比特币企业国库领航者 微策略Strategy持仓突破712,000BTC掌握全球3.4%供应量
比特币近日回落至87,00美元附近，全球最大比特币上市企业持有者微策略Strategy(MSTR)再次展现其激进的国库战略。根据最新向美国证券交易委员会(SEC)提交的监管文件，Strategy在2026年1月20日至1月25日间，斥资约2.64亿美元增持2,932枚BTC。
此次收购使该公司的比特币总持仓量达到惊人的712,647枚，控制了比特币2,100万枚总供应量的3.39%至3.4%。儘管收购步调较前两週每週超10亿美元的规模有所放缓，但其对比特币长线价值的押注依然令市场瞩目。
融资槓杆与股权稀释：微策略独特的ATM增持模式解析
微策略目前的比特币持仓总成本约为541.9亿美元，平均每枚BTC收购成本约为76,037至76,050美元。在比特币价格于88,000至90,000美元区间震盪之际，该公司帐面未实现获利已超过83亿美元。然而，这种高槓杆的扩张策略并非没有代价。
本次增持资金主要源自其「市价增发」(ATM)计划，透过出售ClassA普通股与永续优先股(STRC)筹集资金。虽然这种机制为公司提供了源源不绝的收购弹性，但也引发了现有股东对股权持续稀释的担忧。目前其ATM计划仍有约81.7亿美元的剩馀额度，预示未来将有更多资本转化为数位资产储备。
财务透明度与公允价值：新会计准则对资产负债表的冲击
进入2025年与2026年后，数位资产公允价值会计准则的採纳，使得微策略的收益表直接曝露于比特币的价格波动之下。2025年4月，该公司曾因资产价格回撤报告高达59.1亿美元的未实现损失。这种财务透明度的提升，虽然符合监管趋势，却也放大了市场对该公司风险溢价的感知。
尤其是在Strategy于2025年9月被剔除出S&P500指数后，传统机构投资者对其作为「股票」还是「比特币衍生品」的定位出现分歧。目前的市值相对于其持有的比特币价值出现显着折价，显示市场正对执行主席Michael Saylor的激进实验进行重新定价。
指数权重与机构信任：MSCI维持纳入带来的流动性转机
儘管面临指数剔除与股价腰斩的挑战，微策略在2026年初迎来了关键的转机。指数编撰机构MSCI在审查后决定，现阶段不将数位资产储备公司排除在全球主要股权指数之外。这一决策缓解了数十亿美元被动资金被迫抛售的压力。
MSCI认为，在进一步区分营运公司与投资实体之前，这类企业仍具备指数成份股资格。这为微策略赢得了缓冲空间，让该公司能在维持流动性的同时，继续执行其累积BTC的战略目标。
比特币国库战略的长期愿景与执行风险
从专业分析角度看，微策略已将其企业命运与比特币高度绑定。这不仅是一个财务投资行为，更是一场关于企业国库管理的大胆试验。虽然股价相较于去年的高点大幅回落，且承受着股权稀释与会计波动的压力，但其低于市价的持仓成本基数与强大的资本市场募集能力，使其在数位金融转型浪潮中具备独特的先发优势。
随着GENIUS法案等政策推动金融现代化，微策略能否将其持有的3.4%供应量转化为长期的企业淨值增长，将成为未来十年华尔街最受关注的金融案例之一。
