ETH Liquiditätsprüfung: Holt es gegenüber Bitcoin auf?

In unserem vorherigen Forschungsbericht mit dem Titel Bitcoins Liquiditäts-Trifecta: Analyse der Liquidität anhand von On-Chain-Daten, Markt-Mikrostruktur und makroökonomischen Treibern, wir haben untersucht, wie verschiedene Liquiditätsindikatoren zugrunde liegende Kapitalflüsse und Liquiditätsbedingungen für Bitcoin offenbaren können. Die Anwendung desselben Rahmens auf Ether ETH$3.081,48 liefert uns wertvolle Einblicke in dessen aktuelles Liquiditätsprofil – sowohl on-chain als auch im breiteren Markt. In diesem Update heben wir zudem die zunehmende Rolle digitaler Asset-Treasuries (DATs) hervor, die sich als Schlüsselfaktor hinter dem jüngsten Aufschwung von ETH herausgebildet haben.

Webinar-Hinweis: Am 9. September um 11:00 Uhr ET teilnehmen Michelle Noyes von AIMA und Andy Baehr von CoinDesk Indices, während sie über den Aufbau eines nachhaltigen Geschäfts in den zyklischen Märkten der Kryptowährungen diskutieren. Melden Sie sich noch heute an. https://aima-org.zoom.us/webinar/register/4917558078322/WN_3jAGIrqMTK2z7e74q5bkWg#/registration

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1. Realisierte Marktkapitalisierung: Messung neuer Kapitalzuflüsse

Die Realized Cap erfasst das netto in USD nominierte Kapital, das in einen Token investiert wurde, und spiegelt die kumulative Kostenbasis aller Inhaber wider. Seit dem Zyklustief im November 2022 hat ETH aufgenommenüber 81 Milliarden US-Dollar in frischen Kapitalzuflüssen, was seine Realized Cap auf ein neues Allzeithoch von hebt266 Milliarden US-Dollar Stand 8. August 2025.

Zur Einordnung stellt dies einen dar43% Anstieg für ETH über den Zeitraum — erheblich, aber weiterhin deutlich unter dem von Bitcoin136% Anstieg der realisierten Marktkapitalisierung. Das langsamere Wachstum deutet darauf hin, dass ETH zwar bedeutende neue Investitionen anzieht, jedoch möglicherweise noch ausreichend Raum für Expansion besteht, da das institutionelle Interesse zunimmt.

2. Ungedeckte Spot-ETH-ETF-Nachfrage: Nachverfolgung der institutionellen Allokation

In unserer Bitcoin-Studie haben wir eine Methode entwickelt, um die echte institutionelle Nachfrage zu schätzen, indem wir ETF-Zuflüsse isolieren, die nicht mit abgesicherten Arbitragegeschäften verbunden sind. Die Anwendung dieses Rahmens auf ETH zeigt, dass 80–90 % der Zuflüsse in Spot-ETH-ETFs sind wahrscheinlich echte institutionelle Allokationen, wobei der Rest durch Arbitragestrategien getrieben wird — lange Spot-Positionen, die über CME-Futures abgesichert sind, um Preisdifferenzen zu nutzen.

Interessanterweise ist der Anteil der arbitragebezogenen Transaktionen bei ETH deutlich höher als bei Bitcoin, wo nur rund 3% wird geschätzt, dass die Zuflüsse in Spot-Ether-ETFs arbitragebasiert sind. Dies unterstreicht, dass die institutionelle Allokation zu ETH weiterhin hinter der von BTC zurückbleibt, obwohl wir erwarten, dass sich diese Lücke mit dem jüngsten Zustrom institutionellen Interesses an der Kryptowährung allmählich schließen wird.

Datenquelle: Avenir, CFTC, Glassnode

3. Futures- und Options-Open Interest: Bewertung des Derivatewachstums

Zum 21. Juli belief sich das kombinierte Open Interest (OI) in ETH-Futures und -Optionen auf 71 Milliarden US-Dollar. Im Gegensatz zu Bitcoin, bei dem das offene Interesse (OI) bei Perpetual Futures und Optionen nahezu ausgeglichen ist, bleibt das OI von ETH-Optionen jedoch weniger als die Hälfte des OI bei Perpetual Futures.

Da Optionen häufiger von professionellen Händlern und Institutionen genutzt werden, deutet dieses Ungleichgewicht darauf hin, dass die Teilnahme institutioneller Akteure am Derivatemarkt von ETH noch erhebliches Wachstumspotenzial besitzt.

4. Limit-Order-Buch-Ungleichgewicht: Marktstimmung ablesen

Die Analyse der Orderbücher zeigt bemerkenswerte Stimmungswechsel auf. Als ETH im Juli nach 7 Monaten die Marke von 3.800 $ zurückeroberte, zeichnete sich in den Limit-Order-Büchern (LOB) eine starke Verkaufsneigung ab, die auf intensive, lang ersehnte Gewinnmitnahmen hinwies. Doch als der Preis auf rund 3.300 $ zurückfiel, nahm die Kaufseitentiefe deutlich zu, was auf ein „Buy-the-Dip“-Verhalten auf diesem Niveau hindeutete. Seitdem weist das Orderbuch ein ausgewogeneres Angebot-Nachfrage-Profil auf, was darauf schließen lässt, dass der Markt derzeit keine extremen Positionierungen zeigt.

Datenquelle: Avenir, Binance

5. Digitale Vermögenswert-Schatzkammern (DATs): wachsende strukturelle Käufer von ETH

Eine neue und zunehmend wichtige Nachfragequelle für ETH stammt von DATs – Unternehmen, die sich durch das Halten von ETH in ihren Bilanzen diversifizieren. Beispielsweise sind Bitmine und Sharplink zwei der bekanntesten Vertreter dieses Trends.

Seit April haben DATs etwa angesammelt4,1 Millionen ETH (17,6 Milliarden $), was etwa entspricht3,4 % des zirkulierenden Angebots; Bitmine allein macht 1,3 % aus. Zum Vergleich halten US-amerikanische Spot-ETH-ETFs derzeit 5,4 % des gesamten ETH-Angebots. Dies unterstreicht das Ausmaß dieser strukturellen Allokationen von DATs.

Was DAT-Flows auszeichnet, ist ihre langfristige Natur. Im Gegensatz zu Futures-Händlern oder ETF-Arbitragezuflüssen neigen Treasury-Allokationen weniger dazu, Kapital häufig zu rotieren, wodurch sie zu einer Quelle beständiger struktureller Nachfrage werden.

Fazit

Über On-Chain- und Off-Chain-Liquiditätsmetriken hinweg ist ein Thema klar erkennbar: Die institutionelle Beteiligung von ETH befindet sich im Vergleich zu Bitcoin noch in einem frühen Stadium. Das Wachstum der realisierten Marktkapitalisierung, die Zusammensetzung der ETF-Zuflüsse und die Struktur des Terminmarktes deuten alle auf ein erhebliches ungenutztes Potenzial hin.

Gleichzeitig entwickeln sich DAT-Zuweisungen zu einem starken Treiber nachhaltiger ETH-Zuflüsse, ähnlich wie Unternehmensbilanzstrategien wie Strategy einen neuen strukturellen Nachfragemechanismus geschaffen haben, der die Bitcoin-Rallye Ende 2024 unterstützte.

Sollte die institutionelle Adoption von ETH einem ähnlichen Verlauf wie bei Bitcoin folgen, könnten die kommenden Monate bedeutende Kapitalzuflüsse verzeichnen, und damit das Potenzial für überdurchschnittliche Kursentwicklungen einhergehen.