Hyperliquid的2000亿美元计划：是否为下一场Solana级别的DeFi押注？：亚洲晨间简报

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根据的一份新报告，加密领域下一个2000亿美元估值的争论可能已经开始形成，其形态与上一个周期的Solana极为相似。坎托·菲茨杰拉德，正式启动对 Hyperion DeFi（HYPD）和 Hyperliquid Strategies（PURR）的覆盖。

Cantor 将这些股票定位为不仅仅是被动的数字资产国库公司（DAT）。不同于传统的 DAT 仅仅托管代币并等待价格上涨，这两家公司通过质押、验证和市场建设活动，作为 Hyperliquid 生态系统中产生收益的参与者。

这一运营风险支撑了一个估值论点，该论点将 Hyperliquid 视为一个一层平台业务，而非投机性的 DeFi 协议，这与此前对 Solana 的看涨观点相呼应。

在 Cantor 的 10 年模型中，Hyperliquid 产生超过 50 亿美元的年费收入，估值采用 50 倍的倍数，暗示 HYPE 的市值超过 2,000 亿美元，而 HYPD 和 PURR 通过积极的资产负债表运用，而非简单的代币托管，提供了进入该上行空间的公开市场途径。

此比较之所以重要，是因为它重新定义了去中心化交易所的估值方式。在 Solana 的案例中，投资者最终不再将该代币视为投机性的吞吐量游戏，而是开始将其模型化为能够产生持久现金流的金融基础设施。

Cantor 正在为 Hyperliquid 提出同样的论点，指出该协议的费用结构，其中大约 99% 的交易收入被回用于代币回购，直接将交易量增长与供应减少联系起来，而非股东稀释。

Cantor 认为，这些费用来源于仍由中心化交易所主导的可寻址市场，2025年永续合约成交量超过 60 万亿美元。

即使这些场所只带来适度的市场份额增长，也会转化为数千亿美元的增量交易量和数亿美元的额外年费，从而使 Hyperliquid 的增长案例基于现有流动性的迁移，而非投机性需求的创造。

报告还涉及了日益增长的竞争担忧，特别是围绕由币安关联方支持的竞争对手永续合约去中心化交易所 Aster，该交易所曾短暂超越 Hyperliquid 的月交易量。

Cantor 认为 Aster 的活动数据被基于积分的激励和空投挖矿严重夸大，指出异常高的成交量与未平仓合约比率，表明交易主要由奖励驱动，而非方向性信念。随着这些激励逐渐消退，Cantor 预期流动性将回归于那些提供更深度订单簿、更优执行及可持续费用模式的平台。

市场最终是否会为一个杠杆驱动的交易网络赋予50倍的估值倍数仍是一个悬而未决的问题，但现在这一讨论与 Solana 自身的发展轨迹相呼应，这表明 Hyperliquid 正在被用一个熟悉且更为雄心勃勃的估值标准进行评价。

市场动态：

比特币：比特币几乎持稳于87,572美元附近，过去一小时上涨0.2%，过去24小时上涨2.0%，但仍较本周下跌4.9%，较30天内下跌7.8%。

以太坊：以太坊交易价格约为2,954美元，小时和日内上涨0.4%，但长线表现不佳，周跌幅为10.9%，30日内下跌4.6%。

黄金：黄金在其区间顶部附近震荡交投，短期疲态迹象显示可能回调至4,200美元附近，因交易者为央行决议做准备，尽管整体上行趋势依然保持完好。

日经225指数：亚太市场周三走势分化，日本出口数据超出预期，区域内股票整体保持稳定，油价因委内瑞拉新制裁新闻上涨，而美国股市因就业数据不确定性昨夜收低。

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