Kripto Uzun & Kısa: Kripto’nun likidite serabı

Kurumsal bültenimiz Crypto Long & Short’a hoş geldiniz. Bu hafta:

• Leo Mindyuk yürütülebilir likiditenin ölçek olarak çoğu kurumun varsaydığından daha parçalanmış ve kırılgan olduğu konusunda
• Kurumların Dikkat Etmesi Gereken Öne Çıkan Haber Başlıkları Francisco Rodrigues
• Helium'un Haftanın Grafiğinde Deflasyonist Dönüşümü

-Alexandra Levis

Uzman Görüşleri

Kripto’nun likidite serabı: neden manşet hacim işlem yapılabilir derinlikle eşit değildir

- Tarafından Leo Mindyuk, kurucu ortak ve CEO, ML Tech

Kripto likit görünür, ta ki büyük hacimlerde işlem yapmayı deneye kadar. Özellikle piyasa stres dönemlerinde ve en çok da ilk 10-20 dışındaki coinlerde işlem yapmayı istediğinizde durum daha karmaşık hale gelir.

Kağıt üzerinde rakamlar etkileyici görünüyor. Günlük işlem hacminde milyarlar, aylık işlem hacminde trilyonlar söz konusu. Bitcoin BTC$67.801,44 ve Ether (ETH) üzerinde sıkı spreadler var. Akış için rekabet eden onlarca borsa mevcut. Bu, olgun ve yüksek verimli bir piyasayı andırıyor. Yılın başında aylık spot ve türev hacimleri yaklaşık 9 trilyon dolar civarındaydı; ardından Ekim 2025’de aylık hacim yaklaşık 10 trilyon dolara yükseldi (10 Ekim’deki piyasa kan banyosuna ilişkin yoğun aktivite dahil). Sonrasında Kasım ayında, türev ticaret hacimleri %26 azalarak 5,61 trilyon dolara geriledi ve Haziran’dan bu yana en düşük aylık faaliyet kaydedildi; CoinDesk Verilerine göre Aralık ve Ocak aylarında ise daha da büyük düşüşler yaşandı. Bunlar hâlâ çok etkileyici rakamlar, ancak daha yakından bakalım.

İlk bakışta, akış için rekabet eden birçok kripto borsası bulunmaktadır, ancak gerçekte sadece küçük bir borsa grubu hakimdir (aşağıdaki grafiğe bakınız). Eğer bu borsalarda likidite azalması ya da hacmin gerçekleştirilmesini engelleyen bağlantı sorunları yaşanırsa, tüm kripto piyasası etkilenir.

Hacimlerin yalnızca birkaç borsa üzerinde yoğunlaşması değil, aynı zamanda BTC, ETH ve birkaç diğer önde gelen coin üzerinde de yüksek derecede yoğunlaşması söz konusudur.

Likidite, alanda aktif olan birçok kurumsal piyasa yapıcı ile oldukça sağlam görünmektedir. Ancak, görünen likidite, çalıştırılabilir likidite ile aynı değildir. Amberdata'ya göre (aşağıdaki grafiğe bakınız), 103,64 milyon dolar görünür likiditeye sahip olan piyasalar aniden sadece 0,17 milyon dolar mevcut likidite gösterdi; bu, %98'in üzerinde bir çöküş anlamına gelmektedir. Alım-satım dengesizliği +0,0566'dan (alışa ağırlıklı, alıcılar bekliyor) -0,2196'ya (satıma ağırlıklı, satıcılar piyasayı 78:22 oranında baskılamaktadır) dönmüştür.

Önemli miktarda sermaye kullanan kurumlar için bu ayrım çok hızlı bir şekilde belirgin hale gelir. Emir defterinin üst kısmı sıkı spreadler ve makul derinlik gösterebilir. Birkaç seviyeyi aşağı indiğinizde ise likidite hızla azalır. Piyasa etkisi kademeli olarak artmaz, hızlanır. Gerçek derinlikle etkileşime girdiğinde, yönetilebilir gibi görünen bir emir beklenenden çok daha fazla fiyatı hareket ettirebilir.

Yapısal neden basittir. Kripto likiditesi parçalanmıştır. Tek bir birleşik piyasa yoktur. Derinlik, farklı katılımcılar, gecikme profilleri, API sistemleri (arızalanabilir veya kesintiye uğrayabilir) ve risk modellerine (stres altında kalabilir) sahip her platformda dağılmıştır. Raporlanan hacim faaliyetleri toplar, ancak likiditeyi büyük işlemler için kolayca erişilebilir hale getirecek şekilde toplamaz. Bu durum özellikle küçük coinler için belirgindir.

Bu parçalanma, yanlış bir rahatlık hissi yaratır. Sakin piyasalarda, spreadler daralır ve emir defterleri stabil görünür. Volatilite sırasında, likidite sağlayıcıları fiyatları yeniden belirler veya tamamen çekilirler. Dezavantajlı envantere maruz kalırlar ve riskten korunup tekliflerini çekemezler. Derinlik, çoğu modelin varsaydığından daha hızlı kaybolur. Teklif edilen likidite ile kalıcı likidite arasındaki fark, koşullar değiştiğinde netleşir.

Önemli olan, kitabın sakin bir günde saat 10:00’da nasıl göründüğü değil. Önemli olan, stres anlarında nasıl davrandığıdır. Deneyimli kuantlar bunu bilir ancak piyasa katılımcılarının çoğu bilmez; çünkü açık pozisyonları yavaşça kapatmaya çalışırken stres olayları sırasında tasfiye olurlar. Bunu Ekim ayında ve sonrasında birkaç kez gördük.

İcrada analizinde, slippage (fiyat kayması) emir büyüklüğüyle doğrusal olarak artmaz; bileşikleşir. Bir emir belirli bir derinlik eşiğini aştığında, etki orantısız şekilde artar. Volatil (oynak) piyasa koşullarında, bu eşik daralır. Aniden, hatta mütevazı işlemler bile fiyatları tarihsel normların ötesinde hareket ettirebilir.

Kurumsal tahsisatçılar için bu teknik bir nüans değildir. Bu, bir risk yönetimi meselesidir. Likidite riski yalnızca pozisyona girişle ilgili değil, likiditenin kıt olduğu ve korelasyonların arttığı durumlarda çıkışla ilgilidir. Birkaç milyonluk daha küçük coinler mi işlem yapmak istiyorsunuz? İyi şanslar! Ekim çöküşü gibi piyasanın yoğun olduğu zamanlarda, daha az likit coinlerde zarar eden pozisyonlardan çıkmak mı istiyorsunuz? Bu felaket olabilir!

Dijital varlık piyasaları olgunlaşmaya devam ederken, tartışmanın sakin piyasalardaki başlık hacim metrikleri ve üst düzey likidite anlık görüntülerinin ötesine geçmesi gerekmektedir. Piyasa kalitesinin gerçek ölçütü, dayanıklılık ve likiditenin baskı altında ne kadar tutarlı bir şekilde sürdüğü ile ilgilidir.

Kripto para piyasasında likidite, normal istikrarlı koşullar altında görünür olanla tanımlanmaz. Likidite, piyasa sınandığında geride kalanla tanımlanır. İşte o zaman kapasite varsayımları çöküyor ve risk yönetimi ön plana çıkıyor.

Haftanın Manşetleri

- Francisco Rodrigues

Wall Street devleri, geçtiğimiz hafta boyunca kripto para alanına daha da derinlemesine girmeye devam ederken, yeni veriler Rusya'daki alanın ne kadar büyük olduğunu ve Asya'da ne kadar büyüyebileceğini ortaya koydu. Önde gelen piyasa katılımcıları Binance ve Strategy ise aynı zamanda devasa BTC rezervlerinde ikiye katladı.

• Wall Street devleri token yatırımları ile DeFi pazarına giriyor: BlackRock, bilinmeyen bir miktarda UNI yatırımı yaptığı bir anlaşma kapsamında, tokenize edilmiş ABD Hazine fonu BUIDL'i merkeziyetsiz borsa Uniswap'ta alınıp satılabilir hale getirdi. Benzer şekilde, Apollo Global Management (APO) bir Morphо ile işbirliği anlaşması.
• Rusya'nın günlük kripto işlem hacmi 650 milyon doları aşıyor, Maliye Bakanlığı açıkladı: Ülkenin hükümeti ve merkez bankası, kripto para faaliyetlerini düzenlemek amacıyla yasama çalışmalarını hızlandırırken, Moskova Borsası ise pazardaki varlığını derinleştirmeyi hedefliyor.
• Binance, 1 milyar dolarlık güvenlik ağına karşılık 15.000 BTC’ye dönüştürüyor: Önde gelen kripto para borsası Binance, Kullanıcılar İçin Güvenli Varlık Fonu'nu (SAFU) bitcoin'e dönüştürmeyi tamamladı ve yaklaşık 1 milyar doları 15.000 BTC'ye çevirdi.
• BlackRock yöneticisi, Asya'da %1'lik kripto tahsisi ile 2 trilyon dolarlık yeni sermaye akışının serbest kalabileceğini söyledi: BlackRock’un APAC iShares Başkanı Nicholas Peach, Asya’da kriptoya yapılan mütevazı bir portföy tahsisinin bile 2 trilyon dolarlık yeni akışların önünü açabileceğini belirtti.
• Strateji, bitcoin 8.000 dolara düşse bile ayakta kalabileceğini ve borcu 'hissedarlığa çevireceğini' söylüyor: Strateji, bilançosunda 714.644 bitcoin bulunduran en büyük bitcoin hazinesi firması, bitcoin fiyatının 8.000 dolara düşmesine rağmen yaklaşık 6 milyar dolarlık borcunu karşılayabilecek durumda olduğunu açıkladı.

Haftanın Grafiği

Helium'in deflasyonist dönüşümü

Helium HNT$1,4242, temel dinamiklerinin deflasyonist bir modele yönelmesiyle beraber, geniş piyasa ile bağını kopararak aybaşından bu yana %37,5 oranında değer kazandı. 2026'nın başından itibaren, protokolün net emisyonları negatife döndü ve böylece uzun süredir devam eden satış baskısını etkili bir şekilde nötralize etti. Bu geçiş, ağ talebindeki artışla destekleniyor; yılbaşından bu yana günlük Veri Kredisi yakımları 30.000 dolardan 50.000 doların üzerine çıkarak, fayda odaklı token imhasının yeni arzı geride bıraktığını gösteriyor.

Dinleyin. Okuyun. İzleyin. Katılın.

• Dinleyin: ICE, CoinDesk Verileri ve Endekslerine bağlı vadeli işlemlerle yayına başladı. Jennifer Ilkiw, ICE Futures US Başkanı, katıldı Sam Ewen ve David LaValle 2026 Hong Kong Consensus'te düzenlenmiş kriptoya yönelik önemli bir genişleme duyuracak türev ürünler bitcoin, ether, solana, XRP, BNB, CoinDesk 5 ve CoinDesk 20 vadeli işlemleri ile.
• Okuyun: CoinDesk’in Borsa İncelemesi: CEX’lerde işlem hacmi üç ayın ardından ilk kez artış kaydetti.
• İzleyin: Kaçırdınız mı Konsensüs Hong Kong? Belirli röportajlar şimdi yayında, yenileri geliyor!
• Katıl: Bugün oy verin! CoinDesk, için kısa listeye alındı ETF Express (1) En İyi Avrupa Endeksi Genel Sağlayıcısı ve (2) En İyi Endeks Sağlayıcısı dallarında Avrupa ETF Ödülleri.

Daha fazlasını mı arıyorsunuz? En güncel kripto haberlerini üzerinden alıncoindesk.com ve sağlam Veri & Endeks hizmetlerimizi keşfetmek için adresini ziyaret edebilirsinizcoindesk.com/institutions.

Not: Bu köşede ifade edilen görüşler yazarın kişisel görüşleridir ve mutlaka CoinDesk, Inc., CoinDesk Indices veya sahipleri ve bağlı kuruluşlarının görüşlerini yansıtmaz.