Chiến lược do Michael Saylor dẫn dắt đứng trước nguy cơ bị loại khỏi các chỉ số chứng khoán lớn

JPMorgan nhận định việc bị loại khỏi các bộ chỉ số chủ chốt có thể trở thành tín hiệu tiêu cực đối với Strategy. Công ty Strategy của Michael Saylor đang đối mặt với một trong những phép thử lớn nhất từ trước đến nay, khi cổ phiếu của họ đứng trước rủi ro bị loại khỏi những chỉ số quan trọng, nơi từng góp phần đưa chiến lược đặt cược vào Bitcoin của công ty vào danh mục đầu tư chính thống.

Theo ghi nhận của Bloomberg, các nhà phân tích JPMorgan trong báo cáo mới nhất cho biết Strategy có khả năng bị gạch tên khỏi MSCI USA và Nasdaq 100. Riêng việc rời MSCI USA có thể kích hoạt làn sóng rút vốn lên đến 2,8 tỷ USD và con số này có thể còn tăng nếu các nhà cung cấp chỉ số khác làm theo.

Hiện các quỹ đầu tư thụ động gắn với cổ phiếu Strategy đã chiếm gần 9 tỷ USD giá trị thị trường và quyết định cuối cùng dự kiến được đưa ra trước ngày 15 tháng 1.

Rủi ro bị loại khỏi chỉ số gây lung lay câu chuyện Bitcoin của Strategy

Với một doanh nghiệp xây dựng thương hiệu dựa trên việc “đóng gói” mức độ tiếp xúc với Bitcoin vào trong một mã cổ phiếu, nguy cơ bị loại khỏi chỉ số không chỉ ảnh hưởng đến thanh khoản giao dịch. Nó còn đe dọa làm suy giảm tính chính danh trong mắt các tổ chức, yếu tố từng biến Strategy thành lựa chọn quen thuộc của giới quản lý quỹ muốn tiếp cận Bitcoin (BTC) theo khuôn khổ được quản lý.

According to Bloomberg, Michael Saylor’s Strategy Inc faces potential removal from major benchmarks such as the MSCI USA and Nasdaq 100. Passive vehicles tied to the company account for nearly $9 billion in market exposure, and a decision is expected by Jan. 15. MSCI is…

— Wu Blockchain (@WuBlockchain) November 20, 2025

Sự trỗi dậy của Strategy dựa trên một vòng lặp rất đơn giản: bán cổ phiếu, dùng vốn để mua Bitcoin, rồi tận dụng mỗi nhịp tăng giá của đồng tiền số này để phát hành thêm cổ phần và tiếp tục gom vào. Ở giai đoạn đỉnh cao, vốn hóa thị trường của công ty từng vượt xa giá trị thực của lượng Bitcoin mà họ nắm giữ.

Hiện nay, phần chênh lệch giá đó gần như đã biến mất. Định giá của Strategy chỉ còn nhỉnh hơn giá trị kho dự trữ Bitcoin một chút, dấu hiệu cho thấy niềm tin của nhà đầu tư đã suy yếu đáng kể.

Nhóm phân tích JPMorgan do Nikolaos Panigirtzoglou dẫn đầu nhận định, “Dù các nhà quản lý quỹ chủ động không buộc phải chạy theo các thay đổi của chỉ số nhưng việc bị loại khỏi các bộ chỉ số lớn vẫn sẽ bị thị trường nhìn nhận tiêu cực”, đồng thời cảnh báo rủi ro về thanh khoản, chi phí huy động vốn và sức hấp dẫn trong mắt nhà đầu tư.

Đề xuất mới của MSCI nhắm vào các doanh nghiệp có tài sản crypto chiếm tỷ trọng lớn, đặt Strategy vào vùng rủi ro

Những thay đổi trong quy tắc chỉ số đang dần tạo sức ép lên Strategy. Trong bản cập nhật ngày 10 tháng 10, MSCI cho biết một số thành viên thị trường xem các doanh nghiệp nắm giữ kho tài sản số lớn giống như các quỹ đầu tư, vốn không đủ điều kiện để được đưa vào các chỉ số của MSCI.

Theo đề xuất, MSCI muốn loại khỏi bộ Chỉ số Thị trường Đầu tư toàn cầu (Global Investable Market Indexes) tất cả các công ty có lượng tài sản số chiếm từ 50% tổng tài sản trở lên. Đại diện MSCI trả lời Bloomberg rằng họ không “đưa ra dự đoán về các thay đổi chỉ số trong tương lai”.

Sức ép này xuất hiện trong bối cảnh cả giá Bitcoin lẫn cổ phiếu Strategy đều vừa trải qua một đợt điều chỉnh mạnh.

Sau khi chạm đỉnh lịch sử vào tháng 11 năm ngoái, cổ phiếu Strategy đã giảm hơn 60%, xóa sạch mức chênh lệch định giá từng thu hút giới giao dịch theo đà tăng và nhà đầu tư gắn liền với thị trường crypto.

Dù vậy, cổ phiếu của Strategy vẫn tăng hơn 1.300% kể từ khi Michael Saylor lần đầu công bố thương vụ mua Bitcoin vào tháng 8/2020, một thành tích vượt trội so với mọi chỉ số chứng khoán lớn trong cùng giai đoạn.

Đà giảm của Bitcoin phơi bày điểm yếu trong cơ chế phản hồi từng giúp Strategy thăng hoa

Bitcoin hiện thấp hơn hơn 30% so với đỉnh tháng 10, còn tổng vốn hóa thị trường crypto hiện đã bốc hơi hơn 1 nghìn tỷ USD. Chỉ số mNAV dùng để đo tỷ lệ giữa giá trị doanh nghiệp và lượng Bitcoin nắm giữ của Strategy đã giảm về mức hơn 1.1, cho thấy giá cổ phiếu chỉ còn cao hơn lượng Bitcoin cơ sở một chút.

Vòng phản hồi từng giúp mỗi thương vụ mua Bitcoin đẩy giá cổ phiếu Strategy tăng mạnh giờ không còn hoạt động theo cách cũ.

Dù vậy, Saylor vẫn không hề giảm tốc. Tuần này, Strategy tiếp tục mua thêm 8.178 BTC với tổng giá trị 835,6 triệu USD, giá trung bình 102.171 USD trên mỗi BTC đã bao gồm phí và chi phí giao dịch.

Thương vụ mới nâng tổng số Bitcoin của công ty lên 649.870 BTC tính đến ngày 16/11/2025, được mua với tổng chi phí 48,37 tỷ USD tương đương mức giá trung bình 74.433 USD/BTC.

Giờ đây, nhà đầu tư đang chờ xem các nhà cung cấp chỉ số và thị trường vốn có tiếp tục ủng hộ chiến lược “tăng tốc không phanh” này khi chu kỳ crypto đang đổi chiều hay không.