Monad 的首次亮相展示了比特币下跌时全流通市值（FDV）预测失准的原因

Monad 于周一推出了其 MON 代币，流通中的代币仅占总供应量的一小部分，这突显了加密估值中的一个关键挑战：有限的代币流通量如何导致完全稀释估值（FDV）被高估，而未能准确反映真实的市场需求或流动性。

Monad (MON) 正式上线 在今年最疲软的阶段之一，BTC 价格从约 120,000 美元跌至上市前数周的 85,000 美元以下。

市场下跌引发了一个Polymarket 市场预期的急剧逆转，因为交易者认为数十亿美元的首次亮相不太可能实现。然而，许多人似乎误解了完全稀释估值（FDV）的计算方式——它是通过将代币总供应量乘以价格得出的。

MON的推出就是这一点的明证，该代币以32亿美元的完全稀释估值（FDV）首次亮相，凸显了Polymarket市场情绪与其基础代币经济学之间的巨大偏离。上线时流通的代币数量刚刚超过108亿枚——约占总供应量1000亿枚的10%——任何接近发行价区间的价格都足以造就数十亿美元的估值。

市场曾一度预期可能达到80亿美元的结果，但随后转为深度看跌，最终首秀则介于这两个极端之间。

Monad 的上市凸显了本轮周期中更广泛的紧张局势。低流通量发行 估值更多依赖于稀缺性而非需求，完全稀释估值（FDV）可能成为一种视觉错觉，而非市场胃纳的真实信号。

当大部分代币供应量被锁定时，价格的微小变动可能导致头条估值看起来很高，但并不反映深度流动性。

在 MON 的情况下，流通盘规模较小，导致完全稀释市值（FDV）除非价格大幅跌破销售区间，否则始终维持在 30 亿美元以上。即使交易者关注于 ，这一结构也未发生变化。销售动力放缓，大量团队分配，以及空投抛售的风险。

比特币的背景加剧了误读。随着市场转向避险模式，预测市场似乎更多地反映了宏观恐慌情绪，而非发行机制本身。

高全流通市值（FDV）区间的崩溃恰逢估值下限最为明确之时，这表明交易者过度强调了比特币的下跌，而低估了MON的流通量偏小。其结果是，预期曲线不再与供应数学相符。

Monad 的首次亮相很可能 激发了关于FDV在低流通股环境下衡量内容的新一轮讨论。对于长期持有者而言，锁定供应带来的潜在稀释风险依然是一个切实的担忧，且最终解锁时间表延续至 2026 年及以后。

对于短期交易者而言，此次上市展示了当宏观波动与人为稀缺性交织时，FDV 预测如何被打破。此次上市并未显示出压倒性的需求，而是由结构性因素支撑的估值。

在一个代币分配模型持续偏向小规模流通和延迟解锁的市场中，MON 的首次亮相可能成为定价框架如何轻易偏离轨道的一个参考点。

当供应机制与市场情绪相背离时，市场通常先反映情绪，再考量数据。Monad 正好处于这一鸿沟之中。