Ethereum DeFi blijft achter, zelfs nu de Ether-prijs recordhoogtes heeft bereikt

Ether ETH$3.034,61 bereikte begin deze week een nieuwe recordhoogte van $4.946, maar de aanvoer vanuit on-chain finance lijkt zwakker dan in voorgaande cycli.

Echter, de totale vergrendelde waarde (TVL) in het gedecentraliseerde financiële (DeFi) ecosysteem van het netwerk bleef steken op $91 miljard, aanzienlijk lager dan het record van $108 miljard dat in november 2021 werd bereikt, volgens gegevens van DefiLlama.

In termen van ETH is het verschil opvallender: dinsdag zijn net geen 21 miljoen ETH vergrendeld, vergeleken met 29,2 miljoen ETH in juli 2021. Zelfs eerder dit jaar bedroeg het aantal meer dan 26 miljoen ETH. Dit betekent dat er minder tokens actief vastzitten in DeFi dan op enig moment sinds het protocol zijn prijsrecords bereikte.

Grafieken tonen de kloof aan. DEX-volumes en perps-stromen blijven actief, maar zijn ondanks het doorbreken van nieuwe prijsrecords niet teruggekeerd naar eerdere pieken.

Layer 2's nemen liquiditeit over

Een deel van de verschuiving is structureel doordat layer 2’s kapitaal aantrekken. De DeFi TVL van Coinbase-ondersteunde Base staat stevig op $4,7 miljard, naast de groei van Arbitrum en Optimism. Kapitaalefficiëntie heeft de vergelijking ook veranderd, waarbij stakingprotocollen zoals Lido liquiditeit concentreren zonder dezelfde omvangrijke stortingen te vereisen die vroeger de ruwe TVL opbliezen.

“Ondanks dat ETH nieuwe recordhoogtes bereikt, blijft de TVL onder eerdere records vanwege een combinatie van efficiëntere protocollen en infrastructuur, evenals toegenomen concurrentie van andere ketens te midden van een afname in retaildeelname,” zei Nick Ruck, directeur bij LVRG Research, in een Telegram-bericht.

“Om die TVL-pieken terug te winnen, hebben we een heropleving van de detailhandelsbetrokkenheid bij DeFi nodig, een bredere adoptie van op Ethereum gebaseerde yield-mogelijkheden, en een vertraging van de kapitaalverplaatsing naar concurrerende ketens of investeringen buiten de keten. De schaaloplossingen van Ethereum moeten ook efficiëntie in evenwicht brengen met het stimuleren van robuide on-chain liquiditeit om TVL-groei te bevorderen,” voegde Ruck eraan toe.

In 2020 en 2021 was TVL de favoriete groeimeter van de markt. “DeFi Summer” veranderde yield farming in een speculatieve cyclus, waarbij tokens via Maker, Aave, Compound en Curve stroomden op zoek naar dubbele- en driedubbele-cijferige rendementen.

De snelle stijging van TVL werd een synoniem voor de dominantie van Ethereum en uiteindelijk een signaal van prijsdynamiek. Maar die dynamiek lijkt dit cyclus zwakker te zijn. De handelsvolumes op DEX’s en perpetuals blijven stabiel, maar zijn nog niet teruggekeerd naar de niveaus die ooit de doorbraak van Ethereum bepaalden.

Structurele verschuivingen treffen DeFi

Een deel van de verschuiving is structureel van aard. De opkomst van liquid staking-protocollen zoals Lido heeft het kapitaal efficiënter gemaakt, waarbij liquiditeit wordt geconcentreerd zonder de grote stortingen die vroeger de TVL kunstmatig deden oplopen.

De divergentie weerspiegelt ook hoe deze cyclus wordt aangedreven. ETF-instroom, institutionele allocaties en macro-positionering zijn de dominante katalysatoren geweest voor de recordprijs van ETH, met netto-activa in dergelijke producten die zijn gestegen van $8 miljard in januari tot meer dan $28 miljard deze week.

Retail DeFi-activiteit, de motor van eerdere bullmarkten, is nog niet gevolgd. Daardoor lijkt ETH minder op het middelpunt van grassroots crypto-speculatie en meer op een macro-eenheid.

Voor ETH-bulls is de hoop dat recordprijzen uiteindelijk de on-chain experimenten nieuw leven inblazen en kapitaal terugtrekken naar DeFi.

Tot die tijd herinnert de kloof tussen tokenwaarde en protocolgebruik ons eraan dat deze cyclus zich anders ontwikkelt. Als de on-chain betrokkenheid niet terugkeert, zouden de recordprijzen van ETH kunnen rusten op zwakkere fundamenten dan de bulls graag zouden toegeven.