迈克尔·塞勒的比特币持仓目前已处于账面亏损状态，但以下原因表明他很可能不会惊慌失措

比特币的下跌 短暂触及约75,500美元，推动价格略低于Strategy（MSTR）每枚硬币约76,037美元的平均购买成本。

乍一看这可能令人担忧，且从技术角度上讲，迈克尔·塞勒的公司在其比特币持有量上处于账面亏损状态，但这并未从根本上改变公司的财务状况。

资产负债表没有压力，也不存在被迫出售的风险。其作用是放缓未来的比特币购买速度。

该策略目前持有712,647枚比特币——全部为无担保资产，意味着这些持仓未作为抵押品质押，因此即使价格跌破购买成本，也不存在被迫抛售的风险。

一些人可能会质疑，当比特币价格跌破阈值时，公司账面上的83亿美元可转换债务将会如何处理。

债务负担看似庞大，但同时也提供了极大的灵活性。

该策略可以延长债务期限（展期债务），并在债务到期时转换为股票。请注意，首个可转换债券的赎回日期直到2027年第四季度。

还有其他管理义务的方式。例如，其他比特币金库公司，如 Strive（ASST），也有最近使用使用永久优先股等工具来偿还其可转换债务。Strategy 如有需要，也有类似的选择。

融资方面体现出压力。

历史上，Strategy 主要通过在市场价格（ATM）发行新股来为其比特币购买提供资金。 这意味着一家公司希望通过发行股票筹集资金时，会指示经纪人以当前市场价格出售股票，而不是以折扣价出售大量新股。 这样做的目的是将股票出售到公开市场，从而最大限度地减少对市场价格的影响。

但该策略仅在股票交易价格高于其净资产价值（mNAV）时表现良好。mNAV是一项指标，用于将公司的市值与其比特币持有量的实时市场价值进行比较。上周五，当比特币价格约为90,000美元至89,000美元时，该策略的倍数约为1.15倍，表明其价格高于比特币持有量的价值。但随着本周末比特币价格从约85,000美元下跌至70,000美元中段，该溢价现已转为折价，低于1倍，使得新的股权融资吸引力减少。

因此，低于成本价进行交易并不构成危机。

这仅仅是放缓了Strategy在不稀释股东情况下增加其比特币持仓的能力。作为背景，回到2022年，当MSTR的股票在大部分时间内交易价格低于其比特币持有价值时，公司仅增加了约10,000枚比特币。

该公司在此事件中可能不会破产，但如果比特币价格在周一市场开盘时维持在当前水平或进一步下跌，股价可能会出现负面反应。

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免责声明：撰写本文的分析师持有Strategy（MSTR）的股份。