Analistas Esperam Forte 3º Trimestre para a Coinbase Mas Discordam Fortemente Sobre Seu Futuro

A Coinbase (COIN) divulgará seus resultados do terceiro trimestre na quinta-feira após o fechamento do mercado, e Wall Street em grande parte espera um desempenho acima do esperado em receita.

De acordo com a FactSet, os analistas estimam que a exchange de criptomoedas apresentará lucro por ação (LPA) de US$ 1,14 — quatro vezes superior aos US$ 0,28 do terceiro trimestre do ano passado — e receita de US$ 1,8 bilhão, acima dos US$ 1,2 bilhão obtidos no mesmo período de 2024.

Mas o otimismo está longe de ser uniforme. Analistas do JP Morgan, Barclays e Compass Point concordam com a força das recompensas de blockchain, dos rendimentos do USDC e da atividade de negociação, mas divergem fortemente sobre o que isso significa para a lucratividade e quanto valor futuro a Coinbase poderia desbloquear a partir de sua blockchain Layer-2, Base.

Kenneth Worthington, do JP Morgan, é o mais otimista do grupo, promovendo a Coinbase para "Overweight" e estabelecendo um preço-alvo de US$ 404 para dezembro de 2026. Sua tese baseia-se fortemente na exploração de um token Base pela Coinbase. Se lançado, Worthington acredita que o token poderia alcançar uma capitalização de mercado entre US$ 12 bilhões e US$ 34 bilhões, com a Coinbase retendo até 40%, o que potencialmente adicionaria entre US$ 14 e US$ 42 por ação em valor patrimonial.

Ele também vê potencial de valorização a partir dos esforços da Coinbase para segmentar os clientes do USDC por meio de seu produto de assinatura, Coinbase One. Ao limitar as recompensas de rendimento de stablecoin aos membros pagantes, Worthington estima que a Coinbase poderia adicionar até US$ 1 por ação em ganhos anuais, dependendo do comportamento dos clientes.

Benjamin Budish, do Barclays, que possui uma classificação Equal Weight para a empresa, compartilha a perspectiva positiva de receita, mas adota uma abordagem mais cautelosa. Ele prevê um EBITDA ajustado 6% acima do consenso, impulsionado pelo comércio varejista e por uma receita de juros relacionada ao USDC mais forte do que o esperado.

Ele estima a receita total de transações do terceiro trimestre em US$ 1,05 bilhão, superando as previsões do mercado, e projeta US$ 771 milhões em receita de assinaturas e serviços, acima da orientação da administração. No entanto, ele reduz seu preço-alvo para US$ 361, ante US$ 365, citando uma compressão mais ampla de múltiplos no mercado.

Ed Engel, da Compass Point, está mais cético. Embora reconheça que os resultados do terceiro trimestre provavelmente ficarão modestamente acima das expectativas, ele mantém uma classificação de “Venda”. Sua preocupação concentra-se na mudança da Coinbase em direção a receitas de assinatura com margens mais baixas. Engel argumenta que o USDC e os pagamentos de staking aos usuários prejudicam a lucratividade, e que os investidores podem estar subestimando esse impacto. Ele também alerta para a desaceleração da atividade do varejo na segunda metade do trimestre e acredita que a aquisição da plataforma de derivativos Deribit — embora estrategicamente interessante — enfrenta uma concorrência crescente de locais regulados nos EUA, como a CBOE.

Notavelmente, Engel permanece silencioso quanto ao potencial do token Base, que o JP Morgan enaltece, sugerindo menor convicção ou visibilidade em relação a essa estratégia de longo prazo.

Uma área de consenso: o USDC está se tornando um centro de lucro cada vez mais importante. As três empresas destacam como a Coinbase se beneficia de sua parceria com a Circle (CRCL) e da exposição ao crescimento dos saldos em stablecoins. Porém, novamente, os analistas divergem quanto à parcela dessa receita que a Coinbase pode reter ao ajustar as estruturas de recompensa e tentar direcionar os usuários para níveis pagos.

À medida que a Coinbase avança em serviços de assinatura, infraestrutura on-chain e derivativos, o relatório de ganhos de quinta-feira servirá como um teste, não apenas do seu desempenho recente, mas de qual visão do futuro da empresa se mostra mais precisa.