面向顾问的加密货币：加密表面之下

在今日的通讯中，安迪·贝尔 来自 GSR 的分析指出，在停滞的市场背后，顾问们正在悄然构建持久的加密资产配置，超越比特币，并对这一资产类别逐渐建立起更大的信心。

然后，在“专家问答”栏目中，帕特里克·韦尔曼Valdora的就财务顾问如何应对日益增长的持久加密资产配置趋势提供了评论。

- 萨拉·莫顿

夏季将至。夯实您的核心。

加密市场显得低迷且态度模糊。然而，在表面之下，投资者正寻求加密领域中合适的长期安居之地。是时候为下一轮季节变换做好布局了。

这个问题终将降临于每一位加密货币从业者。无论是朋友、亲属，还是客户，都会问道：“我想增加一些加密资产。我到底应该持有哪些？”

在回答之前，让我们坦诚地面对当前的环境。

无助推火箭的反弹

好消息：加密货币价格正逐步上升。 不太好的消息是：它们仅仅是漂移。比特币（BTC）已从中旬的$60,000多美元上涨至高位的$70,000多美元，以太坊（ETH）从约$1,800上升至$2,300左右，索拉纳（SOL）则达到$80多美元的中段。缺乏动能的波动。无脉搏的进展——还有多次令人沮丧的小幅反弹，未能持续壮大便消退了。

那种感觉…… 矛盾心态 ... 感受如此强烈，我们开发了一种“信念/矛盾”指标。在2026年第一季度，我们达到了最大矛盾状态。其他信号也指向同一方向。永续合约的资金费率作为杠杆需求的清晰指标，持续处于较低甚至负值水平。Aave上的DeFi借贷利率在近期一次攻击事件前徘徊于3%，而在2024年大选后的几周内则超过20%，通常情况下为5%至7%。快速资金正流向其他领域：石油、股票、预测市场。波动性既是热市的吸引力，也是其产物，而当前加密市场在这两方面均存在短缺。

信念指数衡量的是周收益与日收益的平均比率。 来源：GSR

这与去年第二季度和第三季度的反弹形成了鲜明对比，当时市场动能、力度和广度兼备。ETH领先。SOL在八月和九月强劲推动。GENIUS法案更是助力添柴。那是一个具有真正信心的市场。

更为重要的缓慢转变

然而，在表面之下，更为持久的变化正在发生：长期投资者及其顾问正悄然变得更加从容 分配 向加密货币的转变。与资金费率飙升造成的冲击不同，这种转变不会造成X的泛滥。没有人会发布关于顾问们悄然建立配置的图表，但正是这座冰山才是关键。随着时间的推移，其影响将逐渐显现，并且具有持久性。

对于这些资产配置者而言，仅有比特币已不再是唯一的答案。其角色已被明确为宏观资产，在市场收缩时甚至可能表现出防御性。但顾问们被要求走得更远。客户希望获得区块链增长故事的敞口：代币化、稳定币、以及现已成为头版财经新闻的第一层基础设施。

那么，核心究竟应该是什么？

我们的答案很简单：BTC、ETH 和 SOL。这三巨头。周期中的幸存者。三个资产中体现了两个不同的主题：BTC 作为主要的宏观资产，ETH 和 SOL 作为区块链增长故事的第一层基础。三者势均力敌，真正竞争，我们相信，二者都可能获胜。

然而，坚实的核心持仓不仅仅是静止不动。像 ETH 和 SOL 这样采用权益证明的资产可以通过质押产生收益流，而这正是许多被动持有者常常忽视的收益来源。您需要的是一种倾向于市场的产品：能够读取不同的市场环境并调整权重以寻求超额收益，而不是在各种市场状态下都保持固定权重。

这要求很多。因此，我们推出了一只ETF以简化操作。

GSR Crypto Core3 ETF（BESO）将核心的 BTC、ETH 和 SOL 进行组合，ETH 和 SOL 提供质押奖励，同时采用主动的、以研究为驱动的每周再平衡机制。随着时间的推移，投资者将寻求卫星持仓——涵盖不同的板块、主题和因子。但 Core3 的设计初衷是做好首要任务：核心加密市场的贝塔收益，同时内置质押和主动管理。

gsretps.io/etf/beso

- 安迪·贝尔，GSR资产管理部董事总经理 *

咨询专家

问：数字资产投资和交易与传统资产有何不同？

最大且最实质的区别在于所有操作均发生在区块链上。持有情况、交易、策略，甚至某一协议随时间变化的行为，所有这些均可见。任何拥有钱包地址和区块浏览器的人都能查看您的资产及操作记录。这种透明度是传统市场无法提供的。这改变了客户/用户所处的信息环境。

第二个区别在于，价格发现是全天候24小时进行的，这意味着波动性从不休息。然后是自我托管。在传统金融中，托管是别人的问题，并且通常有保险保障。而在数字资产领域，无论你是否愿意，这将成为你的问题。这是赋权的表现，因为你真正拥有资产，没有中间人可以限制你对资产的访问。同时这也更具风险，因为密钥、备份和操作安全的责任都落在持有者身上。遗失助记词即为永久损失，这也是像CZ（赵长鹏，币安前CEO）这样的人主张将资产存储在中心化交易所的原因之一。

对于顾问而言，这意味着与客户的对话不仅限于资产配置，还涵盖了托管设置、密钥管理及运营风险，以前从未有过如此全面的讨论。

问：保险库和链上金融如何改变投资与交易的争论？

如今已不再是投资与交易之争，我所看到的市场实际在讨论的是哪些收益是真实的，哪些则不然。经历了数个去中心化投机农业周期、三位数年化收益率以及协议崩溃之后，大多数认真参与者已从“我能赚多少”这一问题转向“这种收益的持续性如何”。

这就是保险库日益受欢迎的原因。一个设计良好的保险库能够让资金留在市场中，减少手动轮动的次数。因此，如果您将资金存入一个策略中，并让该策略运行，资金的移动、点击次数以及情绪化决策都会减少。对于不想进行交易的人来说，这显然比之前链上主要存在的被动持有或主动收益耕作方式有了明显提升。

另一个重要因素是流动性。许多传统的收益产品会锁定您的资金。例如，私募信贷基金的赎回窗口通常从一周到一个季度不等。发行流动代币以代表您存款的保险库则提供了不同的体验。您的资金在产生收益的同时，如果需要，您仍然可以灵活调动。这在长期配置的结构设计上带来了实质性的变化。

这条路径所奠定的是一种收益率，或许比加密货币历史上所提供的略显平淡，但更加可持续。不过，至少平淡并不会让你遭受重大损失。

问：随着自动化金库处理技术性的“交易”（再平衡、复利、清算），顾问的价值是否从“选赢家”转变为“策划风险配置”？

是的，而且是一个很好的选择。

当策略的机制由智能合约处理时，执行工作不再是顾问增值的所在。再平衡自动进行，复利自动实现。清算触发基于其自身逻辑运行，无需人工干预。

它确实需要在流程中加入人工作为判断层。必须有人审视市场上实际可用的内容，进行审核，并决定哪些值得投入客户资金。这更多是尽职调查的问题。是谁构建了这个金库？底层策略是怎样运作的？托管安排如何？在压力测试中的表现如何？团队是否可靠？审计是否可信？如果某个依赖项出现故障，会发生什么？

您接着需要考虑客户的风险偏好，并将其调整至实际可用金库所承担的风险。保守型客户可能偏好代币化国债金库和稳定币收益金库。风险偏好较高的客户则可能接受DeFi收益金库或外汇策略金库。风险管理需要人为介入和调控。

- Valdora 首席营销官 Patrick Velleman

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• 加拿大批准首个加元支持的稳定币.

* 风险披露

投资者在投资前应仔细考虑投资目标、风险、费用及开支。欲获取包含本基金及其他信息的招股说明书或摘要招股说明书，请致电 888-999-5958 或访问我们的网站 gsretps.io/etf/beso。投资前请仔细阅读招股说明书或摘要招股说明书。‍投资涉及风险，可能会导致本金亏损。

‍加密货币风险（比特币（“BTC”）、以太坊（“ETH”）和索拉纳（“SOL”）（统称为“参考资产”））。参考资产属于相对较新的创新，面临独特且重大风险。加密货币是数字资产的一个子集，代表基于区块链的代币，主要作为交换媒介、价值储存或计账单位，而数字资产更广泛地包括任何具有经济价值的电子表示资产，如代币、稳定币及其他分布式账本基础的工具。‍数字资产/加密货币市场波动风险。参考资产价格历史上波动剧烈。基金对参考资产的敞口价值——从而基金投资价值——可能大幅且无预警地下降，甚至归零。


市场贝塔风险。 本基金旨在通过投资于 BTC、ETH 和 SOL，为加密货币市场（“市场贝塔”）提供核心敞口。因此，本基金的表现可能会受到整体数字资产市场走势的重大影响，当更广泛的加密货币市场下跌时，本基金的价值可能会下降。加密货币市场高度波动且易发生快速变动。
质押及验证者风险。 当本基金质押采用权益证明共识机制的参考资产（目前为以太坊和索拉纳）时，该资产将面临质押所固有的风险，例如流动性不足、对第三方服务提供商的依赖、惩罚机制、错失奖励、验证者问题及操作错误。质押是将数字资产用于区块链网络以获取奖励并增强协议安全性的过程。通过帮助区块链更顺畅、更安全地运行，获得以区块链原生代币支付的奖励。潜在的质押奖励由信托赚取，且不直接发放给投资者。
流动性风险。 质押参考资产的解锁期可能根据网络状况从数天到数周不等。
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