nun könnte sich die Erzählung des Ausnahmefalls auf Deutschland verlagern.

Das liegt daran, dass es Anfang dieses Jahres,Deutschland hat angekündigtEin bahnbrechender Haushaltsplan, der eine Ausnahmeregelung für die Verteidigungsausgaben (über 1 % des BIP) von der Schuldenbremse umfasst, einen Infrastruktur-Fonds in Höhe von 500 Milliarden Euro, der über 12 Jahre eingesetzt werden soll, sowie 100 Milliarden Euro, die sofort an den Klimatransitionsfonds weitergeleitet werden.

Der verbleibende Betrag ist für zusätzliche Investitionen in die Infrastruktur vorgesehen, wobei 300 Milliarden Euro für den Bund und 100 Milliarden Euro für die Länder vorgesehen sind. Schließlich ermöglicht der Plan den Landesregierungen, jährliche Defizite von bis zu 0,35 % des BIP zuzulassen.

Die direkten Auswirkungen des Finanzpakets auf das deutsche BIP werden voraussichtlich ab dem nächsten Jahr spürbar sein und über das Jahr 2027 hinaus anhalten, wobei positive Spillover-Effekte für andere Eurozonenländer erwartet werden.

Dies verändert nun die Diskussion hin zu europäischen Vermögenswerten und nicht zu US-amerikanischen.

„Die Ausgangslage war eine erhebliche Übergewichtung von USD und Vermögenswerten, doch nun scheint sich die Portfolioallokation mehr auf europäische Aktien zu verlagern, da Deutschland seine Verteidigungsausgaben und Infrastrukturinvestitionen erhöht“, sagte Marc Chandler, Chefmarktstratege bei Bannockburn Capital Markets, in einer E-Mail.

Politische Unsicherheit

Der Fokus auf das Wachstumspotenzial erklärt, weshalb der US-deutsche Renditeunterschied als Indikator für den Wechselkurs in den Hintergrund getreten ist.

Die untenstehende Grafik zeigt, dass die historisch positive Korrelation zwischen dem EUR/USD-Wechselkurs und dem zweijährigen Renditeunterschied zwischen deutschen und US-amerikanischen Staatsanleihen seit Ende März auseinandergebrochen ist.

Darüber hinaus stellen die höheren Renditen in den USA nicht mehr eine positive wirtschaftliche Perspektive dar, sondern sind eine Notwendigkeit zur Finanzierung der Defizite.

„Der Dollar scheint von den Zinssätzen entkoppelt zu sein, doch meiner Ansicht nach lässt sich dies auch anders betrachten: Die USA müssen eine höhere Risikoprämie bieten, um die politische Unsicherheit und das scheinbare Bestreben nach einem schwächeren Dollar auszugleichen“, bemerkte Chandler.

Zinsausblick begünstigt den Euro (EUR).

Eine mögliche Verschiebung der Narrative zum Renditeunterschied rückt den Euro wieder in den Fokus. Marktteilnehmer bereiten sich auf eine Rückkehr zu den Fundamentaldaten – insbesondere zu den Zinsdifferenzen – vor, doch die Aussichten könnten sich für den US-Dollar als ungünstig erweisen.

„Das Zinsdifferenzenausblick für EUR/USD ist bis zu einem gewissen Grad ungünstig für den USD, wenn man davon ausgeht, dass die EZB ihre Zinssenkungen größtenteils abgeschlossen hat (vielleicht noch eine weitere), während die Fed in den nächsten 12 bis 18 Monaten die Zinsen um bis zu 125 Basispunkte senken könnte, falls das US-Wachstum weiterhin schleppend bleibt“, sagte Ostwald von ADM.

Die Europäische Zentralbank (EZB) hat innerhalb eines Jahres acht Zinssenkungen um jeweils ein Viertelprozentpunkt vorgenommen, dennoch hat der Euro gegenüber dem US-Dollar an Wert gewonnen. Künftig wird der Fokus auf möglichen Zinssenkungen der US-Notenbank liegen. Bislang hat Powell die Zinssätze trotz der wiederholten Forderungen von Präsident Trump nach extrem niedrigen Kreditkosten stabil bei 4,25 % gehalten.

Mit anderen Worten, die Zinsdifferenz wird sich voraussichtlich zugunsten des EUR ausweiten.

Bedarf an höheren Devisenabsicherungsquoten

Historisch gesehen bot der US-Dollar ausländischen Investoren in US-Aktien eine natürliche Absicherung.

Natürlich, da die positive Korrelation zwischen US-Aktien und dem Dollar...hat gebrochenEuropäische Pensionsfonds, die nahezu die Hälfte der ausländischen Bestände an US-Aktien ausmachen, sowie andere Investoren sind gezwungen, ihre Devisenabsicherung zu erhöhen, um die Portfoliorenditen gegen eine Dollar-Schwäche zu schützen. Marktbeobachtern zufolge könnte diese Devisenabsicherungsstrategie kurzfristig den Euro weiter nach oben treiben.

Lassen Sie uns die Absicherungsstrategie in den richtigen Kontext setzen. Stellen Sie sich einen europäischen Fonds vor, der Investitionen im Wert von 10.000 US-Dollar in den USA tätigt. Sollte der US-Dollar (USD) gegenüber dem Euro (EUR) an Wert verlieren, würde die Investition des Fonds bei der Rückumrechnung in Euro an Wert einbüßen.

Um sich gegen dieses Währungsrisiko abzusichern, könnte der Fonds erwägen, einen Teil dieser Investition durch Short-Positionen auf den US-Dollar über Forwards, Futures oder Optionen abzusichern, was den Abwärtstrend des Dollars zusätzlich verstärken würde.

Unter Verwendung der monatlichen dänischen Pensionszuflussdaten als europäischen Indikator verzeichnete der April einen deutlichen Anstieg des Währungsabsicherungsgrads von 61 % im Januar auf 74 % im April. Zuvor wurden bereits Niveaus von 80 % beobachtet, sodass sowohl nach oben noch Spielraum besteht als auch...konsequenterAbsicherung von Devisenrisiken für alle europäischen Investoren, die naturgemäß tägliche EUR-Verkäufe aufgrund von Nachrichtenfluss sehen werden, bis dieser Fluss seinen Höhepunkt erreicht hat. Wir sind noch nicht dort angekommen, aber schon wesentlich näher.Jordan Rochester, Leiter der FICC-Strategie bei Mizhou,kürzlich erläutertin einem LinkedIn-Beitrag.

Laut dem Finanzanalysten Enric A. hedgen derzeit weniger als 20 % der europäischen Institutionen ihre US-Dollar-Exponierung. Um ihre Portfolios zu stabilisieren, werden sie verstärkt Absicherungsmaßnahmen ergreifen müssen, was zu einem weiteren Abwärtstrend des US-Dollars führen könnte.

"Höhere Absicherungsquoten bedeuten mehr EUR-Käufe und mehr USD-Verkäufe," Enricgesagtauf LinkedIn.

Und um das Ganze abzurunden, könnte das Hedging von Fonds aus anderen Regionen denselben Effekt gehabt haben. Chandler bezog sich auf Daten der BIS und hob dabei das Hedging durch asiatische Fonds hervor.

Fazit: Da sich die makroökonomischen Erzählungen in Richtung einer möglichen Lockerung der US-Notenbank verschieben und Absicherungsdynamiken den US-Dollar unter Druck setzen, könnte das EUR/USD trotz der Wachstumshemmnisse in der Eurozone weiterhin robust bleiben.

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