Ethereum könnte den Krieg gewinnen, aber den Preis verlieren

Im vergangenen Jahrzehnt hat sich Ethereum zur Grundlage der On-Chain-Finanzierung entwickelt. Es führte programmierbares Geld ein, ermöglichte die Tokenisierung realer Vermögenswerte und startete die DeFi-Bewegung. Doch nun stellt sein Erfolg eine neue Herausforderung dar: Unsichtbarkeit. Während Ethereum immer mehr Anwendungen im Hintergrund antreibt, droht es zu etwas zu werden, das jeder nutzt, aber niemand bemerkt.

Das Risiko, zu einer unsichtbaren Infrastruktur zu werden

Ethereum wird genau das, was es immer sein wollte: eine Abwicklungsschicht. Der Kernfokus liegt auf Sicherheit, Finalität und Datenverfügbarkeit. Berechnungen und benutzerorientierte Aktivitäten wurden an Rollups und Layer-2-Lösungen ausgelagert. Jüngste Änderungen, wie die Einführung des Blobspace durch EIP-4844, sind hervorragend für die Skalierbarkeit, drängen Ethereum jedoch weiter in den Hintergrund.

Da Ethereum modulärer wird, nehmen die Nutzer dies nicht wahr. Sie interagieren mit Anwendungen und Chains, die darauf aufbauen, oft ohne zu erkennen, dass Ethereum im Hintergrund steht. Diese Unsichtbarkeit könnte eher ein Feature als ein Fehler sein, doch sie hat Konsequenzen. Wenn das Netzwerk lediglich zu einem weiteren Backend wird, droht es, seine kulturelle und wirtschaftliche Anziehungskraft zu verlieren.

Was passiert mit ETH?

Der Wert von ETH basiert derzeit auf Transaktionsgebühren, Staking-Belohnungen und Blobspace-Zahlungen. Dennoch werden die Staking-Renditen nach wie vor weitgehend durch Inflation anstatt durch echte Nutzung finanziert. Die Blobspace-Gebühren existieren hingegen in einem noch jungen, unvorhersehbaren Markt. Wenn diese Gebühren zu stark steigen, könnten Rollups zu konkurrierenden, günstigeren Lösungen für Datenverfügbarkeit wie Celestia wechseln. Umgekehrt könnten zu niedrige Gebühren das Wirtschaftsmodell von ETH und seine Attraktivität für Validatoren gefährden.

Es gibt eine Welt, in der sich ETH zunehmend wie ein Bandbreiten-Guthaben oder eine Anleihe mit geringer Volatilität verhält. Technisch könnte das funktionieren, doch es wäre weit entfernt von der ursprünglichen Vision von ETH als programmierbares Geld, einem Reservetitel für eine neue Internetwirtschaft.

Blockade und Fragmentierung der Governance

Ethereums Engagement für Dezentralisierung zählt zu seinen größten Stärken. Doch seien wir ehrlich: Es bremst den Fortschritt. Bedeutende Upgrades wie die Trennung von Proposer und Builder oder gemeinsame Sequenzierung stecken in der Governance-Schleife fest. Währenddessen rasen Rollups und Layer-2-Lösungen voran und errichten jeweils ihre eigenen Inseln. Diese Fragmentierung zeigt sich in der Nutzererfahrung. Wallets, Bridges und Gas-Tokens … es bleibt weiterhin unübersichtlich.

Ethereum wirkt weniger wie ein einheitliches Netzwerk und mehr wie eine lockere Föderation. Und wenn die Nutzer die Vorteile der zugrunde liegenden Infrastruktur nicht spüren können, werden sie letztendlich aufhören, sich dafür zu interessieren, was es ist.

Die Notwendigkeit einer überzeugenden Erzählung

Bitcoin ist digitales Gold. Solana ist schnell und benutzerfreundlich. Was ist der Slogan von Ethereum? Abwicklungneutralität? Minimierung der Governance? Diese Werte sind wichtig, aber sie kommen bei den alltäglichen Nutzern oder sogar den meisten Entwicklern nicht wirklich an. Ethereum hat sich stets gegen auffälliges Branding gewehrt, aber irgendwann brauchen die Menschen einen Grund, daran zu glauben.

Wenn Ethereum zentral bleiben möchte, nicht nur strukturell, sondern auch sozial, benötigt es eine klarere Geschichte. Einen Grund, warum ETH der Vermögenswert ist, den man halten sollte. Einen Grund, warum Entwickler hier zuerst bauen sollten. Einen Grund, warum Nutzer sich dafür interessieren sollten, dass ihre App auf Ethereum läuft und nicht auf etwas Schnellerem oder Günstigerem.

Was muss als Nächstes geschehen?

Erstens sollte ETH die exklusive Zahlungsmethode für Kernleistungen wie Blobspace bleiben. Keine Umgehungen oder Abstraktionsebenen, die die Nachfrage verwässern.

Zweitens muss sich die Staking-Ökonomie von der Inflation weg und hin zu echten Einnahmen entwickeln. Blobspace, Proof Verification oder andere Netzwerkaktivitäten sollten die Belohnungen finanzieren und nicht nur neu geschaffene ETH.

Drittens muss die Benutzererfahrung über den gesamten modularen Stack hinweg verbessert werden. Wallets, Rollups und Apps müssen wie ein nahtloses Ökosystem wirken. Andernfalls riskiert Ethereum nicht nur den Verlust von Nutzern, sondern auch von Aufmerksamkeit.

Und schließlich muss Ethereum aufhören zu flüstern und anfangen, klar zu sprechen; seine Werte, Dezentralisierung und glaubwürdige Neutralität sind kraftvoll, aber sie müssen in Ergebnisse übersetzt werden, die den Menschen wichtig sind. Finanzielle Zugänglichkeit, Zensurresistenz und Eigentum ohne Genehmigung stehen auf dem Spiel.

Ethereum’s Moment zur Führungsrolle

Ethereum ist nicht vom Verschwinden oder Überholtwerden bedroht; es ist zu dezentralisiert, zu integriert und zu wesentlich. Sollte es jedoch nicht proaktiv politisch, wirtschaftlich und kulturell weiterentwickelt werden, könnte es in infrastrukturelle Bedeutungslosigkeit abgleiten. Ethereum wird weiterhin kritische Anwendungen und Vermögenswerte sichern und damit immensen Wert verankern. Dennoch besteht das Risiko, dass es sich mehr wie ein Versorgungsdienst als ein aktives, lebendiges Ökosystem anfühlt.

Eigentum an der Zukunft bedeutet mehr als nur die Bereitstellung sicherer Infrastruktur. Es bedeutet, Standards zu setzen, Innovationen voranzutreiben, Nutzererfahrungen zu beeinflussen und eine Kultur zu pflegen, zu der Entwickler und Nutzer sich hingezogen fühlen. Aktuell lagert Ethereum einen Großteil dieses Einflusses an sekundäre Schichten und externe Narrative aus. Um nicht zum Transmission Control Protocol/Internet Protocol der Krypto-Welt zu werden – unverzichtbar, aber unsichtbar und als Commodity behandelt –, muss Ethereum das Narrativ zurückerobern und dabei nicht nur die Infrastruktur, sondern auch die darauf aufbauenden Ideen und Erfahrungen gestalten. Erfolg ohne Führung ist nur ein halber Sieg. Ethereum muss die Chance vollständig ergreifen und nicht hergeben.