在Google上设置我们为首选
在今日的“面向顾问的加密货币”通讯中，格雷戈里·马尔来自Lionsoul Global的专家解析了加密收益，强调其成熟度以及在投资组合中的作用。我们探讨了为何收益最终可能成为加密货币通向主流投资组合的最持久桥梁。
然后，在“请教专家”环节，凯文·谭 重点报道近期13F文件中的关键投资情况，包括阿拉伯联合酋长国主权持仓总额达到10.8亿美元，使其成为全球第四大持有者。
数字资产收益：随着市场成熟，顾问需知的重要事项
在大部分历史时期，加密货币一直以方向性押注为特征：买入、持有，并期待下一个周期带来收益。但在表面之下，一场更为悄然的变革正在展开。随着数字资产生态系统的不断成熟，最重要且被广泛误解的发展之一便是收益的出现：系统化、程序化，且日益机构化。
故事始于基础设施。比特币引入了自我托管和稀缺性；以太坊在此基础上扩展了智能合约，将区块链转变为可编程平台，能够运行金融服务。在过去五年中，这一架构催生了一个平行且透明的信贷与交易生态系统，即去中心化金融（DeFi）。尽管相较于传统市场仍属小众，DeFi 的总锁定价值已从2018年不足100万美元，峰值时超过了1000亿美元（来源：DefiLlama）。即使在2022年市场下滑之后，活跃度也已显著反弹。
对于顾问来说，此次扩展意义重大，因为它解锁了加密货币早期鲜有提供的收益类型：基于现金流的回报，而非依赖投机。但这些收益背后的复杂性及其潜在风险需要谨慎应对。
加密收益的来源
数字资产的收益并非来源于单一渠道，而是来自三大类市场活动。
1. 交易与流动性提供
自动做市商（AMM）在用户交换代币时产生手续费。流动性提供者会获得这些手续费的一部分，类似于传统金融中的做市价差。在规模较大且池子足够深厚的情况下，这可以带来稳定的收入——但必须密切监控“无常损失”的风险。
2. 抵押借贷与利率市场
链上协议允许用户无需中介即可以其资产为抵押进行借贷。借款人支付利息；贷方则获得利息收益。这些动态为利率套利（以一种利率借款，以另一种利率出借）以及在敞口对冲时实现的无风险收益策略创造了机会。
3. 衍生品资金、波动性与清算
永续合约市场产生的资金费用率可以通过市场中性头寸进行捕捉。同样，期权金库和结构化收益策略能够系统性地变现波动性。清算拍卖中，欠担保贷款的抵押品被出售，这也为专业参与者提供了机会。
重要的是，这些并非“神奇”的收益。它们源于经济活动：交易、杠杆需求和流动性提供。
表面之下的风险
尽管充满前景，去中心化金融（DeFi）对于受托人而言仍远未实现即插即用。
技术风险依然最为显著。智能合约漏洞、预言机操控以及跨链桥攻击共造成数十亿美元的损失。例如，Ronin桥的漏洞事件导致了加密货币史上最大规模的盗窃之一。
监管复杂性同样具有重要意义。大多数 DeFi 平台在“了解你的客户”（KYC）流程或其他反洗钱（AML）及制裁防范措施方面有限或完全缺失，这使得它们对许多财富管理客户来说难以接入或不适用。
或许最被忽视的是：经济风险。许多 DeFi 收益仍由治理代币发行补贴——虽然吸引人，但结构上不可持续。俗语有云：如果你不了解收益的来源，那么你就是收益。
顾问应关注的事项
1. 需求正从方向性敞口转向收益。
随着该资产类别的成熟，许多客户希望参与其中，但又不愿承担高贝塔风险。
2. 并非所有收益皆相同。
代币激励的回报与基于经济基础的收益本质上是不同的。
3. 运营尽职调查至关重要。
智能合约可以自主执行，但环绕其周围的基础设施——托管、估值、合规、审计——才是使策略对高净值（HNW）和机构客户具有可投资性的关键。
4. 收益最终可能成为加密货币通向主流投资组合的桥梁。
正如货币市场支撑着传统金融，透明且程序化的收益机制或将成为加密领域最具持久性的机构特征。
如果您想了解更多关于收益生成 DeFi 的内容，访问我们 继续阅读请访问。
- Gregory Mall，Lionsoul Global首席投资官
咨询专家
问：加拿大最大的全球系统重要银行如何投资比特币？
答：加拿大皇家银行将其比特币交易所交易产品（ETP）持仓从35,000股增至147万股，增长了4,104%，美元敞口增至1.02亿美元，增长了4,363%。此外，皇家银行将其策略（MSTR）持股增加了561%，美元敞口达到5.04亿美元，成为加拿大银行中最大的比特币代理头寸之一。
问：除了交易所交易基金（ETF）之外，加拿大机构如何参与其他数字资产？
答：加拿大退休金计划投资委员会（CPPIB）增持了393,322股Strategy（MSTR），价值1.27亿美元。这标志着加拿大首个通过MSTR间接获得比特币敞口的主要养老金基金。
问：2025年第三季度有哪些值得关注的发展？
问：哈佛大学捐赠基金在2025年第三季度大幅增加了其iShares比特币信托的持仓，从191万股增至681万股——增长了258%，价值4.43亿美元。
阿拉伯联合酋长国主权投资组合总暴露达到10.8亿美元。这是继美国机构之后的全球第四大持有者。Al Warda Investment RSC Ltd. 大幅扩展其iShares比特币信托，增幅达230%，持股总数达796万股，市值为5.18亿美元。Mubadala Investment Corporation 新增了一笔价值5.67亿美元的头寸。
展望未来，预期的利率下调和成熟的交易所交易产品（ETP）基础设施标志着比特币从投机资产向机构储备组成部分的明确转变。监管清晰度、主权基金部署及捐赠基金的参与相结合，为持续的机构采纳奠定了基础。
资料来源：美国证券交易委员会备案文件，纳斯达克，FactSet。
继续阅读
- 美国银行的新指引表明 一至四个百分点的加密货币配置 为财富客户提供服务。
- 继拒绝向客户提供加密货币访问权限后，先锋集团已逆转其立场 并提供访问交易所交易产品的途径。
- 黑岩集团的拉里·芬克表示他是对比特币的判断错误 并且现在看到了其价值。
法律免责声明
所提供、展示或以其他方式呈现的信息仅供教育用途， 不 应 视 为 投 资 、 法 律 或 税 收 咨 询 ， 也 不 应 解 读 为 出 售 要 约 或 购 买 基 金 或 其 他 投 资 产 品 权益 的 招 揽 要 约 。 访 问 Lionsoul Global Advisors 的产 品 和 服 务 需 符 合 适 用 条 件 ， 并 遵 守 潜 在 客 户 与 Lionsoul Global Advisors 之 间 的最 终 文 件 条款 ， 该 等 条款 可能 会 不 时 修 订 。
