Michael Saylors Bitcoin-Bestand ist offiziell unter Wasser, aber weshalb er wahrscheinlich nicht zum Panikknopf greifen wird

Bitcoin's Talfahrt auf etwa 75.500 US-Dollar, wodurch der Preis kurzzeitig knapp unter die durchschnittlichen Anschaffungskosten von Strategy (MSTR) von rund 76.037 US-Dollar pro Coin fiel.

Das mag sich anhören alarmierend auf den ersten Blick und es stellt das Unternehmen von Michael Saylor technisch gesehen mit seinen Bitcoin-Beständen unter Wasser, ändert jedoch nicht grundlegend die finanzielle Lage des Unternehmens.

Es besteht kein Bilanzstress und kein Risiko eines Zwangsverkaufs. Was es bewirkt, ist eine Verlangsamung des zukünftigen Bitcoin-Kaufs.

Strategy hält derzeit 712.647 Bitcoin – alle unbelastet, das heißt, keine der Bestände sind als Sicherheiten verpfändet, sodass kein Risiko eines Zwangsverkaufs besteht, nur weil der Preis unter die Anschaffungskosten fällt.

Manche könnten sich fragen, was mit den 8,2 Milliarden US-Dollar an wandelbaren Schulden in der Bilanz passiert, wenn der Bitcoin-Preis unter die Schwelle fällt.

Die Schuldenlast mag zwar enorm erscheinen, bietet jedoch auch erheblichen Gestaltungsspielraum.

Die Strategie kann Laufzeiten verlängern (Schulden rollen), Schulden bei Fälligkeit in Aktien umwandeln. Beachten Sie, dass das erste Fälligkeitsdatum der Wandelanleihe erst im dritten Quartal 2027 liegt.

Es gibt auch andere Möglichkeiten, die Verpflichtungen zu verwalten. Zum Beispiel haben andere Bitcoin-Treasury-Unternehmen, wie Strive (ASST), kürzlich verwendet Instrumente wie unbefristete Vorzugsaktien, um seine wandelbaren Schulden zurückzuzahlen. Die Strategie verfügt über ähnliche Optionen, falls erforderlich.

Zudem hält Strategy 2,25 Milliarden US-Dollar an liquiden Mitteln in der Bilanz, die für die Auszahlung von Dividenden vorgesehen sind.

Wo der Druck sich bemerkbar macht, ist bei der Kapitalbeschaffung.

Historisch gesehen hat Strategy den Großteil seiner Bitcoin-Käufe durch den Verkauf neuer Aktien über sogenannte At-the-Market-(ATM)-Angebote finanziert. Das bedeutet, dass ein Unternehmen, das Kapital durch die Ausgabe von Aktien aufnehmen möchte, die Broker anweist, diese zum aktuellen Marktpreis zu verkaufen, anstatt eine große Menge neuer Aktien mit einem Abschlag zu veräußern. Dadurch werden die Aktien in den offenen Markt verkauft, wodurch der Einfluss auf den Marktpreis minimiert wird.

Aber diese Strategie funktioniert nur gut, wenn die Aktie mit einem Aufschlag auf ihren Nettoinventarwert (mNAV) gehandelt wird, einem Kennwert, der die Marktkapitalisierung eines Unternehmens mit dem Echtzeit-Marktwert seiner Bitcoin-Bestände vergleicht. Letzten Freitag, als Bitcoin bei etwa 90.000 bis 89.000 US-Dollar lag, betrug das Vielfache für die Strategie etwa 1,15x, was darauf hinwies, dass sie über dem Wert ihrer Bitcoin-Bestände notierte. Doch mit dem Rückgang von Bitcoin von rund 85.000 US-Dollar auf die mittleren 70.000er-Bereiche an diesem Wochenende hat sich dieser Aufschlag nun in einen Abschlag oder unter 1 verwandelt, wodurch neue Eigenkapitalaufnahmen weniger attraktiv werden.

Das Handeln unterhalb der Kostenbasis stellt keine Krise dar.

Es verlangsamt einfach die Fähigkeit von Strategy, seinen Bitcoin-Bestand zu vergrößern, ohne die Aktionäre zu verwässern. Zum Vergleich: Im Jahr 2022, als die Aktien von MSTR die meiste Zeit des Jahres unter dem Wert der Bitcoin-Bestände gehandelt wurden, fügte das Unternehmen nur etwa 10.000 Bitcoin hinzu.

Das Unternehmen wird wahrscheinlich nicht daran zugrunde gehen, aber die Aktien könnten potenziell negativ reagieren, wenn der Bitcoin-Preis auf diesem Niveau bleibt oder bei Markteröffnung am Montag weiter fällt.

Weiterlesen: Die erhöhte Dollar-Reserve der Strategie deckt mehr als 2 Jahre an Dividendenauszahlungen ab

Haftungsausschluss: Der Analyst, der diesen Artikel verfasst hat, hält Aktien von Strategy (MSTR).