Крипто Лонг і Шорт: Вражаюча Дихотомія в Токенах DeFi після 10/10

Ласкаво просимо до інституційного інформаційного бюлетеня Crypto Long & Short. Цього тижня:

• Аналітика зростання сектору DeFi у 2026 році від Мартін Ґаспар компанії FalconX
• Головні новини, які інституціям слід прочитати до Франсіско Меморія
• Аналіз настроїв інвесторів на тлі безжального розпродажу від Енді Баєр
• “Продуктивність альткоїнів проти BTC” у Графіку тижня

-Александра Левіс

Експертні Огляди

Вразлива дихотомія у токенах DeFi після 10/10

- За Мартін Ґаспар, старший науковий співробітник з досліджень криптовалют, FalconX

10 жовтня крах продовжує відлунювати на крипторинку, що проявляється у загальній слабкості у різних секторах. Особливо це помітно у DeFi — «життєвій силі» ончейн-активності сьогодні, а також у секторі, що генерує більшість доходів від криптотокенів.

Давайте швидко поглянемо, де ми зараз. З підгрупи з 23 провідних імен DeFi у секторах децентралізованих бірж (DEX), кредитування та доходності лише 2 мають позитивну прибутковість з початку року станом на 20 листопада 2025 року. За квартал група в середньому втратила 37%, що підкреслює збитки, завдані цим тривалим розпродажем. Однак змішана цінова динаміка свідчить про певні нюанси.

1) Інвестори, схоже, віддають перевагу безпечнішим («байбек») активам або розподіляють кошти на активи з фундаментальними каталізаторами. З боку байбеку, такі компанії, як HYPE (-16% у кварталі) та CAKE (-12%), продемонстрували одні з найкращих результатів серед активів з великою ринковою капіталізацією в групі, що свідчить про те, що інвестори можуть на них орієнтуватися або що їх ціна підтримується значними байбеками. Тим часом MORPHO (-1%) та SYRUP (-13%) обидва перевищили показники своїх кредитних конкурентів завдяки ідіосинкратичним каталізаторам, таким як мінімальний вплив від Крах Stream Finance або спостерігаючи зростання в інших сферах.

2) Певні підсектори DeFi подорожчали, тоді як деякі подешевшали у порівнянні з 30 вересня, підкреслюючи зміну ландшафту після обвалу 10 жовтня. Спотові та перпетуальні DEX зазнали зниження мультиплікаторів P/S, оскільки їх ціна падала швидше за активність протоколу. Насправді, деякі DEX, такі як CRV, RUNE та CAKE, показали вищі 30-добові комісії станом на 20 листопада у порівнянні з 30 вересня. Аналогічні тенденції спостерігаються і серед перпетуальних DEX, де мультиплікатори HYPE та DYDX стискаються швидше, ніж падає їх генерація комісій.

3) Імена в сфері кредитування та доходності загалом підвищилися у мультиплікаторах, оскільки ціна впала істотно менше, ніж комісії. Наприклад, ринкова капіталізація KMNO знизилася на 13% за цей період, у той час як комісії впали на 34%, згідно з даними Artemis. Ще одним фактором може бути те, що інвестори масово продають акції кредитних компаній, оскільки діяльність, пов’язана з кредитуванням і доходністю, часто вважається більш стабільною, ніж торгівельна активність у період спаду. Активність у сфері кредитування навіть може зрости, оскільки інвестори виходять у стейблкоїни та шукають можливості для доходності.

Це позиціонування може відображати те, де інвестори очікують зростання сектору DeFi у 2026 році. Щодо DEX, результати за квартал вказують на те, що інвестори очікують, що перпети будуть й надалі лідирувати, а відносне перевищення показників HYPE може свідчити про оптимізм інвесторів щодо його концепції «перпети на все» Ринки HIP-3, які спостерігають за своїм найвищі обсяги станом на 20 листопада. З іншого боку, єдина категорія криптотрейдингу, яка бачить рекорд обсяги останнім часом є ринками прогнозів. Тому здешевлення у секторі DEX може бути виправданим на тлі нижчих очікувань зростання. Зі сторони кредитування інвестори можуть очікувати більшої інтеграції фінтех-рішень для стимулювання зростання. Майбутній високоприбутковий ощадний рахунок AAVE та розширення інтеграції MORPHO з Coinbase є останніми прикладами цієї тенденції.

Загалом, ці тенденції вказують на потенційні можливості, що виникають через дислокації після 10/10. Цікаво буде побачити, чи стануть ці зміни початком ширшого зсуву в оцінках DeFi, чи вони з часом повернуться до попередніх показників.

Головні новини тижня

Франсиско Родрігес

Цього тижня обвал крипторинку надіслав суперечливі сигнали з боку інституційних гравців, оскільки історичні відтоки ETF та зниження ліквідності стейблкоїнів свідчили про короткостроковий відтік капіталу. Незважаючи на ризиковий настрій, впевненість державних та корпоративних інвесторів зміцніла.

• BlackRock робить перший крок до створення ETF на стейкований Ether: BlackRock цього тижня зареєструвала в Делавері фонд iShares Staked Ethereum Trust, що свідчить про наміри запустити ефіровий ETF із генерацією доходу, який буде стейкати базовий актив для допомоги у забезпеченні безпеки мережі.
• Відтік ETF, потоки стабільних монет та реверси DAT сигналізують про відтік капіталу з криптовалют: Спотові Bitcoin ETF зафіксували чистий відтік у розмірі 3,79 млрд доларів у листопаді станом на 21 число, що є найвищим показником з лютого з 3,56 млрд доларів, зумовленим одноразовими виходами понад 900 млн доларів 20 листопада.
• Сальвадор Купує 1,090 BTC на Фоні Падіння Цін та Зростання Тиску ЗМІТ Сальвадор скористався спадом крипторинку та придбав 1 090 BTC приблизно по $90 000 кожен, збільшуючи свої активи до майже 7 500 BTC, незважаючи на угоду з МВФ на $1,4 млрд, яка відмовляє публічний сектор від покупок криптовалюти.
• Mastercard обирає Polygon для впровадження перевірених імен користувачів у гаманці з самостійним зберіганням: Mastercard розширила свою систему Crypto Credential на гаманці з самостійним зберіганням, використовуючи блокчейн Polygon для створення зручних для людини псевдонімів, пов’язаних з ідентичностями, перевіреними за процедурою KYC.
• Metaplanet представляє нову капітальну структуру, забезпечену біткойнами, з безстроковим пріоритетним розміщенням на суму $150 млн: Японська компанія Metaplanet цього тижня представила структуру преференційних акцій із двома рівнями.

Перевірка настрою

Більше продавців, ніж покупців

- За Енді Беєр, CFA, керівник відділу продуктів та досліджень, CoinDesk Indices

Біткоїн втратив третину своєї вартості за сім тижнів, і люди шукають відповіді. Домінуючі настрої серед подкастів, статей на Substack, розсилок і соціальних мереж такі:

1. Останній етап падіння застиг багатьох зненацька.

2. Існує багато технічних пояснень: відпливи ETF, DAT < mNAV, 10/10 пошкоджень, фокус роздрібних інвесторів в інших напрямках та кінець "циклу."

3. Існує безліч макроекономічних пояснень: ймовірність зниження ставки ФРС зменшується, тривалий вплив від тимчасового призупинення роботи уряду та Закон про прозорість затримка.

4. Гей, це криптовалюта, вона іноді падає на 1/3.

5. Настрій є максимально негативним.

6. Можливо, готується до раллі, але, можливо, не встигне врятувати 2025 рік.

Здається, натовп успішно пройшов через п’ять стадій горя та з'явився смиренним і оптимістичним. (Нагальне питання: чи було там достатньо скорбота, чи це ще один хибний мінімум? Чи відбулася капітуляція?)

Особливо цінувалася скромність, що найкраще було виражено у Відмінні "wknd notes" Еріка Пітерса. Зі залученням він натякає на найпорожнішу форму ринкового коментаря: «Продавців більше, ніж покупців.»

"..коли ми говоримо, що ринки рухаються через те, що покупців більше, ніж продавців, ми маємо на увазі, що коли ціни починають справді змінюватися, не завжди потрібно розуміти чому. Ми повторюємо це, щоб нагадати собі, що може трапитись що завгодно. Це свого роду захисний механізм.”

Він нагадує нам, що скромність — це не лише чеснота, а й необхідність для виживання:

«Інвестори, які зазнають краху та втрачають усе, зазвичай вважають, що точно знають, чому ринок має рухатися певним чином. Вони можуть вірити, що ринок повинен зростати, і вперто нарощують позиції, збільшуючи кредитне плече навіть тоді, коли ринок рухається вниз, і все глибше вниз. Або навпаки. Виживші в цій грі бачили достатньо випадків, коли люди самі себе руйнували, тому ми надаємо перевагу прийняттю мудрості ринків. Ми розуміємо, що коли ціни падають, навіть якщо більшість трейдерів/інвесторів вважає, що вони мають зростати, на це має бути причина. Просто ми ще її не знаємо. Рано чи пізно ми її дізнаємося.»

Погляд одного керівника

Бути скромним і спокійним — це добре, але коли ви керуєте двома хедж фондами, вам також потрібно приймати рішення. У п’ятницю я запросив Кріса Саллівана з Hyperion Decimus для Огляд ринків CoinDesk spot. (Розкриття інформації: Hyperion Decimus є клієнтом CoinDesk Indices.)

Ми погодилися (обоє, будучи спеціалістами з деривативів), що ринкова волатильність, хоча й спричиняє тривогу, також може бути захоплюючою. Американські гірки. Кріс передбачає V-подібну подію найближчим часом, заявляючи, що настав (або незабаром настане) час "живитись страхом". Також ми домовилися, що більш розвинена крива розподілу пут-опціонів на біткойн за останні кілька тижнів є ознакою здорового розвитку ринку (тобто, що недавнє хеджування на зниження більше нагадує більш зрілі класи активів). Ще два спостереження: 1) великі гаманці, які могли продавати вище 100 тис., здається, викуповують на 20% нижче; та 2) сигнали тренду дозволили його фондам вийти з ринку кілька тижнів тому і зберегти значний запас ліквідності.

Тренд був надійним партнером у 2025 році

Говорячи про тренд, він виявляється порятунком для результатів 2025 року. Наш Індикатор Тренду Bitcoin (BTI), запущений у березні 2023 року, використовує квартет сигналів перетину ковзних середніх для визначення наявності та сили тренду в ціні біткойна. Він показував «Суттєвий низхідний тренд» протягом 24 днів. Наші клієнти впровадили кілька стратегій на основі BTI для розподілу коштів на — та від — біткойна. Річна дохідність однієї з них наведена нижче.

Оскільки дедалі більше інвесторів та консультантів включають біткоїн і криптовалюти до довгострокових портфелів, використання трендового оверлею може допомогти "згладити рух" і утримати учасників у грі. Це особливо актуально зараз, коли побоювання щодо самореалізуючої поведінки на "кінці циклу" впливають на ціну біткоїна.

Графік тижня

Порівняння ефективності альткоїнів і BTC

Попри загальний спад після значного падіння 10 жовтня, альткоіни - представлені Індекс CoinDesk 80 (CD80) – переважно демонстрували результати на рівні або навіть кращі за BTC, відповідно до ринкових індикаторів Індекс CoinDesk 5 (CD5) та Індекс CoinDesk 20 (CD20) демонструє відносну перевагу. Це викликає здивування, оскільки альткоїни зазвичай мають вищий бета-показник під час падіння ринку, що свідчить про те, що нещодавній тиск продажів, можливо, більше зосереджений на BTC, або що продаж альткоїнів вже значною мірою вичерпано.

Слухайте. Читайте. Дивіться. Залучайтесь.

• Слухайте: Чи належить майбутнє крипто-ETP альткоїнам? Генеральний директор Canary Capital, Стівен МакКлерг, приєднується до президента CoinDesk Data & Indices, Девіда ЛаВалля, щоб обговорити.
• Читати: Впровадження цифрових активів у регіоні Азіатсько-Тихоокеанського регіону зростає експоненційно, випереджаючи світові показники.
• Дивіться: Поточне падіння крипторинку з Крісом Салліваном з Hyperion Decimus.
• Залучення: Не пропустіть ГОЛОВНИЙ інституційний саміт року. Consensus та SALT об’єднують зусилля, щоб зібрати провідних алокаторів та керуючих активами Азії.

Шукаєте більше? Отримуйте останні новини криптовалют від coindesk.com та оновлення ринку від coindesk.com/індекси.

Примітка: Викладені в цій колонці думки належать автору і не обов’язково відображають позицію CoinDesk, Inc., CoinDesk Indices чи її власників і аффілійованих осіб.