面向顾问的加密货币：加密表面之下

在今日通讯中，安迪·贝尔 GSR 的一项研究探讨了在市场停滞之下，顾问们如何悄然建立起稳固的加密资产配置，超越比特币，在这一资产类别中获得更多信心。

随后，在“专家问答”环节，帕特里克·维尔曼 Valdora 的 提供有关财务顾问如何应对日益增长的持久加密货币配置趋势的评论。

- 萨拉·莫顿

夏天即将来临。夯实您的核心业务。

加密市场感觉低迷且情绪矛盾。但在表面之下，投资者正在寻找加密领域合适的长期归宿。现在是为下一轮季节变化做好布局的时候了。

这个问题最终会找到每一位加密货币从业者。朋友、亲戚、客户都会问：“我想增加一些加密资产。我到底应该持有哪些？”

在回答之前，让我们坦诚面对当前的环境。

无助推火箭的反弹

好消息：加密货币价格正在逐步上涨。较不理想的消息是：它们仅仅是漂移。比特币（BTC）价格已从中段6万美元区间上涨至高段7万美元区间，以太坊（ETH）则从约1800美元上涨至2300美元左右，Solana（SOL）则徘徊于80多美元中段。走势缺乏动能。进展缺少脉搏——还有不少悲情的号角式反弹，在未形成持续动力前便迅速消退。

那种感觉…… 矛盾心态 .……这种感觉如此强烈，以至于我们开发了一个“坚定/矛盾”指数。2026年第一季度，我们达到了最大程度的矛盾。其他信号也指向同一方向。永续合约的融资利率——衡量杠杆需求的清晰指标——一直保持在较低或负值水平。Aave上的DeFi借贷利率在最近一次被攻击之前徘徊在3%左右，而在2024年选举后的几周，这一利率超过了20%，在更典型的市场环境中则为5-7%。快钱已经转向其他领域：石油、股票、预测市场。波动性既是热门市场的吸引力，也是其产物，而目前，加密市场两者均呈现短缺。

Conviction Gauge 衡量每周回报与每日回报的平均比率。 来源：GSR

这与去年的第二季度和第三季度的反弹形成了鲜明对比，当时市场具备较高的动能、力量和广度。以太坊（ETH）领跑。Solana（SOL）在八月和九月大力推动。GENIUS 法案助力增效。那是一个具有真实信念的市场。

更为重要的缓慢转变

然而，在表面之下，更为持久的变化正在发生：长期投资者及其顾问正悄然变得更加从容分配 向加密货币转变。这种变化不会像资金费率飙升那样使X陷入混乱。没有人会发布顾问悄然建立配置的图表，但正是这座冰山才是关键。随着时间推移，其影响将逐渐显现且具有持久性。

对于那些资产配置者而言，仅持有比特币已不再是唯一答案。比特币的定位已被明确为宏观资产，在市场收缩时甚至可能表现出防御性。但顾问们被要求走得更远。客户希望获得区块链增长故事的敞口：代币化、稳定币以及如今成为头条财经新闻的第一层基础设施。

那么核心究竟应该是什么？

我们的答案很直接：BTC、ETH 和 SOL。这是三强组合，周期的幸存者。三个资产涵盖两个截然不同的主题：BTC 作为主要的宏观资产，ETH 和 SOL 作为区块链增长故事的基础层。势均力敌，真正的竞争者，我们相信，两者都很可能胜出。

然而，一个稳固的核心持仓不仅仅是静静地持有。诸如 ETH 和 SOL 这样基于权益证明的资产可以通过质押产生收益，这是一种被动持有者常常忽视的回报渠道。您需要的是一种倾向于市场的产品：能够识别不同环境并调整权重以追求超额收益，而非在各种市场状态下始终保持固定权重。

这要求很高。因此，我们推出了一只ETF以简化投资流程。

GSR Crypto Core3 交易所交易基金（BESO）整合了核心的比特币（BTC）、以太坊（ETH）和索拉纳（SOL），同时包含以太坊和索拉纳的质押奖励，以及基于研究驱动的每周主动再平衡。BESO 目前通过持有《1933年证券法》第33条规管的现货加密基金，实现对比特币、以太坊和索拉纳及其质押奖励的敞口。随着时间推移，投资者将寻求卫星配置 —— 包括各个板块、主题和因子。但 Core3 的设计初衷是做好首要任务：核心加密市场的贝塔敞口，并内置质押及主动管理。

gsretps.io/etf/beso

- GSR资产管理部董事总经理Andy Baehr *

请教专家

问：数字资产投资和交易与传统资产有何不同？

最大的实际区别在于所有操作都发生在区块链上。持仓、交易、策略，甚至协议随时间的行为，所有这一切都是可见的。任何拥有钱包地址和区块浏览器的人都可以查看您的持有资产及您的操作记录。这是传统市场无法提供的透明度水平。这改变了客户/用户所处的信息环境。

第二个区别在于价格发现全天候运行，这意味着波动性也从不间断。然后是自我托管。在传统金融中，托管是别人的问题，并且通常是有保险保障的。而在数字资产中，无论你是否愿意，这将成为你的问题。这是赋权的表现，因为你真正拥有资产，且没有中介可以阻止你访问它。但这也更具风险，因为密钥、备份和操作安全的责任都落在持有者身上。丢失助记词意味着永久损失，这也是像 CZ（赵长鹏，币安前 CEO）这样的人推荐将资产存放在中心化交易所的原因之一。

对于顾问而言，这意味着与客户的对话不仅限于资产配置，还涵盖了托管设置、密钥管理及运营风险，以前所未有的方式进行。

问：保险库和链上金融如何改变投资与交易的辩论？

如今，市场讨论的已不再是投资与交易的选择问题，而是聚焦于哪些收益率是真实的，哪些则不然。经过几轮高风险收益农业、三位数年化收益率以及协议崩溃的洗礼后，大多数严肃的参与者已从“我能赚多少”转向“这有多持久”的问题。

这就是为什么保险库越来越受欢迎的原因。设计良好的保险库使资本能够更长时间地留在市场中，减少手动轮换。因此，如果您将资金存入某个策略，并且策略运行正常，资金的移动次数更少，点击操作更少，情绪化的决策也更少。对于不想进行交易的人来说，这显然比之前链上主要通过被动持有或主动收益耕作的方式有了显著的提升。

另一个重要的因素是流动性。许多传统的收益产品都会锁定您的资金。例如，私募信贷基金的赎回窗口通常从一周到一个季度不等。一个针对您的存款发行流动性代币的保险库则提供了不同的选择。您的资金在产生收益的同时，如果需要，仍然可以进行流动。这在长期资产配置的结构上带来了真正的变革。

这条路径设定的收益或许比加密货币历史上所提供的略显平淡，但更具可持续性。至少，平淡不会让你遭受惨重损失（REKT）。

问：随着自动化保险库处理技术层面的“交易”（再平衡、复利、清算），顾问的价值是否从“挑选赢家”转向“策划风险画像”？

是的，而且是一个很好的选择。

当策略的机制由智能合约来执行时，执行工作不再是顾问增值的环节。再平衡自动进行，复利自动实现。清算触发基于自身逻辑运行，无需人工干预。

它确实需要一个人为决策层，作为判断的环节在上面。必须有人审视市场上实际可用的内容，进行审查并决定哪些值得投入客户资本。这更多是一个尽职调查的问题。这个金库是谁搭建的？其策略底层在做什么？托管安排如何？在压力测试中的表现如何？团队是否可信？审计是否可信？如果某个依赖出现故障，会发生什么？

然后，您需要根据客户的风险偏好，将其与可用金库实际承担的风险相匹配。保守的客户可能会选择代币化国债金库和稳定币收益金库。风险承受能力较强的客户则可能接受DeFi收益金库或外汇策略金库。风险管理需要人为干预和把控。

- Valdora 首席营销官 Patrick Velleman

继续阅读

• Andreessen Horowitz 募集资金 22亿美元新基金，称加密货币基本面处于“历史最高水平”。
• 摩根士丹利 加密货币交易试点已上线 根据彭博社报道，E*Trade 预计将在今年晚些时候向所有 860 万 E*Trade 客户开放访问权限。
• 加拿大批准首个 以加元为支持的稳定币.

* 风险披露

投资者在投资前应仔细考虑投资目标、风险、费用和开支。有关本基金的该信息及其他信息的招股说明书或摘要招股说明书，请致电 888-999-5958 或访问我们的网站 gsretps.io/etf/beso。投资前请仔细阅读招股说明书或摘要招股说明书。‍投资涉及风险，可能发生本金损失。

‍加密货币风险（比特币（“BTC”）、以太坊（“ETH”）和索拉纳（“SOL”）（合称“参考资产”））。参考资产属于相对较新的创新，面临独特且重大风险。加密货币是数字资产的一个子集，代表基于区块链的代币，主要作为交换媒介、价值储存或记账单位，而数字资产则更广泛地包括任何具有经济价值的电子化资产，如代币、稳定币及其他分布式账本基础工具。‍数字资产/加密货币市场波动性风险。参考资产的价格历来高度波动。基金对参考资产的持仓价值——以及对基金的投资价值——可能会显著且无预警地下降，甚至降至零。


市场贝塔风险。本基金旨在通过对比特币（BTC）、以太坊（ETH）和索拉纳（SOL）的配置，提供对加密货币市场（“市场贝塔”）的核心敞口。因此，本基金的业绩可能会受到整体数字资产市场波动的显著影响，当更广泛的加密货币市场下跌时，本基金的价值可能会下降。加密货币市场高度波动，且易受快速变化影响。
质押和验证者风险。当本基金质押采用权益证明（Proof-of-Stake，PoS）共识机制的参考资产（目前为以太坊和索拉纳）时，该资产将面临质押普遍存在的风险，如流动性不足、依赖第三方服务提供商、罚没（slashing）、奖励丢失、验证者问题及错误。质押是将数字资产投入区块链网络以获取奖励并增强协议安全性的过程。通过协助区块链更顺畅、更安全地运行，基金将以原生区块链代币形式获得奖励。潜在的质押奖励由信托赚取，不会直接发放给投资者。
流动性风险。质押参考资产的解质押期可能因网络状况而异，通常为数天至数周。
集中风险。本基金资产将集中投资于指派给参考资产的行业、部门或产业群，这将使基金面临经济、政治或其他条件对该行业或部门产生负面影响时，本基金可能受到的影响高于资产分散投资于更广泛行业或部门的情况。
海外证券风险。本基金若投资于海外证券，可能面临通常不适用于国内证券投资的额外风险。
间接投资风险。参考交易型开放式指数基金（ETF）或参考资产均与本信托、本顾问或其任何关联方无关，不参与本次发售，也无义务在采取任何可能影响本基金价值的公司行为时考虑本基金。
新基金风险。本基金为新近成立的管理投资公司，尚无运营历史，因此潜在投资者无法依赖过往业绩作为投资决策依据。
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