为何比特币的“压缩”估值相较于股票呈现更低的下行风险

据资产管理公司 Bitwise 表示，比特币 BTC$73,445.13 可能已经反映了货币政策收紧的影响，使股票在最新的宏观经济冲击中暴露度更高。

该公司发表的评论正值加密货币价格持续回调至70,000美元以下，今年迄今已下跌超过23.7%。

地缘政治动荡与能源中断，尤其是源自美伊冲突的影响阻塞霍尔木兹海峡，近几周推动了油气价格的上涨。这一涨势对通胀预期施加了压力，导致市场回调了此前对美联储降息的押注。

关于包括 在内的预测市场Polymarket 和 Kalshi，美联储今年降息的预期几率从几乎确定转为存疑。交易员们目前预计利率完全不降的概率接近40%，而之前不到3%。

“能源价格依然与通胀预期紧密相关，”Bitwise高级研究助理Luke Deans表示。“近期的飙升导致了货币政策定价的显著转变，年内此前预计的美联储降息预期大幅逆转，转向对新一轮紧缩的预期。”

尽管股市已开始对此作出反应，标普500指数在过去一个月内下跌近8%，Bitwise则认为比特币已经完成了调整。这种加密货币自2025年10月以来一直呈现下跌趋势，反映出其对流动性和投资者风险偏好的敏感性。

“比特币作为一种高度反射性且对流动性极为敏感的资产，通常对风险偏好的变化反应更为迅速，”迪恩斯表示。 这表明数字资产在许多传统风险资产之前，便开始反映出更为紧缩的金融状况。 相对估值指标进一步强化了这一动态。”

一个指标，迈耶倍数，该指标比较比特币现货价格与其200天平均价，自一月份以来一直处于其历史区间的较低百分位，迪恩斯表示。这表明比特币的预期已大幅调整。

相较之下，他表示，股票在年初“处于较高的估值水平，且仅在宏观环境恶化后不久才开始重新定价。”

“历史上，经历了大幅估值压缩的资产，随着杠杆和投机持仓的逐步撤出，往往表现出较低的下行敏感性，”Deans 对 CoinDesk 表示。“相反，接近周期性高点交易的市场往往更容易受到负面宏观因素的影响。”

在加密货币领域，比特币的主导地位强化了市场结构。Bitwise指出，山寨币之间的相关性显著上升，表明市场由比特币价格驱动的单一因素环境。