华尔街对Coinbase第三季度业绩超预期后的发展路径态度分歧

Coinbase（COIN）超出预期的第三季度财报引发华尔街分析师的多种反应，凸显出对该加密交易所长期增长及成本管理能力的预期存在明显分歧。

该公司公布了10.5亿美元的交易收入和8.01亿美元的调整后息税折旧摊销前利润（Ebitda），均超出市场共识预期。分析师普遍认为，衍生品交易、订阅服务以及Deribit的整合是业绩超出的主要推动力。此后，观点开始分歧。

巴克莱分析师本杰明·布迪什（Benjamin Budish）认可了Coinbase的表现，但指出在进入第四季度时，成本上升和利润率缩减的情况。他提到运营费用的增加，主要由招聘和收购等因素推动，例如募资平台 Echo，作为主要挑战。Budish 将他的目标价从 361 美元下调至 357 美元，理由是 2026 年的盈利预期降低。

Clear Street 的 Owen Lau 表现得更加乐观。他将目标价从 405 美元上调至 415 美元，认为 Coinbase 在跨境 B2B 支付日益增长的角色中具备有利地位。Lau 指出 Coinbase 与花旗银行和 Shopify 的合作关系，并表示基于稳定币的商户支付可能会从传统渠道抢占市场份额。他还提到了监管方面的进展，例如明年美国可能通过的《清晰法案》，这可能成为“山寨币盛夏”的催化剂。

Benchmark 的 Mark Palmer 也表达了乐观态度，维持买入评级和 421 美元目标价。他将此次财报视为恢复常态，认为随着加密市场回暖，Coinbase 展现了运营杠杆效应。他强调了订阅收入的重要性，该收入环比增长 14%，以及该公司在数字资产更广泛机构采纳中的作用。

花旗同时也持乐观态度，强调了该交易所日益扩展的业务线所带来的增长势头。

分析师彼得·克里斯蒂安森（Peter Christiansen）领衔的团队表示，他们对公司在签署新的“链上即服务”合作伙伴关系方面的进展感到鼓舞，合作方包括三星及多家银行。报告补充称，公司“无所不包的交易所”愿景正在逐步成型，期权交易现已上线，期货交易量预计将会上升。

即将出台的数字资产改革有望改善市场准入，银行指出这也可能释放“一波积压已久的创新浪潮”。分析师重申对该股的买入评级及其505美元的目标价。

然而，Compass Point 的 Ed Engel 警告称，成本增长超过收入，使 Coinbase 在加密市场降温时处于脆弱位置。他大幅下调了 2026 年的息税折旧摊销前利润（Ebitda）预测，并将目标价从 277 美元下调至 266 美元。Engel 对稳定币和质押收入的增长能否持续持怀疑态度，尤其是在利率下降和散户加密热情减退的情况下。

经纪公司伯恩斯坦指出，业绩低于他们的市场最高预期，但表示公司正处于“一次世代性业务构建的道路上，其命运不仅仅由加密货币价格走势所驱动。”

报告称，Base 应用程序向数百万用户的推出以及 Base 代币的发行，可能标志着 Coinbase 的“加密版 Venmo”时刻，表明其朝主流采用迈出了重要一步。券商重申对该股的跑赢大盘评级和 510 美元的目标价。

最大的共识点是 Coinbase 在衍生品和稳定币相关产品领域的不断扩展。但即使如此，分析师也指出了佣金率的下降以及来自 Circle Internet（CRCL）日益激烈的竞争，后者正试图将更多 USDC 稳定币的交易量引入其自有平台。

最终，Coinbase的短期成功显而易见。但随着加密市场持续波动且公司在增长上大量投入，长期前景则取决于诸如B2B支付和代币化资产等新收入来源能否足够迅速地扩展，以证明这些投资的合理性。

价格目标现从 266 美元到 510 美元不等，这一区间既反映了 Coinbase 正在追逐的机遇，也体现了其若遭遇挫折时所面临的风险。