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La última caída de Bitcoin se está presentando menos como un desmoronamiento técnico y más como un problema de liquidez, con Ki Young Ju argumentando que los principales indicadores que sostuvieron la rally, como los flujos de capital fresco, se han estancado. En ese escenario, dice que las llamadas a una capitulación a largo plazo, similar al 70% de la anterior, dependen de una sola variable: si Strategy se convierte de comprador a vendedor significativo.
¿Experimentará Bitcoin otro mercado oso del -70%?
En un post del 1 de febrero, Ki dijo: “Bitcoin está cayendo ya que la presión de venta persiste, sin que llegue capital fresco”. Señaló una Realized Cap plana como evidencia de que el dinero incremental ya no está entrando en el mercado, y la relacionó directamente con la estructura del mercado. "Realized Cap" se ha estabilizado, lo que significa que no hay capital fresco. Cuando el capitalización de mercado cae en ese entorno, no es un mercado alcista”.
Su lectura es que la toma de ganancias ha estado allí durante un tiempo, simplemente fue absorbida. Los titulares tempranos, escribió, estaban “sentados en grandes ganancias no realizadas gracias a los ETF y la compra de MSTR,” y “han estado tomando ganancias desde principios del año pasado, pero los flujos fuertes mantuvieron a Bitcoin cerca de los 100K”. El cambio ahora, en su relato, es que la oferta que más importaba se ha desvanecido: “Ahora esos flujos se han secado”.
Es ahí donde los cálculos de la caída cambian. Ki describió a Strategy (MSTR) como “un motor importante de esta rally,” pero argumentó que el lado reflexivo hacia abajo visto en ciclos anteriores es poco probable sin un cambio decisivo en la estrategia de hoja de balance de la empresa. “A menos que Saylor venda significativamente su pila, no veremos una caída del 70% como en ciclos anteriores,” escribió, estableciendo una condición explícita en lugar de presentar la caída como inevitable.
Aun así, no reclamó que el mercado haya encontrado un piso. “La presión de venta sigue siendo continua, por lo que el fondo no está claro todavía,” dijo Ki, agregando que el camino más probable es el tiempo, no una liquidación en línea recta. Su caso base es “una consolidación lateral de amplio rango,” un régimen en el que la volatilidad puede persistir pero la dirección se vuelve más difícil de sostener sin nuevos compradores marginales.
La liquidez de las estables se seca
El contribuyente de CryptoQuant Darkfost agregó color sobre lo que significa “no hay capital fresco” en la fontanería. Argumentó que la actividad de las estables, a menudo tratada como un proxy a corto plazo para la liquidez de las criptomonedas, se ha desplomado bruscamente a medida que la incertidumbre permanece alta.
“El mercado de criptomonedas está pasando por una fase delicada, marcada por una falta estructural de liquidez en un contexto de incertidumbre persistente,” escribió, calificándolo como un entorno “no propicio para la toma de riesgos,” especialmente en relación con activos como los metales preciosos y las acciones que aún están atraendo flujos.
Darkfost dijo que el mercado de estables se ha expandido en más de $140 mil millones desde 2023, pero que la capitalización de mercado total de estables comenzó a disminuir en diciembre, “poniendo fin a esta tendencia de crecimiento sostenido”. La señaligen más accionable, argumentó, son los flujos de intercambio: “Los fuertes flujos de entrada generalmente indican una voluntad de obtener exposición al mercado, mientras que los flujos de salida en su lugar sugieren preservación de capital y reducción del riesgo”.
Destacó octubre como el último mes de liquidez claro, cuando “los flujos netos de estables promedio superaron los $9.700 millones,” con casi $8.800 millones concentrados en Binance solo—condiciones que “sostuvieron la rally de Bitcoin hacia un nuevo máximo histórico”. Desde noviembre, dijo, esos flujos de entrada se han “eliminado en gran medida,” con una caída inicial de $9.600 millones, seguida de una breve estabilización, y luego un nuevo flujo neto de salida de más de $4.000 millones, incluyendo $3.100 millones de Binance.
En el momento de la publicación, el BTC se cotizaba en $78,280.
