"Китовая проблема: почему самостоятельное хранение может подорвать гигантов Биткойна"

В течение более десяти лет для держателей биткоина был ясен один девиз: «если у вас нет ключей — у вас нет монет». Но по мере того как биткоин становится признанным во всем мире активом, такой подход уже недостаточен для крупных инвесторов, управляющих сотнями миллионов в BTC. Недавнее перемещение более 80 000 BTC из восьми кошельков эпохи Сатоши — крупнейшая такая транзакция в истории биткоина — вновь привлекла внимание к тому, как традиционные держатели управляют и в конечном итоге ликвидируют крупные позиции. Прямое владение спотовым биткоином, особенно в больших объемах, подвергает инвесторов излишним рискам, операционным сложностям и регуляторному давлению — не говоря уже о проблемах с хранением, которые могут лишить покоя даже самых опытных держателей.

Существует альтернатива в виде регулируемых биржевых продуктов (ETP) на биткоин — проверенной структуры, похожей на акции, с подтверждённой репутацией. Физически обеспеченные крипто-ETP доступны в Европе более семи лет. Эти продукты сочетают прозрачность и гарантии традиционных рынков с инновациями цифровых активов — предлагая более надежные рамки безопасности, улучшенный доступ к ликвидности, налоговые и комплаенс-эффективности, а также возможность использования их в качестве залога для кредитов. Для крупных держателей аргументы в пользу перехода на регулируемые инструменты становятся слишком весомыми, чтобы их игнорировать.

Ликвидность является одним из основных вопросов. Крупные держатели, желающие свернуть позицию, часто сталкиваются с существенным проскальзыванием и риском контрагента на централизованных биржах. В качестве альтернативы им приходится привлекать внешние компании для управления процессом, что вызывает задержки из-за процедур onboarding и KYC, а также зачастую приводит к дополнительным расходам при исполнении. С ETP административные барьеры преодолеваются заранее; после прохождения onboarding инвестор получает доступ к пулу ликвидности ETP, что упрощает и ускоряет стратегии выхода, когда время имеет значение. Многие крупные игроки считают, что самостоятельное хранение активов максимизирует безопасность. На самом деле управление крупными спотовыми позициями чрезвычайно сложно. Управление ключами, логистика холодного хранения, планирование преемственности и внутренний контроль требуют инфраструктуры, которую могут надежно поддерживать лишь немногие частные лица — или даже криптоориентированные фонды — в большом масштабе. Регулируемые ETP полностью обходят эти проблемы, предлагая профессионально управляемые решения по хранению — сочетающие сегрегированные счета, страховое покрытие и прямой надзор со стороны финансовых регуляторов. Европейские структуры идут еще дальше, применяя механизмы защиты от банкротства и юридическое право собственности на базовый BTC. Речь не идет о потере права собственности, напротив, это улучшение способа хранения владения: безопасно, прозрачно и с институциональной защитой для предотвращения потерь и мошенничества. Например, группа Lazarus, одна из самых известных хакерских организаций Северной Кореи, несет ответственность за значительное число криптовалютных взломов, которые привели к краже 1,5 миллиарда долларов только в этом году.

Рисунок 1: Общая сумма ущерба от криптовзломов в долларах США за последние несколько лет

Источник: Chainalysis

Европейские ETP допускают внутрисоставные переводы, которые позволяют инвесторам напрямую переводить биткоин в фонд и из него без возникновения налогооблагаемого события. Это особенно ценно для юрисдикций, таких как Швейцария и Германия, где долгосрочные держатели могут оптимизировать налогообложение прироста капитала. Для крупных инвесторов, ориентированных на долгосрочную перспективу, гибкость внутрисоставных переводов является значительным улучшением. Это также открывает новые финансовые возможности; вместо продажи биткоинов в важный жизненный момент, например при покупке жилья, инвесторы могут брать займы под залог своих активов ETP и получать ликвидность, не расставаясь с базовым активом и не вызывая налогооблагаемого события.

Самостоятельное хранение всегда будет иметь своё место, особенно для пользователей из нестабильных регионов или тех, кто нуждается в финансовом суверенитете. Но для крупных держателей с большими объемами компромиссы, связанные с хранением спотового BTC, становятся всё труднее оправдать. Bitcoin ETP просто вызывают меньше проблем: они снижают риски, улучшают доступ к ликвидности, упрощают соблюдение нормативных требований и предлагают долгосрочную инфраструктуру для серьёзных инвесторов, позволяя крупным игрокам спокойно спать по ночам. Будущее владения биткоином не в том, может держите свои ключи, это вопрос того, следует.