Bitcoin e Ações Sofrem Drenagem de Liquidez de US$ 400 bilhões da Conta do Tesouro dos EUA, Não de Jackson Hole: Analistas

Saia de lado, Jackson Hole e temores de inflação. O verdadeiro motor por trás da recente queda nos mercados de criptomoedas e ações provavelmente é a iminente drenagem de liquidez decorrente da Conta Geral do Tesouro (TGA) do governo dos EUA, uma conta corrente mantida no Federal Reserve que está prestes a experimentar um aumento significativo.

O Bitcoin BTC$67.681,95 caiu mais de 8%, para US$ 113.500, desde que atingiu máximas históricas acima de US$ 124.000 na última quinta-feira, segundo dados da CoinDesk. Os preços de outros tokens importantes, como ether (ETH), XRP (XRP) e SOL da solana (SOL), também se corrigiram, arrastando o mercado mais amplo para baixo. O Índice CoinDesk 80 caiu 13% desde a última quinta-feira.

O momento de alta também enfraqueceu em Wall Street, onde o índice Nasdaq, com forte presença de tecnologia, caiu cerca de 1,40%, para US$ 23.384 na terça-feira, após ter atingido um recorde de US$ 23.969 na semana passada.

A maior parte dos comentários de mercado atribuiu as perdas na Wall Street e nos mercados de criptomoedas ao processo de redução de risco dos investidores antes do discurso programado do presidente do Federal Reserve (Fed), Jerome Powell, no evento de Jackson Hole desta semana. A visão predominante é que os dados persistentes de inflação podem impedir Powell de atender às expectativas dovish do mercado.

No entanto, David Duong argumenta que o principal fator por trás da venda em massa é o medo de uma drenagem de liquidez proveniente do esperado reabastecimento do TGA.

"Jackson Hole e o PPI são apenas desculpas para que os participantes do mercado reduzam riscos antes da drenagem de liquidez do TGA do Tesouro dos EUA (~$400 bilhões) nas próximas semanas. Isso explica por que o bitcoin perdeu a tendência junto com muitos nomes da bolsa. Mas acreditamos que o caminho a seguir ficará mais claro em setembro," disse David Duong, chefe de pesquisa institucional da Coinbase, no X.

O que é a Conta Geral do Tesouro?

A Conta Geral do Tesouro é a conta operacional do governo dos EUA no Federal Reserve, utilizada para coletar impostos, direitos aduaneiros, os rendimentos da venda de títulos e receitas da dívida pública, ao mesmo tempo em que facilita os pagamentos governamentais.

Assim como nossas contas de poupança, o saldo do TGA flutua diariamente, aumentando com as receitas e diminuindo com os pagamentos.

O Tesouro normalmente utiliza o saldo em caixa durante períodos de incerteza fiscal, como a saga recorrente do teto da dívida, para garantir que o governo cumpra suas obrigações. O chamado gasto do TGA geralmente aumenta a liquidez no sistema, facilitando os ativos de risco, conforme observado no início de 2023 e no início deste ano.

O oposto ocorre quando o Tesouro busca reconstruir seu saldo emitindo mais dívida do que o necessário para financiar suas obrigações. Isso tende a retirar liquidez do sistema.

O reabastecimento do TGA está ocorrendo sob condições frágeis

O saldo do TGA aumentou de aproximadamente US$ 320 bilhões para mais de US$ 500 bilhões desde o final de julho, segundo a fonte de dados MacroMicro. Estimativas do Seeking Alpha que o Tesouro poderá precisar emitir nova dívida no valor de US$ 500 a US$ 600 bilhões nos próximos dois a quatro meses para restaurar o TGA a níveis saudáveis.

A reconstrução está acontecendo diante de condições mais frágeis do que em anos anteriores, de acordo com a Delphi Digital.

"Comparado a 2023, o sistema financeiro agora enfrenta menos buffers de liquidez, capacidade mais restrita no balanço patrimonial e uma demanda externa reduzida por Treasuries. A capacidade estrutural para absorver emissões em grande escala enfraqueceu em todos os principais canais. Se o Federal Reserve mantiver sua postura de aperto ou atrasar uma reversão, a disparidade resultante entre oferta e demanda disponível pode elevar as taxas de financiamento e se espalhar para ativos de risco mais amplos, incluindo criptomoedas," disse Marcus Wu, analista de pesquisa da Delphi Digital, em uma explicação.

Wu acrescentou que a última reconstrução em larga escala, que ocorreu na segunda metade de 2024, foi compensada por outros desenvolvimentos pró-liquidez, como os US$ 2 trilhões na facilitação RRP do Fed, reservas bancárias saudáveis e forte demanda estrangeira pela dívida.

No entanto, esses fatores se deterioraram ao longo do tempo, "deixando o ambiente de liquidez atual propício para a disrupção", observou Wu.

Resumindo, as restrições de liquidez representam um desafio significativo para os investidores otimistas com o BTC que buscam promover uma tendência de alta acentuada até o final do ano.

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