美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）发布了解释性指导，阐明他们可能如何界定加密货币中什么构成或不构成证券；CFTC还向一家非托管钱包提供商发出无行动函，以促进衍生品和预测市场交易；亚利桑那州正对一家预测市场提供商提起刑事指控；顺便提一下，我们似乎有市场结构立法方面的动向迹象。

多么精彩的一周， 是吧？

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数字证券

叙述

美国证券交易委员会本周发布了解释性指导意见——商品期货交易委员会亦参与其中——阐明了其如何判断加密资产中哪些构成证券的问题。

重要性解析

什么是证券，什么不是证券，一直是业界的难题。我们过去曾看到美国证券交易委员会（SEC）在这方面做出过一定的定义尝试——例如比尔·欣曼（Bill Hinman）的“当豪威遇见加里（塑料）”演讲——但本周的解释性指引 是针对行业进行定义的最具体的努力之一。

细分解析

美国证券交易委员会（SEC）列出了几个类别 它在加密领域见证了，其中一个类别是数字证券。指导意见指出，这些是符合其他任何情境下证券定义的加密货币，但恰好被代币化的。例如，如果一种加密资产符合 Howey 测试的标准，那么它就是证券。

这是美国证券交易委员会将监管的代币类别。

其他类别包括支付稳定币、数字工具、数字收藏品和数字商品，通常不属于证券，除非发行者或运营者采取可能符合证券法规的行动，例如将相关代币进行分割。

"我们建立了一个简单明了的加密资产分类——大多数加密资产不属于证券——并阐明了最高法院的豪伊测试在加密资产作为投资合约一部分时的适用方式，" 美国证券交易委员会主席保罗·阿特金斯及专员赫斯特·皮尔斯和马克·植田表示。在CoinDesk发表专栏文章中写道.

美国商品期货交易委员会（CFTC）表示，将签署该指导意见并根据《商品交易法》进行管理。

"市场参与者——从创新者和发行人到个人投资者——应审阅此项解释，以便更好地理解美国证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）之间的监管管辖权，" CFTC 在新闻稿中表示。"该解释将发布于 CFTC.gov 及《联邦公报》上。"

蒙大拿州共和党众议员特洛伊·唐宁（Troy Downing）称该指导意见“非常积极”，但表示国会仍需通过市场结构立法，因为未来的政府可能会撤销该解释性指导。

“再经历两三年这样的情况，然后市场上又充满了不确定性，大多数人都不会对进行任何大额投资感到安心，”他告诉CoinDesk。“但这已经是一个很好的开端，因为这正是行业所需要的，也让一些人得以继续前进。”

律所Withers合伙人Chris LaVigne表示，该指引“可预见地得出结论，大多数加密资产和许多常见的加密活动不属于证券”，尽管相关机构在该领域仍保留一定的执法行动酌情权。

"他表示：“该指引将证券调查的焦点从资产或活动本身（大多数被视为数字商品，不在美国证券交易委员会（SEC）监管范围内）转移开，重新聚焦于这些资产或活动产生或被推广时所涉及的交易和陈述。通过这样做，SEC并未完全消除不确定性或其执法角色，因为其结论认为，即使某种加密资产不是证券，但若其作为投资合同的一部分被销售，并伴随着发行方关键管理努力所带来的利润承诺，也仍然可能受到监管。”

一位业内人士表示，一种被宣传为证券的加密货币， “一旦那些承诺实现或不再有效，可能最终被认定为其他性质。” 这可能不仅影响加密资产，而是更广泛地影响证券市场。

根据指导意见，什么可能构成商品尚不清楚。

Morrison Cohen 合伙人 Jason Gottlieb 表示，《商品交易法》将商品定义为一系列产品（不包括洋葱和电影票房收入）、服务及其他“当前或未来有期货合约交易”的项目。

这一法律定义与指导文件中似乎使用的定义有所不同。过去十年中，CFTC 对加密货币的监管方式随着一些早期诉讼而演变，当时其声称对比特币（BTC）拥有管辖权，进而似乎对非证券类加密货币拥有管辖权。但他告诉 CoinDesk，这一定义需要通过市场结构立法加以规范。

"他说：“人们需要理解，监管管辖权仍然存在不确定性。美国证券交易委员会明确表示，‘如果代币不符合这些标准，我们就没有管辖权。’”他补充道，“仅仅因为美国证券交易委员会没有管辖权，并不意味着商品期货交易委员会就有管辖权。”

戈特利布表示，他曾参与第七巡回上诉法院审理的一个案件，旨在就该问题获得明确裁决，但要想明确赋予商品期货交易委员会（CFTC）对所有非证券加密货币的管辖权，仍需通过市场结构立法。

该立法的状态仍悬而未决。怀俄明州共和党参议员辛西娅·卢米斯（Cynthia Lummis）本周早些时候在华盛顿区区块链峰会上表示，她预计在四月的最后几周可能会进行修订。稳定币收益问题可能通过达成协议得到解决，协议内容为稳定币发行者及其合作公司不得使用银行术语来描述其产品，尽管她也提醒尚未看到任何具体的措辞。

另一方面，几位人士告诉我，《明确法案》可能会要求美国证券交易委员会重新审视其对加密资产证券性质的定义。但这属于“船到桥头自然直”的问题。

参议院银行委员会主席、南卡罗来纳州共和党参议员蒂姆·斯科特表示，立法者们在道德规范和监管机构法定人数等问题上也接近达成协议——这些是法案中一些尚未解决的分歧领域。

Downing 表示，他认为推进市场结构立法在四月的时间框架内是可行的。不过，他指出，随着立法者接近年底，任何法案通过的可能性都会降低，原因是中期选举。“但我并不认为这是不可能的。”

纽约州民主党参议员柯尔斯滕·吉利品牌在华盛顿峰会舞台上表示，她“乐观”地认为很快会有一次草案审议，随后银行和农业委员会的法案将会合并。

她表示，该综合法案需要涵盖两党达成共识的领域。

我认为大家应该关注的一个非常重要的问题是，参议院希望设立伦理条款，"她说。"我认为，如果众议院在他们的法案中保留了伦理条款，民主党这边的支持会更多。国会议员不能因这个行业而致富，这一点非常重要，因为他们掌握非公开信息，拥有权力和权威的职位。

唐宁表示，市场结构法案需要涵盖消费者保护和反洗钱内容，但不能过于限制，以免企业因此裹足不前。

"“没有人希望他们的领域里有不法分子，也没有人愿意让不法分子利用这个工具干坏事，”他表示。“……如果你把这些〔条款〕限制得过于狭窄，就没人会去做任何创新。”

他表示他理解银行可能对收益问题感到担忧的原因。

“社区贷款机构、社区银行担心储户全部退出市场，届时您就无法为蒙大拿州的小型农场提供抵押贷款了，不是吗？”他表示。

周五晚间，参议员安吉拉·阿尔索布鲁克斯（Angela Alsobrooks）和托姆·蒂利斯（Thom Tillis）向Politico表示，他们已就收益率问题达成协议，尽管截至发稿时，相关细节尚未与银行业或加密行业分享。

预测市场

Kalshi 是 仅被下令停止提供大部分预测市场 在内华达州至少拘留两周，等待 4 月 3 日的听证会。

该命令是在上诉法院之后作出的拒绝批准行政动议 可能会阻止州法院的行动。本周早些时候，亚利桑那州 提起刑事指控针对 Kalshi，指控其部分选举及其他合约违反州法律。

在内华达州，一名法官裁定 Kalshi 至少暂时不能提供体育、选举或娱乐相关的事件合约。

根据法官Jason Woodbury的命令，内华达州针对Kalshi的案件记录显示，其提供的产品符合州法律定义，因此其行为受内华达州博彩监管机构的监管。

联邦优先权问题在此方面复杂且迅速发展，"法官写道。"目前，有说服力的法律权威倾向于在此情境下反对联邦优先权。

该亚利桑那州行动 进一步指控在职业足球和大学篮球比赛、小额投注、即将举行的选举以及法案是否通过、公众人物是否会出席体育赛事等方面存在轻罪违规行为。

"亚利桑那州法律禁止经营无牌投注业务，并且另行明文禁止对选举进行投注，"亚利桑那州总检察长克里斯·梅耶斯办公室表示，一份新闻稿.

Kalshi 联合创始人 Tarek Mansour 称这些指控为 一种“完全越界”，与“赌博或其优点毫无关系”。

对预测市场的广泛反弹正在加剧。代表内华达州的参议员凯瑟琳·科尔特斯-马斯托（Catherine Cortez-Masto），撰写了一篇观点文章 表示预测市场“公然违反州法律和部落法律法规。”

为了确保负责任的博彩，赌场、体育博彩平台和在线博彩网站必须遵守最低年龄要求，参与诚信监管，并支持关键的消费者保护措施，例如帮助赌博成瘾者的相关项目，"她表示。"然而，去年，受到商品期货交易委员会（CFTC）等联邦监管机构监管宽松且过于放任的鼓舞，所谓的‘预测市场’已转变为非法的体育博彩平台，向用户提供非法的体育赌注。

本周

本周

• 目前暂无任何听证会或公开会议安排（至少与加密货币相关的）。

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