以太坊去中心化金融落后，尽管以太币价格突破历史高点

以太坊（ETH）本周早些时候创下历史新高，达到4,946美元，但链上金融的动力较以往周期显得较为疲软。

然而，根据DefiLlama的数据，整个网络去中心化金融（DeFi）生态系统的总锁定价值（TVL）停滞在910亿美元，远低于2021年11月创下的1080亿美元的纪录。

以以太坊计价，差距更加明显：周二锁定的以太坊数量略低于2100万枚，而2021年7月则为2920万枚。今年早些时候，这一数字曾超过2600万枚。这意味着，目前锁定在DeFi中的代币数量是协议价格达到高点以来的最低水平。

图表显示出背离现象。去中心化交易所（DEX）成交量和永续合约资金流依然活跃，但即使价格突破新高，仍未回到历史峰值。

第二层协议吸纳流动性

此次转变部分具有结构性特征，因二层网络吸引了资金流入。Coinbase 支持的 Base 的 DeFi 总锁定价值（TVL）稳居 47 亿美元，与 Arbitrum 和 Optimism 的增长齐头并进。资本效率的提升也改变了局面，诸如 Lido 这样的质押协议在无需以往大规模存款来抬高原始 TVL 的情况下，实现了流动性的集中。

“尽管以太坊（ETH）创下历史新高，但其总锁定价值（TVL）仍低于过去的记录，这主要归因于更高效的协议和基础设施的出现，以及在散户参与度低迷的情况下，来自其他链的竞争加剧，”LVRG Research 董事 Nick Ruck 在一条 Telegram 消息中表示。

“要重新夺回那些TVL峰值，我们需要零售DeFi参与度的复苏，以太坊原生收益机会的更广泛采用，以及资本向竞争链或链下投资迁移的放缓。以太坊的扩展解决方案也需要在效率与激励强劲的链上流动性之间取得平衡，以推动TVL增长，”Ruck补充道。

回到2020年和2021年，TVL曾是市场最受欢迎的增长指标。“DeFi夏季”将收益农场转变为一个投机循环，代币纷纷涌入Maker、Aave、Compound和Curve，追求两位数和三位数的回报。

TVL的快速攀升曾是以太坊主导地位的简写，最终也成为价格动能的信号。但在本周期中，这一动态显得较为疲弱。去中心化交易所（DEX）和永久合约的交易量保持稳定，但尚未回升至曾经定义以太坊突破的水平。

结构性变革冲击去中心化金融（DeFi）

这种变化部分是结构性的。像 Lido 这样的流动质押协议的兴起提高了资本效率，集中流动性，而无需过去那种曾使 TVL 失真的大额存款。

这种分歧也反映了本轮周期的驱动因素。ETF资金流入、机构配置以及宏观布局一直是以太坊价格创纪录的主要催化剂，此类产品的净资产从一月的80亿美元跃升至本周的超过280亿美元。

零售去中心化金融（DeFi）活动，作为先前繁荣的动力，尚未跟进。这使得以太坊（ETH）看起来不再像是草根加密投机的核心，而更像是一种宏观资产。

对于以太坊看涨者来说，希望创纪录的价格最终能重新点燃链上实验，并将资本重新吸引回去 DeFi 领域。

在此之前，代币价值与协议使用之间的差距提醒我们，本轮周期的发展路径有所不同。如果链上参与度无法恢复，ETH的历史高价可能会依赖于比多头愿意承认的更脆弱的基础。