«Тонкий» мастер-счет ФРС может привести к узкоспециализированному банкингу

Когда я работал в Федеральной резервной системе, мы шутили, что наша задача — защищать статус-кво. Мандат ФРС давно включает в себя обеспечение финансовой стабильности, но, безусловно, не финансовых потрясений. Однако выступление члена совета управляющих ФРС Криса Уоллера с призывом к сотрудникам ФРС изучить возможность создания нового «платежного счета» для небанковских платежных провайдеров на Конференция по инновациям в платежах Федеральной резервной системы на этой неделе становится первым серьезным вызовом предположению о том, что в Америке деньги могут переводить исключительно банки и кто имеет право доступа к балансу Федеральной резервной системы.

Когда Я писал в 2023 году что «стейблкоины — это поле битвы за будущее денег», Я также имел в виду, что настоящая борьба ведётся за то, кто получит доступ к денежной системе — банки, финтех-компании или децентрализованные сети. Спустя два года предложение Уоллера переносит эту борьбу к самой Федеральной резервной системе.

В то время как Великобритания и ЕС обладают комплексными нормативными рамками для поставщиков платежных услуг, таких как учреждения электронных денег, Соединённые Штаты, напротив, не имеют аналогичной федеральной платежной лицензии. Небанковские организации вынуждены ориентироваться в законодательстве о денежных переводах в 50 штатах или полагаться на партнёрство с банками. Долгожданная лицензия для финтех-компаний, обсуждаемая Офисом контролёра валюты, так и не была реализована. Этот регуляторный вакуум вынудил инновации заполнять пробелы — и помог проложить путь эмитентам стейблкоинов, которые стали фактическими платёжными компаниями цифровой эпохи. Однако эти эмитенты стейблкоинов не имеют доступа к платёжным системам Федерального резерва и обычно вынуждены сотрудничать с банками.

Предложение губернатора Уоллера о «платежном счете» — том, что он назвал «упрощенным главным счетом» — предоставило бы право доступа к платежным системам Федеральной резервной системы непосредственно для квалифицированных небанковских учреждений, но без привилегий, традиционно предоставляемых банкам. Баланс на этих счетах не будет приносить проценты, может быть ограничен установленными лимитами и не будет иметь доступа к дневным овердрафтам или кредитам окна дисконтирования. Их единственной целью будет содействие платежам.

В течение нескольких десятилетий каждая транзакция в США в конечном итоге опиралась на счет банка в Федеральной резервной системе. Финтех-компании, платежные сети и цифровые кошельки могли осуществлять инновации в партнерстве с банками. Платежный счет изменил бы эту парадигму, открывая узкий, контролируемый коридор к основной денежной инфраструктуре — фактически создавая платежную хартию США через доступ к системе Федерального резерва, а не через законодательство.

Во многих аспектах предложение Уоллера возрождает старую идею узкоспециализированного банкинга — разделения платежной функции банков и функции создания кредита. Узкоспециализированные банки держат высококачественные, ликвидные активы и существуют для перевода денег, а не для их заимствования. Эта концепция неоднократно возвращалась с 1930-х годов, но никогда не получала распространения в США — до настоящего времени.

Этот платежный счет также может изменить представление о том, как стейблкоины вписываются в денежную систему. Эмитенты платежных стейблкоинов уже функционируют как своего рода узкие банки — они держат полностью обеспеченные резервы и обеспечивают проведение платежей, а не предоставляют кредиты. Тем не менее, закон GENIUS не предоставляет им прямого доступа к платежным системам Федеральной резервной системы, что стало бы ключевым шагом для интеграции этих эмитентов стейблкоинов в денежную систему США.

Если эмитенты стейблкоинов смогут хранить резервы непосредственно через платежный счёт в Федеральной резервной системе, их токены будут обеспечены самой центральной банковской денежной массой. Это также предоставит Федеральной резервной системе расширенные инструменты для управления системными рисками, возникающими от эмитентов платежных стейблкоинов, и поможет преодолеть разрыв между частными и публичными цифровыми долларами.

Стейблкоины, обеспеченные расчетными счетами Федеральной резервной системы, также предложили бы жизнеспособную альтернативу цифровой валюте центрального банка для розничных пользователей. Губернатор Уоллер долгое время выражал скептицизм по поводу выпуска цифровой валюты центрального банка Федеральной резервной системой. Его предложение по расчетным счетам предполагает компромисс: позволить частному сектору внедрять инновации на переднем плане, оставляя Федеральную резервную систему в качестве надежного уровня расчетов в основе.

Когда я работал в Федеральном резерве, защита статус-кво казалась синонимом защиты финансовой стабильности. Однако стабильность также зависит от адаптивности — включая способность центральных банков к инновациям для сохранения контроля над своими денежно-кредитными инструментами. Цитируя роман Джузеппе Томази ди Лампедузы Леопард: «Если мы хотим, чтобы всё осталось как есть, всё должно измениться.»