这就是为什么 12 亿美元比特币 ETF 流入成为新的看涨信号

根据的数据，迄今为止，本月美国上市的十一只现货交易型开放式指数基金（ETF）实现了12亿美元的净流入，扭转了12月份的赎回趋势。价值如此.

尽管资金流入数据为正，但深入分析数据显示了更强烈的看涨信号：大型投资者正在放弃以往的套利操作，转而更多押注于可能的长期价格上涨。

让我们来详细分析。

一段时间内，大型投资者通过一种乏味（但安全）的策略——“现货套利”来从比特币交易中获利。

该交易策略通过利用现货与期货市场之间的价格错配曾取得一定成效。然而，近期流入美国上市的现货比特币交易所交易基金（ETF）的资金表明，交易者正越来越倾向于做多方向性的看涨押注，逐渐远离复杂的套利操作。

可以这样理解这笔交易：假设你今天以4美元购买一加仑牛奶，因为有人已经签订合同，下个月以5美元从你这里购买。你无需担心期间牛奶价格暴跌或暴涨，因为你已经锁定了1美元的利润。

在加密货币领域，投资者通过购买现货比特币ETF并对比特币期货进行“卖空”（押注下跌）来实现这一策略。重点并非比特币价格上涨，而是从两者之间微小的价格差异中获利。

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现在，“现在”和“以后”之间的差距已缩小，且融资此类交易的成本上升，交易的吸引力已减弱，至少数据是这样显示的。

但大型投资者仍在寻求对比特币的敞口，这促使他们放弃复杂的交易策略，采取传统方式下注：押注长期价格上涨潜力。

消失的利润

尽管美国现货ETF实现了12亿美元的净流入，芝商所（CME）标准及微型比特币期货合约的未平仓或活跃合约总数仍增长了33%，达到55,947份合约。

这种ETF资金流入与芝商所未平仓合约增加的结合，通常与“现金套利”有关。

然而，最新的ETF资金流入不太可能属于套息交易，因为“基差”——CME期货与现货ETF之间的价格差距——已缩小至几乎仅能覆盖交易成本和资金费用的水平。

"这一观点得到了目前约为5.5%的前月基差低迷的进一步支持。CF Benchmarks的研究分析师Mark Pilipczuk在给CoinDesk的Telegram消息中表示：“在考虑了资金成本和执行成本后，隐含持有收益接近于零，几乎没有重新参与该交易的动机。”

比特币价格波动乏味可能是主要原因之一。自去年十月创下历史新高后大幅下跌以来，比特币价格一直“停留”在约90,000美元附近。

低波动性、较小的价格错配机会以及交易“缺口”的盈利空间减少。数据正好反映了这一点。

比特币年化30天隐含波动率， 以 Volmex 的 BVIV 指数表示， 已降至 40%， 为自十月以来的最低水平。 根据加密货币交易所 Bitfinex 的分析师， 这显示市场对价格波动的预期已降至三个月低点。

“粘性”看涨押注

这一转变标志着市场微观结构的重大变化，对比特币呈现看涨态势。

不可否认的是，投资者依然大量涌入现货ETF，流入资金达到12亿美元。然而，这些投资并非为了套利交易；相反，投资者看好的是长期投资的直接价格上涨。

Bitfinex 的分析师称这些新投资者为“粘性”投资者，因为他们不是为了利用价格差快速获利，而是准备长期持有，鉴于市场波动性已消失。基本上，大型机构感到更安全，将资金多元化投资于比特币等替代资产，而比特币的表现一直落后于贵金属和股票等其他资产。

"分析师表示：“机构通常在低波动性阶段以及在黄金和白银反弹后，随着流动性逐步向风险曲线下端转移时，增加[长期]敞口。”以此解释了ETF资金流入的原因。

简而言之，这些投资者并非为了“快钱”而来，不是想赌五分钟；这是来自严肃投资者的“粘性”资金，他们希望长期留在市场中。

“投机者”的崛起

那么，这些“粘性”投资者是谁？他们押注上涨，而非设置套利交易？

答案在于投资者做空比特币的数据。

在芝商所（CME）上市的比特币期货中，未平仓合约量有所增加，主要是由于投机者押注看涨结果，而非作为套利交易的一部分进行做空。在该市场中，非商业交易者或大型投机者更倾向于追逐利润，而非通过做空对冲风险，这意味着他们已经加大了看涨头寸，从而推动了近期未平仓合约量的增长。

"非商业交易者——涵盖更多投机资本的类别——的参与度显著增加。该群体持有的CME比特币期货未平仓合约已升至22,000份以上，大致与近期价格情绪的改善相符，" Benchmarks的Pilipczuk表示。

这表明，最新的未平仓合约增长主要由机构投机者推动，例如对冲基金，通过受监管的期货市场寻求对比特币长期价格上涨的敞口，而非通过基差交易的重新加杠杆，他补充道。

他进一步表示，杠杆资金或对冲基金，通常作为套息交易的一部分做空期货头寸，已经稳步减少了空头敞口。