O Trader em Mim Está Nervoso com as Conversas sobre Corte na Taxa do Fed. Eis o Porquê: Godbole

Sim, você leu corretamente. O crescente burburinho sobre novos cortes nas taxas do Federal Reserve está me deixando apreensivo. Se eu fosse um trader hoje, estaria observando atentamente as quedas de preço abaixo das médias móveis de curto prazo, me preparando para o que pode se desenrolar em uma grande liquidação.

Mas antes de mergulhar no motivo, vamos voltar à última sexta-feira.

Powell abriu a porta para um corte na taxa em setembro

O presidente do Fed, Jerome Powell, pareceu apoiar cortes nas taxas de juros durante seu discurso na sexta-feira, em Jackson Hole. De acordo com a equipe de Economia Global e Mercados da RaboResearch, a frase-chave no discurso de Powell foi: “com a política em território restritivo, a perspectiva básica e o equilíbrio variável dos riscos podem justificar o ajuste de nossa postura política.”

Powell chegou a reconhecer que “os riscos negativos para o emprego estão aumentando,” deixando aberta a possibilidade de cortes nas taxas em setembro—embora sem nenhum compromisso. Esses comentários aumentaram as apostas em cortes de juros pelo Fed, impulsionando os mercados, incluindo bitcoin e ether, a subirem de forma acentuada.

Esses cortes previstos ocorrem em meio a gastos fiscais recordes, avaliações recordes em ações e criptomoedas, uma oferta monetária M2 recorde não apenas nos EUA, mas mundialmente, e uma volatilidade quase ausente entre os ativos. Esse coquetel levanta a questão: quanto mais o custo de empréstimos mais baratos realmente influenciará os resultados?

Serviço de Newsletter LondonCryptoClub’s os fundadores oferecem esta perspectiva: "Cortes incrementais nas taxas terão impacto nos mercados, mas há fatores muito maiores do que o Fed no momento impulsionando este mercado altista. Temos um afrouxamento monetário global e aumento dos estímulos, com a oferta global de M2 em forte expansão. Os EUA ainda estão operando déficits em níveis de guerra, acima de 6%, e outras grandes economias também estão ampliando suas políticas fiscais. O Tesouro dos EUA também está engajado no ‘QE do tesouro’ para suprimir artificialmente a curva de juros, concentrando a emissão de dívida na ponta curta da curva por meio de T-bills.”

Em outras palavras, o Tesouro tem antecipado a emissão de dívida para vencimentos curtos, aumentando a demanda e a oferta de títulos de curto prazo, o que ajuda a manter as taxas de juros de curto prazo baixas. Essa estratégia é semelhante a uma forma de “afrouxamento quantitativo do Tesouro”, onde, em vez do Fed comprar títulos diretamente para injetar liquidez, o padrão de emissão de dívida do Tesouro sustenta rendimentos baixos em dívidas de curta duração.

Mas a questão ainda permanece – quanto estímulo é demais?

Impulsionada ao máximo: A economia dos EUA em esteroides

Não posso deixar de ver a economia dos EUA – e muitas economias desenvolvidas – como fisiculturistas profissionais impulsionando incansavelmente múltiplos esteroides em seus sistemas para aumentar seus músculos.

Economistas têm feito essa analogia repetidamente: gastos fiscais (despesas do governo) e políticas monetárias (um aumento nos ativos do banco central) são os esteroides anabolizantes da macroeconomia – medidas emergenciais para revitalizar a economia. Elas aumentam artificialmente o tamanho da economia, mas vêm acompanhadas de efeitos colaterais perigosos e duradouros.

Jim Bianco, Presidente da Bianco Research, chamado cortes nas taxas, um impulso potente para o sistema. David Kelly, do JPMorgan descrito a recuperação em formato de V após a queda da COVID em 2020 como “uma recuperação tipo esteroide” que inevitavelmente desacelerará assim que os esteroides fiscais forem eliminados.

Mas o governo nunca deixou de injetar esses esteroides. De acordo com o Congresso Budget Office (CBO) e a Peter G. Peterson Foundation, um think-tank de política fiscal, os gastos fiscais como percentual do PIB permaneceram acima dos níveis pré-pandemia, em torno de 23-25%, com previsões indicando totais elevados sustentados nos próximos anos.

Alguns chamam isso de Política fiscal da era Biden em ritmo acelerado, continuou com vigor durante a administração Trump, onde enormes cortes de impostos, planejados sob o grande e belo projeto de lei, devem aumentar o déficit em trilhões.

Em resumo: o Tio Sam nunca realmente deixou de usar os impulsionadores. Ele fez uma pausa breve nos esteroides monetários em 2022-23, mas aumentou muito os esteroides fiscais—semelhante a um atleta de Olympia que troca testosterona por Trenbolona de alta potência.

E agora? O Fed está preparado para adicionar testosterona de volta à mistura com cortes nas taxas.

Aproximando-se da resistência aos esteroides?

O uso contínuo de esteroides tem consequências. Na medicina e no fisiculturismo, o uso sustentado de esteroides eventualmente leva à resistência — há um ponto de saturação, além do qual os músculos param de responder a doses cada vez maiores de esteroides, enquanto os efeitos colaterais se acumulam.

Os sistemas regulatórios hormonais do corpo ajustam-se diminuindo a regulação dos receptores androgênicos ou alterando o metabolismo hormonal. Isso {{espaçador}}reduz{{espaçador}} os efeitos anabólicos apesar de doses mais elevadas de esteroides. Houve casos de uso ininterrupto de esteroides levando a falências orgânicas e fatalidades.

Os mecanismos biológicos de feedback que causam resistência a esteroides apresentam um paralelo claro na economia: o uso inabalável de estímulos monetários e/ou fiscais ou uma combinação de ambos produz retornos decrescentes, o que significa que lei da utilidade marginal decrescente instala-se e, eventualmente, atinge-se uma saturação, onde apenas os efeitos colaterais prevalecem enquanto os aspectos positivos são nulos. Os efeitos de construção muscular — o crescimento econômico — atingem um platô, mas os efeitos colaterais — desde bolhas de ativos inflacionadas até dívidas descontroladas — podem tornar-se perigosos.

E esse é precisamente o risco potencial para a economia dos EUA decorrente das medidas persistentes de estímulo. Diferentemente dos atletas disciplinados que fazem ciclos de esteroides para manter a eficácia e a saúde, a economia dos EUA está sob o efeito de um esteroide ou outro há cinco anos implacáveis—nunca houve uma pausa, nunca um reinício.

Quando a eficiência marginal se torna negativa? Quando os efeitos colaterais superam qualquer benefício? Ninguém sabe.

Mas as conversas sobre cortes nas taxas do Fed, em um cenário onde o estímulo fiscal flui livremente e os preços dos ativos já estão em máximas históricas, parecem empurrar um fisiculturista já sobrecarregado com um coquetel sintético que oferece mais riscos do que benefícios.

Portanto, o trader em mim está nervoso – e preocupado que os esteróides financeiros possam gradualmente perder sua eficácia, levando a uma fatalidade.

Omkar Godbole é co-editor executivo e analista da CoinDesk. As opiniões expressas aqui são de sua responsabilidade e não constituem aconselhamento financeiro.