최근 비트코인 급락으로 인해 10억 달러 규모의 sUSDe 루프 거래가 위험에 처해 있다고 연구 기관이 밝혔습니다

10월 10일 시장 폭락 이후 비트코인BTC$88,401.58 및 기타 암호화폐에서 대규모 손실이 발생한 가운데, Sentora Research의 새로운 보고서에 따르면 Ethena의 스테이킹된 USDe(sUSDe)를 포함하는 약 10억 달러 상당의 디파이(DeFi) 포지션들이 현재 위험에 처해 있습니다.

이번 폭락 이후로, Sentora는 DeFi 시장의 금리가 크게 하락하여 sUSDe 루프 트레이드와 같은 레버리지 전략의 수익률이 감소했다고 지적했습니다. sUSDE는 Ethena의 스테이킹된 USDe로, 기초 자산인 USDe 토큰을 스테이킹하여 수익을 창출하는 합성 달러 스테이블코인입니다.

더 루프

인기 있는 전략은 트레이더들이 Aave 및 Pendle과 같은 DeFi 플랫폼에 sUSDe를 담보로 예치하여 TetherUSDT$1.0001 및 USD Coin(USDC)과 같은 스테이블코인을 대출받는 방식입니다. 이후 대출받은 USDT를 사용해 더 많은 sUSDe를 매수하고, 이를 다시 담보로 예치하여 추가 USDT를 대출받고 더 많은 sUSDe를 구매합니다.

이 사이클은 양(positive) 캐리, 즉 sUSDe 스테이킹 보상과 차입 비용 간의 차이를 통해 발생하는 수익을 증폭시키기 위해 반복됩니다.

네거티브 캐리

그러나 10월 10일 폭락 이후, 수익률 차이는 음수로 전환되어 루프 거래의 매력을 떨어뜨렸습니다.

"10월 10일 플래시 크래시 이후, 디파이 시장의 펀딩 비율이 크게 하락하여 베이시스 트레이드 전략의 수익률이 감소했습니다. Aave v3 Core에서 USDT/USDC 차입 금리는 ~2.0% / ~1.5% sUSDe 수익률 이상으로 상승하여, 스테이블 코인을 대출받아 sUSDe에 레버리지를 거는 사용자들에게 캐리가 마이너스로 전환되었다고 Sentora Research가 코인데스크에 보낸 이메일에서 밝혔다.

이 회사는 스프레드가 여전히 0 이하로 유지되면서 스테이블코인을 빌려 sUSDe를 매수하는 반복 포지션이 손실을 입기 시작한다고 설명했다. 이러한 상황이 지속될 경우, Aave v3 Core에서 이미 네거티브 캐리에 노출된 약 10억 달러 규모의 포지션 청산을 촉발할 수 있다.

이러한 네거티브 캐리는 담보 매도나 디레버리지를 강제할 수 있으며, 이는 레버리지를 제공하는 거래소 내 유동성을 약화시키고 잠재적으로 연쇄적인 시장 효과를 초래할 수 있습니다.

다음 단계는 무엇인가?

센토라는 트레이더들이 Aave의 차입 연간 수익률(APY)과 sUSDe 수익률 간의 격차를 주목해야 하며, 특히 그 차이가 0 이하로 유지될 때 주의가 필요하다고 말했다.

USDT 및 USDC 대출 풀의 이용률은 차입 비용 급등이 스트레스를 가속화할 수 있는 지점입니다. Sentora는 강제 청산 임박 비율이 5% 이내인 포지션을 포함하여 청산에 가까운 루프드 포지션이 증가하고 있다고 언급했습니다.

향후 거래자들은 USDT 및 USDC 대출 풀에서의 이용률 급증을 면밀히 주시해야 하며, 이는 차입 비용 상승과 함께 Aave의 차입 연간 수익률과 sUSDe 수익률 간의 부정적 스프레드로 인한 스트레스를 증가시킬 수 있습니다.