Regulamentação de stablecoins dos EUA pode levar à competição geopolítica

As criptomoedas foram criadas para se tornarem um sistema financeiro independente para combater o monopólio dos estados-nação. Tendências como Finanças descentralizadas (DeFi) surgiram como novos e robustos desdobramentos de uma indústria que, até apenas dois anos atrás, oferecia principalmente apenas negociação, investimento e transações. Agora, há uma gama de utilidades em torno de pagamentos, serviços financeiros nativos digitais e inclusão financeira que estão se movendo do abstrato para o muito real no espaço Cripto . Com o atual sistema fiduciário de moeda, sustentado pelo Federal Reserve e pelo dólar dos Estados Unidos, as criptomoedas começaram a separar o estado e o dinheiro.

Tanvi Ratna, colunista do CoinDesk , é o fundador e CEO daPolítica 4.0, um órgão de pesquisa e consultoria que trabalha em novas abordagens Política para ativos digitais.

No entanto, desenvolvimentos regulatórios recentes podem levar as stablecoins para mais perto do sistema fiduciário existente, desencadeando uma competição entre países pelo controle de uma das forças vitais da indústria de Cripto .

O atual valor de mercado de stablecoins ultrapassou108 mil milhões de dólaresem julho, representando ~7% docapitalização total do mercado de Criptomoeda. Os provedores de stablecoin estão indo além da utilidade da negociação de Criptomoeda . Seus principais benefícios – ou seja, velocidade de transação mais rápida, pagamentos sem fronteiras, taxas geralmente mais baixas e, eventualmente, dinheiro programável – já permitem uma infinidade de outros casos de uso hoje: remessas, micropagamentos, pagamentos comerciais, depósitos e saques bancários, folha de pagamento, custódia, reserva de valor, liquidação, empréstimo, gestão de patrimônio, negociação de câmbio e alimentação de aplicativos descentralizados. Sendo centrais para o desenvolvimento do DeFi, stablecoins lastreados em reservas, como Tether e USDC atualmente dominam a maioria dos pares de negociação de câmbio descentralizado (DEX) e Mercados de empréstimos. Além de DEXs, plataformas de empréstimos e outros aplicativos DeFi dependem de stablecoins como DAI e USDC para mitigar a volatilidade nos Mercados de Cripto e atrair mais investidores.

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A importância que as stablecoins têm na Cripto não pode ser enfatizada o suficiente. Se alguns investimentos em stablecoins começarem a perder sua estabilidade financeira ou valor, isso pode causar danos consideráveis ​​ao mercado maior de Criptomoeda . T sabemos se as stablecoins seriam capazes de liquidar investimentos suficientes rapidamente para atender à demanda desfavorável se um grande grupo de detentores de stablecoins quisesse vender seus tokens de repente. Uma repentina falta de fé nas stablecoins e emissores pode fazer com que o mercado de Criptomoeda experimente um choque catastrófico de liquidez.

A atividade regulatória em torno de stablecoins se intensificou. Em 2020, a Força-Tarefa de Ação Financeira (FATF)disseas stablecoins partilham os mesmos riscos potenciais de branqueamento de capitais e de financiamento do terrorismo que outras criptomoedas e apelaram a uma revisãoLBC/FTpadrões. Mais tarde, em 2020, oLei STABLE foi introduzido no Congresso dos EUA, exigindo que os emissores e instituições de stablecoins se tornem membros licenciados do sistema da Reserva Federal e Siga os regulamentos bancários apropriados. Grupo de Trabalho do Presidente sobre Mercados Financeiros(PWG) também se reuniu este mês para discutir stablecoins – incluindo seu rápido crescimento recente, usos potenciais como forma de pagamento e riscos potenciais para usuários finais, o sistema financeiro e a segurança nacional dos EUA, culminando com a secretária do Tesouro Janet Yellen pedindo aos reguladores que “ajam rapidamente” na regulamentação de stablecoins.

As medidas de Política que estão sendo consideradas para tal regulamentação colocarão as stablecoins firmemente sob o controle monetário do Federal Reserve. No início deste mês, o Federal Reserve co-autoria um artigo com a Universidade de Yale propondo duas maneiras principais de regular stablecoins. A primeira era convertê-las no equivalente a dinheiro público, seja emitindo-as por meio de bancos dos EUA segurados pelo FDIC ou apoiando-as 1:1 com títulos do Tesouro dos EUA. Este é um sistema de supervisão semelhante ao dos depósitos bancários dos EUA. A outra alternativa sugerida no artigo era introduzir uma moeda digital do banco central americano e taxar stablecoins, o chamado "dinheiro privado", para fora da existência. Isso poderia essencialmente tornar uma CBDC emitida pelo governo a stablecoin de fato do mundo das Criptomoeda .

Ambas as medidas constituem uma “dolarização” de fato das stablecoins, especialmente as moedas não algorítmicas, como Tether e USDC, que dominam o espaço. Embora as stablecoins sempre tenham sido medidas em dólares, as reservas de atrelação e as conformidades com o Federal Reserve efetivamente vincularão esses instrumentos globais à supervisão monetária dos EUA. Isso pode reduzir o ecossistema de Criptomoeda a uma sombra do sistema fiduciário global hoje. As stablecoins algorítmicas e o DeFi podem ficar fora do circuito regulatório por algum tempo, mas não para sempre. Resta saber se elas conseguirão ganhar a confiança do consumidor médio do varejo. O colapso nas atrelações de moedas algorítmicas como fei e ferrocriaram dúvidas nos últimos tempos.

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As stablecoins também podem não se reduzir a um monopólio do Fed, se outros países retaliarem. China, Rússia e União Europeia tomaram medidas ou expressaram preocupações para superar o sistema financeiro dominante em dólar. Todos os três países também experimentaram e regulamentaram ativamente criptomoedas ou construíram sua própria moeda digital. É muito provável que, se surgirem stablecoins lastreadas por bancos dos EUA ou Treasurys, esses países emitirão stablecoins lastreadas por suas próprias moedas no mercado mais amplo de Criptomoeda . Tanto CBDCs quanto stablecoins privadas e público-privadas denominadas em moedas diferentes podem surgir como um contraponto à regulamentação de stablecoins centrada nos EUA.

Um componente crítico do ecossistema de Criptomoeda poderia, portanto, se tornar uma sombra do sistema existente ou um campo de batalha de intensas guerras cambiais geopolíticas. Em ambos os casos, ao permanecerem como um pilar de um sistema financeiro independente baseado em criptomoedas, as stablecoins enfrentam um desafio considerável.