Крипто-ETF вступают в фазу зрелости на фоне активных действий IRS и SEC, стимулирующих быстрое расширение продуктов

Несколько лет назад долгосрочная приостановка работы правительства воспринималась бы как кризис для традиционных рынков и возможность для криптотрейдеров. Это противоречие стало отправной точкой для широкой дискуссии о том, насколько изменился рынок цифровых активов с тех пор, на форуме ETP, проходившем во вторник в Нью-Йорке.

Панель, состоящая из эмитентов биржевых фондов (ETF), аудиторов, юристов и специалистов по деривативам, рассмотрела факторы, формирующие рынок крипто-ETF, а также операционную работу, проходящую за кулисами, чтобы не отставать от быстрого расширения продуктовой линейки.

Одной из самых очевидных тенденций стало смещение восприятия криптовалют с класса спекулятивной торговли на класс инвестиционный. Ранее циклы развивались за счёт скачков цен, импульса и энтузиазма розничных инвесторов. Современная ситуация выглядит иначе. ETF теперь занимают значительную долю рыночной капитализации биткоина BTC$67 801,44, а новые спотовые фонды для эфира (ETH) и крупных альткоинов вывели класс активов в основные брокерские каналы. Этот доступ создал новые ожидания. Инвесторы теперь хотят получать ETF, которые ведут себя скорее как долгосрочные инвестиции и меньше как самостоятельные ставки.

Основным катализатором этого сдвига стал Налоговый департамент США (IRS). Агентство выпустило руководство, которое предоставляет фондам безопасный путь для стекинга активов, таких как эфир и солана (SOL), без угрозы их налогового статуса. Стейкинг — это способ обеспечения безопасности многих блокчейнов, который приносит предсказуемую доходность. До этого решения инвесторам приходилось выбирать между безопасностью ETF и вознаграждениями за стекинг, которые предлагают приватные кошельки. Теперь фонды могут зарабатывать и распределять эти вознаграждения, что интегрирует экономику on-chain в рамки регулирования. Для эмитентов стекинг также требует новой дисциплины: они должны управлять блокировками, ликвидностью и политиками, обеспечивающими работу процессов выкупа даже тогда, когда активы привязаны к сети.

Регулирование также изменилось в сфере листинга. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) ввела общие стандарты листинга, которые позволяют биржам одобрять определённые крипто-ETF без индивидуальных запросов на освобождение от требований. Это создало «быструю полосу» для новых продуктов. ETF на Solana, LTC$55,10 и Hedera (HBAR) появились вскоре после введения этих правил. Стандарты сильно опираются на соглашения о мониторинге и данные по объёму торгов с устоявшихся площадок, что даёт регуляторам уверенность в возможности обнаружения манипуляций. Агентство планирует расширить список по мере того, как больше активов будет соответствовать этим требованиям, что может открыть двери для десятков дополнительных фондов.

Эта волна одобрений заставила компании совершенствовать свои внутренние механизмы. Аудиторам необходимо подготовиться к ежеквартальной отчетности по фондам 33 Акта и справляться с налоговыми событиями, вызванными форками или изменениями протокола.

Дески свопов создают структуры, обеспечивающие кредитное плечо, экономику стекинга и синтетическую экспозицию без необходимости держать базовые токены. Эмитенты внедряют транзакции в натуральной форме, что помогает ETF отражать движение криптовалюты на различных рынках. Каждое изменение приближает продукты к полному опыту непосредственного владения активами, но с гарантиями, которые предоставляют регулируемые фонды.

Панель также рассмотрела, как индексные продукты могут сформировать следующий этап принятия. Многие инвесторы больше не хотят выбирать отдельные блокчейны. Они хотят диверсифицированное воздействие, которое обновляется автоматически по мере развития сектора. Эмитенты уже начали внедрять диверсифицированные криптоиндексы, и их становится все больше. Рамки закона 40 Act часто лучше подходят для этих фондов, поскольку они поддерживают активное управление, ребалансировку и налоговую эффективность, которые не могут предоставить трасты гранторов.

Еще одной темой стал рост цифровых активов в казначействе, или DAT. Эти публичные компании держат токены в качестве основного актива и часто используют заемные средства для увеличения экспозиции. Они функционируют скорее как криптовалютные инструменты с кредитным плечом, а не как ETF, и их структура формирует иной профиль риска. Участники панели отметили, что DAT предлагают гибкость и повествование, основанное на заявлениях представителей, тогда как ETF по-прежнему обеспечивают более четкие мандаты, более точное отслеживание и устоявшиеся потоки по выкупу.

Фьючерсы и деривативы замкнули обсуждение. Розничные трейдеры получили первоначальное знакомство с бессрочными фьючерсами на офшорных платформах, однако многие по-прежнему избегают регулируемых фьючерсов из-за сложности маржинальных требований и более высоких затрат. Некоторые участники панели ожидают возрастания интереса по мере расширения надзора Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) за криптовалютой, в то время как другие считают, что ETF останутся более простым путем для большинства инвесторов.

Сессия завершилась на общем фоне: крипто-ETF вышли из фазы новизны. Сейчас они функционируют в рамках широкого регулирующего, операционного и стратегического контекста, сходного с остальной частью инвестиционного мира. Основная задача теперь скорее связана не с запуском продуктов доступа, а с поддержанием инфраструктуры, необходимой для поддержки растущей экосистемы стратегий, активов и инвесторов.