"Ein Problem von enormem Ausmaß: Warum Selbstverwahrung die Bitcoin-Giganten gefährden könnte"

Seit über einem Jahrzehnt lautet das Mantra für Bitcoin-Inhaber klar: „Nicht deine Schlüssel, nicht deine Coins.“ Doch da Bitcoin sich zu einem weltweit anerkannten Vermögenswert entwickelt, ist diese Denkweise für Wale, die Hunderte von Millionen in BTC verwalten, nicht mehr ausreichend. Die jüngste Bewegung von über 80.000 BTC aus acht Wallets aus der Satoshi-Ära — die größte derartige Übertragung in der Geschichte von Bitcoin – hat die Aufmerksamkeit darauf gelenkt, wie traditionelle Inhaber umfangreiche Positionen verwalten und letztlich auflösen. Das direkte Halten von Spot-Bitcoin, insbesondere in großen Mengen, setzt Investoren vermeidbaren Risiken, operativen Herausforderungen und regulatorischen Reibungen aus – ganz zu schweigen von den Verwahrungskomplikationen, die selbst erfahrene Inhaber schlaflose Nächte bereiten können.

Eine Alternative besteht in Form von regulierten Bitcoin Exchange-Traded Products (ETPs) – einer bewährten, aktienähnlichen Struktur mit nachweislicher Erfolgsbilanz. Physisch gedeckte Krypto-ETPs sind in Europa seit über sieben Jahren verfügbar. Diese Produkte verbinden die Transparenz und Schutzmechanismen traditioneller Märkte mit der Innovation digitaler Vermögenswerte – sie bieten stärkere Sicherheitsrahmen, verbesserten Liquiditätszugang, steuerliche und Compliance-Effizienzen sowie die Möglichkeit, sie als Sicherheit für Kredite zu verwenden. Für Großanleger wird der Fall, in regulierte Strukturen zu investieren, zunehmend zu stark, um ihn zu ignorieren.

Liquidität ist eine wesentliche Herausforderung. Große Inhaber, die eine Position auflösen möchten, sehen sich auf zentralisierten Börsen häufig mit erheblichem Slippage- und Gegenparteirisiko konfrontiert. Alternativ müssen sie externe Firmen beauftragen, den Prozess zu steuern, was aufgrund von Onboarding- und KYC-Anforderungen Zeitverzögerungen mit sich bringt und oft eine Prämie bei der Ausführung verursacht. Mit einem ETP sind die administrativen Hürden zu Beginn höher; sobald der Investor jedoch onboarded ist, hat er Zugang zum Liquiditätspool des ETP, was Austrittsstrategien vereinfacht und beschleunigt, wenn das Timing entscheidend ist. Viele Großinvestoren sind der Ansicht, dass die Selbstverwahrung die Sicherheit maximiert. Tatsächlich ist die Verwaltung großer Spot-Positionen jedoch äußerst komplex. Schlüsselmanagement, Cold-Storage-Logistik, Nachfolgeplanung und interne Kontrollen erfordern eine Infrastruktur, die nur wenige Einzelpersonen – oder selbst Krypto-native Fonds – sicher und in großem Umfang aufrechterhalten können. Reglementierte ETPs umgehen dies vollständig, indem sie professionell verwaltete Verwahrungslösungen anbieten – eine Kombination aus segregierten Konten, Versicherungsschutz und direkter Aufsicht durch Finanzaufsichtsbehörden. Europäische Strukturen gehen noch einen Schritt weiter mit insolvenzfernen Rahmenwerken und rechtlichem Eigentum an den zugrunde liegenden BTC. Dabei geht es nicht darum, das Eigentum aufzugeben; vielmehr handelt es sich um ein Upgrade der Art und Weise, wie dieses Eigentum gehalten wird: sicher, transparent und mit institutionellen Schutzmechanismen zur Vermeidung von Verlusten und Betrug. Beispielsweise ist die Lazarus Group, eine der berüchtigtsten Hackerorganisationen Nordkoreas, in diesem Jahr für eine erhebliche Anzahl von Krypto-Diebstählen verantwortlich, die zu einem Verlust von 1,5 Milliarden US-Dollar geführt haben.

Abbildung 1: Gesamter Wert der Krypto-Hacks in USD über die letzten Jahre

Quelle: Chainalysis

Europäische ETPs ermöglichen In-Kind-Transfers, die es Investoren erlauben, Bitcoin direkt in den Fonds hinein und aus dem Fonds heraus zu bewegen, ohne dabei ein steuerpflichtiges Ereignis auszulösen. Dies ist insbesondere in Rechtsordnungen wie der Schweiz und Deutschland von großem Wert, wo Langzeitinhaber die Behandlung von Kapitalgewinnen optimieren können. Für Wale, die langfristig denken, stellt die Flexibilität des In-Kind-Flusses eine erhebliche Verbesserung dar. Zudem eröffnet sie neue finanzielle Optionen; anstatt ihre Bitcoin während eines wichtigen Lebensereignisses wie dem Kauf eines Hauses zu verkaufen, können Investoren gegen ihre ETP-Bestände Kredite aufnehmen und auf Liquidität zugreifen, ohne jemals das zugrunde liegende Asset veräußern und Kapitalgewinne auslösen zu müssen.

Die Selbstverwahrung wird immer ihren Platz haben, insbesondere für Nutzer in instabilen Regionen oder für diejenigen, die finanzielle Souveränität benötigen. Aber für Wale mit großem Volumen sind die Kompromisse, die mit dem Halten von Spot-BTC einhergehen, zunehmend schwer zu rechtfertigen. Bitcoin ETPs sind einfach weniger Kopfschmerzen: Sie reduzieren Risiken, verbessern den Zugang zur Liquidität, vereinfachen die Compliance und bieten langfristige Infrastruktur für ernsthafte Kapitalallokatoren, wodurch große Investoren nachts besser schlafen können. Die Zukunft des Bitcoin-Besitzes dreht sich nicht darum, ob Sie kann Behalten Sie Ihre Schlüssel, es geht darum, ob Sie sollte.