为何比特币、XRP、Solana 和以太币下跌，而黄金与白银飙升？

本月主要加密货币面临持续压力，尽管黄金和白银价格上涨。

这些分歧趋势反映了数字资产特有的风险，随着对政府稳定性的担忧加剧，贵金属价格上涨，凸显出投资者对传统避险资产信心的增强。

本月，按市值计最大的加密货币比特币（BTC）已下跌超过9%，跌破了关键的链上支撑位 根据 CoinDesk 数据显示，跌幅达 100,000 美元。此疲软情绪已波及更广泛的加密货币市场，导致以太坊的以太币（ETH）、索拉纳（SOL）和狗狗币（DOGE）等主要代币下跌 11% 至 20%。专注于支付的 XRP 显示出相对韧性，仅下跌略超 7%。

尽管美元指数（DXY）在本月初触及100以上阻力位后反弹势头减弱，但整体表现仍然疲软。通常情况下，DXY的走弱——该指数衡量美元相对于一篮子全球货币的表现——对比特币及更广泛的加密货币市场，以及贵金属来说，都是利好信号。

然而，尽管比特币依然表现低迷，贵金属却展现出强劲势头；本月黄金和白银分别上涨了4%和9%。关注较少的贵金属，如钯金和铂金，也录得超过1%的涨幅。

那么，是什么在制约比特币的发展？根据Amberdata衍生品主管Greg Magadini的说法，大部分利好消息已经反映在价格中，这使得比特币面临看跌因素的风险。

"政府停摆结束后，风险资产正在抛售，因为所有的“利好消息”催化剂均已被消化。美联储通过联邦公开市场委员会（FOMC）实施宽松、中国与美国的贸易合作，以及现已解决的政府停摆，" Magadini 告诉 CoinDesk。"

“鉴于年底 rally 的坚实基本面， 比特币交易者一直持积极多头头寸，但由于市场多头头寸过度且缺乏新的买家，头寸可能正在被洗出，”他补充道。

马加迪尼解释道，除了头寸布局之外，对更深层次系统性风险的担忧也在影响加密货币，他强调潜在的信贷冻结是数字资产国库（DATs）面临的主要风险。

过去一年，这些实体一直是推动加密货币牛市的重要力量，主要依赖信贷市场为其加密资产购买提供资金，通常通过可转换债券和债务发行。然而，DATs 并非资本竞争的唯一参与者；随着主权政府和与人工智能相关的企业争夺同一有限的信贷资金池，其面临的压力日益加剧。

马加迪尼指出，随着近期去中心化自治信托（DAT）数量激增，对信贷的需求大幅增加。他补充道，如果信贷市场收紧或冻结，这些公司可能难以对其债务进行再融资，迫使它们出售持币以偿还债务。这种被迫出售可能引发连锁反应，因为随后成立的DAT也可能面临资产清算的压力。

"随着加密资产被抛售，下一批DATs可能也被迫出售（如此循环）。尽管对此类风险在优质资产（如比特币）上表现较轻微，但对于近期高峰估值购入波动性较大的山寨币的DATs而言，向下螺旋式风险则有所上升，"Magadini说道。

"他指出：“今天市场很可能正在考虑这种类型的信用风险。”（DAT 在远东地区已经面临压力。）

解读黄金价格的上涨

贵金属主要因对包括美国在内的主要经济体财政健康状况日益担忧而有所上涨

许多发达经济体政府债务与GDP的比率飙升，显示出明显的财政压力。例如，日本的该比率超过220%，而美国则超过120%。法国和意大利的债务负担也很重，均超过110%。虽然中国的政府债务与GDP比率低于100%，但其非金融部门总债务超过GDP的300%，使其成为全球债务最沉重的国家之一。

据布鲁金斯学会全球经济与发展项目高级研究员罗宾·布鲁克斯表示，这一问题在欧元区尤其严重。

贵金属的反弹并非源于美元的抛售，而是深层次财政政策失衡的表现，这一情况在全球范围内普遍存在，尤以欧元区为甚，那里高债务国家主导着欧洲央行，布鲁克斯表示 在 X 上。

有趣的是，黄金历来引领BTC价格走势。市场专家分析显示，BTC的价格走势通常落后于黄金约80天，这表明一旦黄金行情最终停滞，加密货币可能会受到强劲买盘推动。

在当前宏观经济环境下，这一模式是否仍然适用，尚待观察。