시장 인프라 기업들, 상호운용성 부재 시 토큰화된 증권이 더 높은 비용과 분리된 유동성에 직면할 것이라고 경고

세계 최대 시장 인프라 운영자들은 토큰화된 증권이 확장에 어려움을 겪을 것이라고 경고하면서, 업계가 블록체인과 전통 금융 시스템의 연결 방식을 합의하지 않는 한 성장이 어렵다고 지적했습니다.

예탁결제원(DTCC), 유로클리어(Euroclear), 클리어스트림(Clearstream)이 보스턴컨설팅그룹(Boston Consulting Group)과 공동으로 발표한 백서에서 “상호운용성은 대규모 디지털 자산 보안(DAS) 채택을 위한 전제 조건”이라고 주장했다. 이 상호운용성이 없으면, 자산이 고립된 네트워크에 갇힐 위험이 있으며, 거래량이 증가함에 따라 “운영 비용이 높아지고” 유동성이 분산될 수 있다고 지적했다.

그룹은 특정 기술을 단독으로 지지하는 데에는 신중한 태도를 보였습니다. 대신 문제를 구조적인 측면으로 규정하였습니다. 현재 수십 개의 퍼블릭 및 프라이빗 블록체인들이 파일럿 프로젝트 및 실제 서비스를 운영하고 있습니다. 각 블록체인은 고유한 표준, 스마트 계약 논리, 정산 방식을 사용하고 있습니다. 이러한 다양성은 통합을 더 어렵게 만들고 운영상 및 규제상 위험을 증가시킨다고 보고서는 지적합니다.

저자들은 하나의 지배적인 원장이 등장할 것이라는 생각을 거부했다. 그들은 운영 모델이 디지털과 전통 시스템을 연결하는 “표준, 게이트웨이 및 규제된 서비스 제공업체”가 결합된 “네트워크의 네트워크”로 전환되고 있다고 말했다. 이러한 환경에서는 자산이 “자산의 무결성, 소유권 권리 및 수명 주기”를 보존하면서 플랫폼 간에 이동해야 하며, 이 과정에서 완전한 법적 및 규제 준수를 유지해야 한다고 논문은 지적했다.

그들은 목표를 한 문장으로 요약했습니다: “동일한 자산, 동일한 권리, 동일한 결과.”

이 경고는 토큰화가 미국과 유럽 전역의 레포 시장 및 파일럿 프로그램에서 점차 확산됨에 따라 나왔습니다. 온체인 증권은 글로벌 주식 및 외환 시장에 비해 아직 규모가 작지만, 주요 플랫폼을 통한 일일 3천억 달러 이상의 레포 거래를 포함한 대규모 인프라가 이미 가동 중임을 논문은 지적하고 있습니다.

그럼에도 불구하고, 많은 업무 흐름이 여전히 레거시 레일에 의존하고 있습니다. 토큰화된 채권은 온체인에서 거래될 수 있지만, 현금 결제는 종종 실시간 총액 결제 시스템이나 은행 결제 네트워크를 통해 이루어집니다. 수탁 기관과 중앙 증권 예탁 기관은 여전히 장부를 유지하고 있습니다. 본 논문은 이러한 공존이 수년간 지속될 것으로 가정합니다.

본 프레임워크는 기술적 브리지를 넘어 확장된다. 저자들은 상호운용성이 자산과 부채, 소유권 인식, 생애 주기 이벤트, 원장 확정성 및 법적 집행력을 포괄해야 한다고 주장했다. 이러한 계층 간의 정렬이 없으면, 크로스체인 또는 국경 간 거래는 약속된 효율성 향상을 저해하는 추가적인 조정 단계를 필요로 할 수 있다.

해당 그룹은 규제 당국과 시장 참여자들에게 거버넌스, 표준 및 복원력에 중점을 둔 워킹 그룹을 구성할 것을 촉구했다. “오늘의 집단적 행동이 내일의 탄력적인 시장을 형성할 것”이라고 이 보고서는 명시하고 있다.

이러한 추진은 주요 월스트리트 기업들이 토큰화가 24시간 연중무휴 거래, 더 빠른 결제 및 담보의 보다 효율적인 사용을 가능하게 하여 금융시장을 재편할 수 있다고 주장하는 가운데 이루어지고 있다. 대형 은행 및 자산운용사 경영진들은 블록체인 기반 결제망이 궁극적으로 백오피스 비용을 절감하고 다일 결제 주기에 묶인 자본을 해방시킬 수 있다고 언급했다. 일부는 토큰화된 자산이 현금과 증권이 거의 실시간으로 이동하는 보다 통합된 글로벌 시장으로 나아가는 길로 묘사했다.

본 논문은 그 비전을 부인하지 않습니다. 대신, 이를 달성하는 것은 새로운 체인을 출시하는 것보다 이들을 규율하는 규칙을 일치시키는 데 더 의존한다고 제안합니다.