Q2 2025: Von Bilanzen zu Benchmarks

Was zunächst wie eine Erholung aussah, spiegelte etwas Tieferes wider; eine Veränderung in der Art der Nachfrage. Während digitale Vermögenswerte zulegten, wurden institutionelle Zuflüsse gezielter, und Unternehmensbilanzen traten als entscheidender Treiber der Marktstruktur hervor. Bitcoin stieg um 29,8 % und erreichte im Juni laut CoinDesk-Daten ein neues Allzeithoch, doch es war die Art der Käufer – und nicht nur die Größe der Bewegung –, die einen Wendepunkt markierte. Da börsennotierte Unternehmen ihre BTC-Bestände um nahezu 20 % erhöhten und sich auch in Vermögenswerte wie ETH, SOL und XRP ausdehnten, hat die Unternehmensschatzhaltung eine neue Phase erreicht, mit dem Potenzial, die Vermögenslandschaft neu zu gestalten.

Unternehmensschatzämter übernehmen die Führung

Die Entwicklung von Bitcoin im zweiten Quartal wurde nicht von Einzelhandelsströmen oder gehebelten Positionen getrieben. Stattdessen stammte das Kapital aus Unternehmensschatzkammern. Börsennotierte Unternehmen haben bis zum Quartalsende fast 850.000 BTC zu ihren Bilanzen hinzugefügt, was eine Steigerung von 19,6 % darstellt. Zum dritten Quartal in Folge übertrafen Unternehmen die ETFs bei der Nettoakkumulation, was die Verlagerung hin zu langfristigen Investoren weiter verstärkte. Die Botschaft der börsennotierten Firmen war eindeutig: Bitcoin bewegt sich von der Spekulation hin zur Allokation.

Bitcoin ist nicht mehr das einzige Asset, das von diesem Trend profitiert. Börsennotierte Unternehmen halten inzwischen Altcoins im Wert von über 1,4 Milliarden US-Dollar. ETH macht den Großteil aus, doch Unternehmen richten ihren Blick zunehmend über die Top zwei hinaus. Solana verzeichnet unternehmensseitige Akkumulationen, während TRX, XRP und sogar BNB zunehmend in strategischen Ankündigungen auftauchen. Nano Labs zum Beispiel hat eine Initiative in Höhe von 1 Milliarde US-Dollar zur Akkumulation von BNB vorgestellt. Gleichzeitig planen Tridentity und Webus.vip erhebliche Kapitalerhöhungen, um XRP-Käufe zu unterstützen. Dieses zuvor auf BTC beschränkte Aktivitätsniveau breitet sich nun auf den gesamten Markt aus.

ETH erobert Marktanteile zurück, Aave führt die Indexranglisten an

Ethereum, das in den vorherigen Quartalen zurückgeblieben war, erholte sich im zweiten Quartal mit einem Anstieg von 36,4 %, wie die Daten von CoinDesk zeigen. Die Zuflüsse in ETH-ETFs wurden positiv und bleiben nunmehr seit acht Wochen in Folge stabil. Bereinigt um die Marktkapitalisierung liegen diese Zuflüsse nahezu auf dem Niveau von BTC, was auf eine Annäherung der Anlegerstimmung hindeutet. Der 30%ige Anstieg des ETH/BTC-Verhältnisses deutete auf eine strategische Neugewichtung hin, bei der Investoren wieder vermehrt in Ether investieren.

Über ETH hinaus erzielte Aave innerhalb des CoinDesk 20 Index die stärkste Performance und legte im Quartal basierend auf CoinDesk-Daten um 72 % zu, da die Kreditvergabeaktivitäten Rekordhöhen erreichten und vePENDLE-Kollateral zum Protokoll hinzugefügt wurde. Auch die institutionelle Relevanz nimmt hier allmählich Gestalt an. Das bevorstehende Upgrade auf Aave v4 sowie die Horizon-Initiative, die auf tokenisierte Real-World Assets abzielt, positionieren das Protokoll für eine breitere Akzeptanz über die rein kryptonativen Kreise hinaus.

Solana hält mit, verliert jedoch an Aufmerksamkeit

Solana erzielte im Quartal eine Rendite von 24,3 %, gemäß CoinDesk-Daten, und behielt seine Position als führende Blockchain nach anwendungsbezogenen Einnahmen bei. Dennoch lag die Performance hinter der von Bitcoin und Ether zurück. Trotz solider Fundamentaldaten flossen die Investitionen in andere Bereiche. Das Kapital konzentrierte sich auf Vermögenswerte mit etablierterer ETF-Infrastruktur und länger bestehenden Treasury-Narrativen. Selbst der Start des REX-Osprey Solana Staking ETF, der am ersten Handelstag 12 Millionen US-Dollar anzog, reichte nicht aus, um die Dynamik wiederzubeleben.

Das Interesse der Investoren baut sich dennoch weiterhin auf. Die jüngsten Pump.fun Token-Generierungsveranstaltung zieht die Aufmerksamkeit von beiden Enden des Spektrums auf sich. Auf der einen Seite stehen spekulative Teilnehmer, auf der anderen wertorientierte Investoren, die das Umsatzpotenzial des Projekts bewerten. Auch die Aktivität im Treasury nimmt weiter zu, wobei über eine Million SOL inzwischen von Unternehmen wie SOL Strategies und DeFi Development Corp. gehalten werden.

Engere Gewinne, klarere Signale

Das zweite Quartal bestätigte, was das erste Quartal bereits angedeutet hatte: Die Führungsrolle im Bereich digitaler Vermögenswerte verengt sich, und der Markt belohnt Klarheit. Der CoinDesk 20 Index stieg um 22,1 %, obwohl nur vier seiner Bestandteile ihn übertrafen: Aave, Bitcoin Cash, Ether und Bitcoin. Der CoinDesk 80 sank um 0,78 %, während der CDMEME Index das Quartal trotz eines Anstiegs von 109 % im Mai mit einem Plus von 27,8 % beendete (basierend auf Daten der CoinDesk Indices). Abgesehen von den großen Werten mangelte es den meisten Assets an konsistenten Zuflüssen oder struktureller Unterstützung, was sie anfällig für Rücksetzer machte.

Bitcoin und Ether verzeichneten beide einen Rückgang ihrer Indexgewichte um mehr als fünf Prozentpunkte. Dies schuf Raum für Vermögenswerte mit stärkeren Renditen, änderte jedoch die Zusammensetzung der Führungspositionen nicht wesentlich. Aave und BCH repräsentieren weiterhin nur einen kleinen Bruchteil des Index, was die Realität widerspiegelt, dass reine Überperformance nicht ausreicht, um strukturelle Gewichtungen zu verändern. Liquidität und Glaubwürdigkeit bleiben unverzichtbare Voraussetzungen.

Benchmarks als Allokationsinstrumente

Mit zunehmender Verbreitung der Adoption und einer steigenden Bedeutung des Unternehmensverhaltens für die Kursentwicklung spielen Benchmarks eine aktivere Rolle bei Kapitalentscheidungen. Mit einem kumulierten Handelsvolumen von über 15 Milliarden US-Dollar seit Markteinführung ist der CoinDesk 20 heute sowohl ein Indikator für die Marktrichtung als auch eine Grundlage für den Aufbau strukturierter Exposures.

Die Rallye im zweiten Quartal war real, aber noch wichtiger, sie verlief geordnet. Allokatoren sind keine Trendjäger. Sie bauen Rahmenwerke auf. Benchmarks, Indizes und ETFs stehen im Mittelpunkt dieser Entwicklung. Da digitale Vermögenswerte sich von den Randbereichen der Portfolios in deren Kern bewegen, werden Werkzeuge, die Disziplin und Struktur bringen, zunehmend wichtiger.

Für vollständige Leistungsdetails und eine Analyse der Bestandteile können Sie das Digital Assets Quartalsbericht Q2.

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