Jos Strategy myy varantonsa, Bitcoin saattaa romahtaa
Kuinka pahasti Bitcoin voisi romahtaa, jos siihen eniten investoinut Strategy alkaisi myydä reservejään? Tätä kysymystä on varmasti miettinyt moni kryptosijoittaja.
“Älä koskaan myy Bitcoinejasi” on Michael Saylorin motto, mutta on tapahtunut jotakin aiemmin mahdottomalta kuulostavaa: Strategy on myöntänyt, että näin se voi joutua tekemään.
Jo parin viikon ajan on puhuttu paljon Strategyn osakekurssin romahduksesta, jonka seurauksena sen markkina-arvo on pienempi kuin sen omistamien Bitcoinien arvo.
Ja koska yrityksen Bitcoin-hankinnat on rahoitettu velalla, kriitikot ovat kyseenalaistaneet, pystyykö Strategy hoitamaan kaikki taloudelliset velvoitteensa laskusuhdanteessa.
Siksi maanantain ilmoitus mahdollisesta myynnistä oli merkittävä. Ahtaalla oleva yritys ilmoitti perustavansa 1,4 miljardin dollarin suuruisen varannon osinko- ja korkomaksujen kattamiseksi – ja tämä toteutettiin laimentamalla nykyisten osakkeenomistajien omistusta.
Vielä pahempaa on se, että yritys leikkasi dramaattisesti tulosennusteitaan, jotka julkaistiin alle kuukausi sitten – 30. lokakuuta. Tuolloin, olettaen että Bitcoinin arvo olisi 150 000 dollaria vuoden 2025 lopussa, Strategy arvioi saavansa 24 miljardin dollarin nettotulot koko vuodelta.
Päättyykö Strategyn Bitcoin-vuosi tappiolle?
Mutta nyt ennuste on laskettu 85 000–110 000 dollarin haarukkaan – mikä luo huomattavaa epävarmuutta. Tämä tarkoittaa, että Strategy voi päättää joulukuun joko 5,5 miljardin dollarin vuotuisella tappiolla… tai 6,3 miljardin dollarin puhtaalla voitolla. Kuinka paljon voikaan muuttua kuukaudessa.
Analyytikot seuraavat tarkasti yhtä lukua: Strategyn mNAV-suhdelukua – joka vertaa yrityksen markkina-arvoa sen Bitcoin-omistuksiin. Tällä hetkellä se on 1,13 – ja se lähestyy kriittistä rajaa, joka vaatisi radikaaleja toimia. Toimitusjohtaja Phong Le sanoi hiljattain podcastissa:
“Voimme myydä Bitcoinia, ja myisimme sitä, jos osinkojen rahoittaminen mNAV:n alittaessa 1x sitä vaatisi.”
Ajatus siitä, että Strategy (entinen MicroStrategy) myisi Bitcoinia ensimmäistä kertaa elokuun 2020 jälkeen – vaikka vain yhden Satoshin – saa monet Bitcoin-maksimalistit värisemään. Se merkitsisi kivuliasta takinkääntöä Saylorilta, viestisi yrityksen vaikeuksista ja osoittaisi, että “rajattoman rahan glitch” on todella ohi.
Mutta missä vaiheessa Strategy olisi virallisesti taloudellisessa ahdingossa? Miten vahvistettu myyntiaalto vaikuttaisi kryptomarkkinoihin laajemmin? Ja onko Saylorin aggressiivinen strategia kerätä niin paljon Bitcoinia kuin mahdollista – nyt 3 % koko kryptovaluutan tarjonnasta – luonut keskittymäriskin, joka voi kostautua koko toimialalle?
Strategyn munat on yhdessä korissa
X:ssä kiertänyt vertauskuva tulee käyttäjältä @Derivatives_Ape, joka vertaa Strategyä mieheen, joka ostaa munia torilta.
Tarinassa henkilö alkaa ostaa munia niiden ollessa vain dollarin kappale – ja jatkaa ostamista hintojen noustessa, iloisena salkkunsa arvon kasvusta. Kun muna maksaa 20 dollaria, hän päättää myydä.
“Hän menee torille ja ilmoittaa: ‘Olen valmis myymään kaikki munani!’ Myyjä katsoo häntä ja sanoo: ‘Kenelle? Sinähän olet se munamies!'”
Saylorin Bitcoin-tarina ei ole uponnut kaikkiin
Tämä on osuva tapa ilmaista, että Strategy saattaa olla merkittävä syy Bitcoinin huimaan menestykseen. Vaikka muut BTC-treasury-yritykset yrittävät seurata sen esimerkkiä, niiden rahavarannot eivät yllä samaan. Ja vaikka Saylor on yrittänyt houkutella teknologiayhtiöitä, kuten Microsoftia, mukaan, hänen ehdotuksensa eivät ole saaneet vastakaikua. Myös kansallisvaltioiden osallistuminen on hiipunut – Yhdysvaltojen Bitcoin-varantoa ei edelleenkään ole olemassa.
Toisaalta voidaan argumentoida, että vertaus on epäreilu. Miksi? Koska on ollut muitakin munien ostajia – etenkin institutionaaliset sijoittajat, jotka ovat ostaneet Bitcoin ETF:iä vuoden 2024 alusta lähtien. Se, että niitä voi nyt ostaa jopa Vanguardin kautta – joka on yksi maailman suurimmista sijoitusalustoista – on ollut keskeinen tekijä BTC:n nousussa takaisin yli 90 000 dollariin.
Silti mikään ei takaa, että tämä toipuminen jatkuu – ja yli sadantuhannen dollarin hinta voi olla kova tavoite. Joten: jos Bitcoinin hinta lähtee jälleen laskuun, milloin Strategy joutuisi kriisiin?
Bitcoin-strategiaa on vaikea ylläpitää
Cheqdin perustaja ja talousjohtaja Javed Khattak kertoi Cryptonewsille, että yrityksen markkina-arvon lasku on ongelma, koska se heikentää sen liiketoimintamallin ydintä – kasvun mahdollisuuksia.
“Kun yritys alkaa käydä kauppaa alle omaisuutensa arvon, osakkeiden liikkeeseenlasku laimentaa omistuksia, jälleenrahoitus kallistuu ja koko tasetason hyödyntämiseen perustuva Bitcoin-strategia on vaikeampi ylläpitää.”
Khattak huomautti kuitenkin, että Strategy on aiemminkin selvinnyt karhumarkkinoista – ja toipunut niistä. Vuonna 2022, kun Bitcoin romahti 48 000 dollarista 16 000:een, yrityksen osakeketta “kaupattiin reilusti sen omistusten arvon alapuolella ja yritys oli suurennuslasin alla”, mutta sillä oli ässä hihassaan.
“Yritys piti kiinni Bitcoineistaan, vältti pakkomyynnit ja hyötyi lopulta kurssin toipuessa. Tuolloin markkinat arvostivat vielä osaketta korkeammalle kuin sen BTC-omistukset, pääoman hankinta ei laimentanut osakkeita niin voimakkaasti, ja sijoittajilla ei ollut helppoa pääsyä spot ETF:iin. Nyt tilanne on monimutkaisempi.”
ETF-kaupankäynnin buumi on poistanut tarpeen osakevetoisille välikäsille. Näitä spot ETF:iä on nyt markkinoilla 120 miljardin dollarin edestä – 6 % Bitcoinin markkina-arvosta – ja niitä johtavat BlackRockin ja Fidelityn kaltaiset jättiläiset.
“Kasvava laimennus, suurempi riippuvuus pääomamarkkinoista ja kiristyvä kilpailu aiheuttavat rakenteellisia paineita, joita ei aiemmissa laskuissa ollut. Nyt kyseenalaistetaan ensimmäistä kertaa yhtiön liiketoimintamalli – ei vain Bitcoinin hintaa.”
Khattak varoitti myös, että Strategyn osakekurssin lyhytaikainen toipuminen vaikuttaa epätodennäköiseltä ilman “merkittävää Bitcoinin kurssin nousua” – ja muitakin riskejä on näkyvissä.
“Strategyä uhkaa myös indeksistä pudotus, mikä voisi laukaista passiivisten sijoitusrahastojen mekaanisia myyntejä. Yrityksen uusi tulosennuste osoittaa, miten rajusti sen tulos vaihtelee yksin Bitcoinin vuoden lopun hinnan perusteella – osake on täysin sidottu yhden omaisuuserän volatiliteettiin.”
Voiko Strategyn Bitcoin-myynnistä syntyä markkinapaniikki?
Jos Strategy ajautuu ahtaalle ja joutuu myymään osan valtavista BTC-varannoistaan, laukaiseeko se markkinapaniikin?
“Se voisi, lähinnä signaalivaikutuksen vuoksi… Jos suurin ja näkyvin yritysmyöntäjä myisi Bitcoinia, vaikka likviditeetti- tai operatiivisista syistä, markkinat voisivat tulkita sen merkiksi stressistä. Jo nyt vivutetuilla, laskevilla ja pakkomyynneistä kärsivillä markkinoilla psykologinen vaikutus voisi olla suurempi kuin todellinen tarjontashokki.”
Khattak maalaa synkän kuvan – mutta kaikki eivät ole Strategyä vastaan eivätkä usko, että rohkea kokeilu, joka tuotti aikanaan kymmeniä miljardeja dollareita, olisi tuhoon tuomittu.
The Bitcoin Bond Companyn toimitusjohtaja Pierre Rochard sanoi Cryptonewsille, että todellinen taloudellinen uhka realisoituisi vain “jos yhdistyvät valtion ylijäämät, laskeva julkinen velka ja korkeat reaalikorot”.
“Ilman näitä tekijöitä fiat-rahan printtaaminen tukee Strategyä rakenteellisesti ja kiihdyttää Bitcoinin käyttöönottoa.”
Hän myös vähätteli yrityksen mahdollisen BTC-myynnin vaikutusta ja lisäsi:
“Bitcoin-markkinat ovat kokeneet enemmän massapaniikkeja viimeisen 16 vuoden aikana kuin mikään muu omaisuusluokka – ja silti kurssi nousi nollasta yli biljoonaan dollariin. Näitä paniikkeja tulee lisää, riippumatta siitä myykö Strategy vai ei.”
Rochardin mukaan Strategyn keskittymäriski vähenee ajan myötä, kun Bitcoin-treasury-yhtiöiden määrä kasvaa, ETF:t yleistyvät ja valtioiden reservit laajenevat. Osake saattaa kuitenkin vaatia aikaa palautuakseen.
“Strategyn osakekurssi heijastaa Bitcoinin hintaa ja sijoittajien sentimenttiä. Vaikka BTC nousisi, sentimentin toipuminen vie todennäköisesti aikaa.”
Ja niin se viekin. Strategyn osake on laskenut 51 % viimeisen vuoden aikana – kun taas Bitcoin on lähes ennallaan, nousten 0,09 % tätä kirjoittaessa.
Jos Saylor on huolissaan, hän ei näytä sitä. Hänen mukaansa “volatiliteetti on elinvoimaa”. Edessä voi hyvinkin olla hurjia heilahduksia – etenkin, jos hän rikkoo oman kultaisen sääntönsä.
2M+
200+
8
70+
Lue myös nämä
in numbers
