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L'Azione del Tesoro USA Responsabile della Separazione del Bitcoin dall'M2 Globale, Afferma Raoul Pal
L'impatto più marcato su bitcoin potrebbe essere legato a una significativa vendita di monete detenute a lungo termine, contribuendo alla deviazione rispetto alla tendenza globale dell'M2.
Cosa sapere:
- Mentre il rifornimento del Conto Generale del Tesoro ha probabilmente inciso sulle criptovalute, asset a rischio più ampi come le azioni tecnologiche e l’oro rimangono resilienti a livelli record.
- Le azioni tecnologiche e l’oro continuano a raggiungere nuovi massimi, sollevando interrogativi sulla spiegazione di Pal basata sulla liquidità.
Raoul Pal, fondatore di Global Macro Investor, ha richiamato l'attenzione su un grafico ampiamente diffuso che confronta i movimenti del bitcoin con la massa monetaria globale M2.
Il grafico mostra che dall'inizio del 2023, il bitcoin tende a seguire l'offerta globale di moneta M2 con un ritardo costante di 12 settimane, implicando che le variazioni nelle condizioni di liquidità si riflettono sui mercati crypto con un ritardo di tre mesi.
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Basandosi su quel modello, il bitcoin sarebbe comunque sulla buona strada per avvicinarsi a 200.000 dollari entro la fine del 2025 se la correlazione dovesse mantenersi.
Tuttavia, dal 16 luglio questa relazione si è interrotta. Mentre l'M2 globale ha continuato a mostrare un trend crescente, riflettendo l’espansione monetaria in corso a livello mondiale, bitcoin si è fermato, muovendosi lateralmente durante l’estate nonostante il suo storico legame stretto con la liquidità.
Il rifornimento di TGA rovina i giochi
Pal sostiene che la rottura non sia un fallimento del modello, ma piuttosto il risultato delle azioni del Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti attraverso il suo Conto Generale del Tesoro (TGA). Il TGA è il conto operativo del governo presso la Federal Reserve, utilizzato per ricevere tasse, proventi dalla vendita di obbligazioni e altri flussi in entrata, oltre a finanziare le spese federali.
Quando il Tesoro cerca di ricostituire questo conto emettendo più obbligazioni di quanto necessario per coprire gli obblighi immediati, effettivamente drena liquidità dal sistema, riducendo il pool di capitale disponibile per gli asset a rischio. Secondo Pal, da luglio il Tesoro ha emesso circa 500 miliardi di dollari in obbligazioni per rifornire il TGA, portando il suo saldo vicino agli 800 miliardi di dollari, un massimo pluriennale.
Questo prelievo su larga scala di liquidità ha colpito maggiormente gli asset sensibili alla liquidità come le criptovalute, spiegando l'andamento laterale di bitcoin nonostante l'aumento della M2.
È importante sottolineare che Pal ritiene che il TGA sia ora adeguatamente rifinanziato, il che significa che il drenaggio di liquidità è probabilmente terminato e dovrebbe svanire completamente entro la fine del mese. Se ciò accadesse, le condizioni di liquidità si normalizzeranno e il più ampio rally del bitcoin potrebbe riprendere seguendo la sua traiettoria ascendente guidata dall'M2.
Tuttavia, per contrastare l'argomentazione di Pal, vale la pena notare che le azioni tecnologiche e oro hanno continuato a stabilire nuovi massimi storici, suggerendo che l'appetito per il rischio più ampio rimane intatto.
Mentre il reintegro della TGA potrebbe aver avuto un peso significativo sulle criptovalute, l'impatto più marcato potrebbe altresì riflettere un intenso pressione di vendita da monete detenute a lungo, il che aiuta a spiegare la deviazione tra bitcoin e l'M2 globale.
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Coinbase prevede una ripresa delle criptovalute grazie al miglioramento della liquidità e all’aumento delle probabilità di un taglio dei tassi da parte della Fed
Lo scambio di criptovalute ha inoltre osservato una cosiddetta bolla dell'IA che continua a espandersi con vigore e un dollaro USA più debole.
Cosa sapere:
- Coinbase Institutional osserva un potenziale recupero delle criptovalute a dicembre, citando un miglioramento della liquidità e un cambiamento delle condizioni macroeconomiche che potrebbe favorire gli asset a rischio come il bitcoin.
- L'ottimismo della società è alimentato dall'aumento delle probabilità di tagli ai tassi da parte della Federal Reserve, con i mercati che prezzano una probabilità del 93% di allentamento la prossima settimana, e dal miglioramento delle condizioni di liquidità.
- Diversi sviluppi istituzionali recenti, inclusa la inversione di politica di Vanguard sugli ETF cripto e l'approvazione da parte di Bank of America delle allocazioni in criptovalute, hanno contribuito al rimbalzo del bitcoin dai minimi recenti.
