어드바이저를 위한 암호화폐: 암호화폐 상품

오늘 뉴스레터에서, 사라 커밍스 출신 모건 스탠리 인베스트먼트 매니지먼트 암호화폐 상장지수펀드(ETF)를 평가할 때 통찰력과 고려사항을 제공합니다.

그 다음, “전문가에게 묻다”에서, 라이언 태너힐 iA 프라이빗 웰스 USA의 , 비트코인 자산을 담보로 한 대출에 관한 질문에 답변하다.

변화하는 시장에서의 암호화폐 ETP 평가

상장지수펀드(ETF)를 평가할 때 투자자들은 일반적으로 수수료, 유동성 및 추적 오차와 같은 요소에 집중합니다. 현물 비트코인 상장지수상품(ETP)은 투자자들이 익숙하지 않을 수 있는 추가적인 실사 차원을 도입합니다. 2024년 1월 처음 출시된 이 상품들은 1933년 법률에 따른 수여신탁(grantor trusts) 형태로 구조화되어 있으며, 지정된 가격 벤치마크를 사용해 비트코인BTC$73,069.66 성과를 추적하는 것을 목표로 합니다. 이들의 구조, 수탁 방식 및 벤치마크 운영 방식을 이해하는 것이 이러한 상품을 평가하는 데 있어 핵심입니다.

핵심 ETF 고려사항

모든 ETF와 마찬가지로, 주요 비용과 거래 특성이 중요합니다.

수수료 및 면제. 최초의 현물 비트코인 ETP가 시장에 진입한 이후 수수료 압축이 이루어졌지만, 제품 간 총비용비율은 여전히 상당한 차이를 보이고 있습니다. 투자자들은 특히 수수료 면제가 적용되는 경우 총비용비율과 순비용비율을 구분할 필요가 있습니다. 이러한 면제는 자산 기준치나 만료일에 따라 달라질 수 있어 시간이 지남에 따라 비용에 영향을 미칠 수 있습니다.

유동성과 실행력. 거래량, 매도/매수 스프레드, 그리고 전반적인 펀드 유동성은 총 소유 비용을 평가할 때 여전히 중요한 요소로 작용합니다. 그러나 비트코인 자체가 매우 유동적인 기초 자산이기 때문에, 화면 상의 펀드 유동성은 실행 품질을 완전히 반영하지 못할 수 있습니다. 실제로는 가시적인 거래 활동의 차이에도 불구하고, 유사한 가격으로의 실행이 다양한 상품에서 가능할 수 있습니다. 거래 전에 신탁 스폰서나 유동성 제공자와의 협업은 실행 비용 관리에 도움이 될 수 있습니다.

추적 및 펀드 설계. 단일 자산의 수동 구조를 가진 현물 비트코인 ETP는 추적 오차의 원천이 제한적인 경향이 있습니다. 일반적으로 비용 비율이 주요 원동력이며, 수수료가 낮은 상품일수록 시간이 지남에 따라 더 정확한 추적이 기대됩니다. 인카인드 창출 및 상환 메커니즘 또한 마찰 비용을 줄여 더 정밀한 추적을 지원할 수 있습니다.

암호화폐 ETP에 대한 특정 고려 사항

전통적인 ETF 지표를 넘어, 암호화폐 기반 상품에 더 특화된 여러 요인들이 있습니다.

디지털 자산 수탁. 비트코인을 보유하려면 자산 서비스 내에서 비교적 새로운 기능인 전문화된 수탁 체계가 필요합니다. 초기 인프라는 주로 암호화폐 전문 기업들에 의해 개발되었으나, 전통적인 수탁 기관들도 점차 이 분야에 진출하고 있습니다. 수탁 관행, 규제 상태 및 파산 보호는 제공자마다 다를 수 있으므로 디지털 자산이 어떻게 그리고 어디에 보관되는지를 이해하는 것이 현명합니다.

스폰서 프로필. 발행자의 배경도 고려할 가치가 있을 수 있습니다. 암호화폐에 특화된 스폰서와 전통 금융 기관은 각기 다른 규제 체계와 거버넌스 기준 하에 운영될 수 있으며, 이는 위험 관리, 운영 및 투자자 보호에 영향을 미칠 수 있습니다.

벤치마크 방법론. 디지털 자산 상품의 성장으로 새로운 벤치마크 제공업체가 등장하였습니다. 벤치마크 구성 요소—예를 들어 거래소 포함 기준, 가격 산정 방법론 및 검토 절차—를 평가하는 것이 중요할 수 있습니다. 부실하게 설계된 벤치마크는 광범위한 비트코인 가격과 괴리될 수 있으며, 추적 결과에 영향을 미칠 가능성이 있습니다.

모두를 하나로 연결하다

발전 중인 자산 클래스에서 ETP의 구조와 설계는 제공하고자 하는 노출만큼이나 중요할 수 있습니다. 표면상의 수수료를 넘어서, 수탁 프레임워크, 스폰서 프로필, 벤치마크 방법론 및 실행 특성을 평가하는 것은 투자자들이 잠재적 비용과 위험을 더 잘 이해하는 데 도움이 될 수 있습니다. 암호화폐 ETP 시장이 계속 진화함에 따라, 엄격하고 전체론적인 실사 프로세스가 여전히 필수적입니다.

- 사라 커밍스, 전무이사, ETF 전략가, 모건 스탠리 인베스트먼트 매니지먼트

중요한 위험 요소 및 공시 사항.

전문가에게 묻기

질문: 비트코인을 담보로 대출을 받기 위해 비트코인을 이동해야 하나요?

대부분의 경우, 예 — 중앙화 대출 기관은 일반적으로 대출 기간 동안 비트코인의 보관을 요구합니다. 그러나 플랫폼마다 구조가 다르므로, 자산을 누가 보유하고 있는지 그리고 어떻게 보호되는지를 이해한 후에 약정하는 것이 좋습니다.

Q: 자문사들이 주로 경고해야 할 위험 요소는 무엇입니까?

마진 콜. 비트코인이 급락할 경우, 고객들은 추가 담보를 제출하거나 청산에 직면할 수 있으며, 이는 대개 가장 불리한 시점에 발생합니다. 이러한 강제 매도는 과세 대상 사건을 촉발할 수 있어 손실이 더욱 커질 수 있습니다.

질문: 일부 포지션을 매도하는 대신에 이 작업을 해야 할까요?

이는 확신에 달려 있습니다. 비트코인이 가치 상승할 것이라고 믿는다면, 차입은 유동성 요구를 충족하면서도 그 상승 잠재력을 보존합니다. 그러나 포지션에 대해 확신이 없다면 레버리지를 추가하는 것은 해답이 아닙니다 — 때로는 깔끔한 매도가 더 간단한 선택입니다.

- 라이언 터나힐, 투자 자문 대표, iA 프라이빗 웰스 USA

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