Les sociétés de gestion de trésorerie en crypto pourraient devenir des géants à long terme comme Berkshire Hathaway, selon un analyste

Les sociétés de trésorerie crypto qui accumulent des tokens pourraient évoluer, passant de simples enveloppes spéculatives à des moteurs économiques durables pour les blockchains, soutient Ryan Watkins, co-fondateur de Syncracy Capital.

Les sociétés de trésorerie en actifs numériques (DAT) sont des entreprises cotées en bourse qui lèvent des capitaux afin d’acquérir et de gérer des cryptomonnaies au sein de leurs bilans.

Le 23 septembre article de blog et un accompagnantfil de discussion sur X, Watkins a déclaré que les DAT détiennent déjà environ 105 milliards de dollars d'actifs répartis entre le bitcoin, l'ether et d'autres principales cryptomonnaies, une ampleur que peu d'acteurs du marché ont pleinement prise en compte.

Sa revendication principale : un petit nombre de ces entreprises pourraient mûrir pour devenir des opérateurs durables qui contribuent à financer, gouverner et construire au sein des réseaux dont elles détiennent les jetons.

Au-delà de la spéculation

Watkins a déclaré que l'essentiel de l'attention s'est focalisé sur les dynamiques de trading à court terme — les primes par rapport à la valeur nette d'inventaire, les annonces de levées de fonds et « quel est le prochain token » — ce qui fait perdre de vue la tendance générale.

« Nous imaginons que certains DAT deviendront des homologues à but lucratif, cotés en bourse, des fondations crypto, mais avec des mandats plus larges pour déployer du capital, gérer des entreprises et participer à la gouvernance », a-t-il écrit.

Parce que certains DATs contrôlent déjà des parts significatives de l'offre de jetons, leurs trésoreries peuvent être plus que de simples coffres-forts ; elles peuvent constituer des leviers de politique et de produit au sein des écosystèmes.

Il a souligné des exemples natifs de la crypto où l'échelle est importante : sur Solana, les fournisseurs RPC et les teneurs de marché propriétaires qui misent davantage de SOL peuvent améliorer l'atterrissage des transactions et la capture des écarts ; sur Hyperliquid, les interfaces qui misent plus de HYPE peuvent réduire les frais utilisateurs ou augmenter les taux de prise sans augmenter les coûts.

L'accès à des pools importants et permanents d'actifs natifs peut aider ces entreprises à amorcer leur développement et à se développer, a-t-il déclaré.

Monnaie programmable, bilans productifs

Watkins a contrasté ces stratégies avec la stratégie exclusive de MicroStrategy axée sur le bitcoin, qui concerne principalement la structure du capital autour d’un actif non programmable.

Il a poursuivi en disant que, par comparaison, les jetons sur les plateformes de contrats intelligents — ETH, SOL, HYPE — sont programmables et peuvent être mis à profit directement sur la blockchain.

Les détenteurs de DATs peuvent les staker pour percevoir des frais, fournir de la liquidité, prêter, participer à la gouvernance et acquérir des « primitives de l’écosystème » telles que des validateurs, des nœuds RPC ou des indexeurs, transformant ainsi les trésoreries en bilans générateurs de rendement.

Sur le plan structurel, il a comparé la victoire des DAT à un hybride de modèles familiers : le capital permanent des fonds à capital fixe et des FPI, l’orientation bilancielle des banques, ainsi que l’éthique de capitalisation de Berkshire Hathaway.

Ce qui les rend distincts, a-t-il déclaré, c’est que les rendements s’accumulent en crypto par action plutôt que via des frais de gestion, ce qui rapproche ces véhicules davantage des investissements purs sur les réseaux sous-jacents que des gestionnaires d’actifs traditionnels.

Il a soutenu que des instruments tels que les actions ordinaires, les obligations convertibles et les actions privilégiées offrent aux DAT une flexibilité de financement pour développer leurs bilans, tandis que les rendements on-chain peuvent aider à gérer ce financement au fil du temps.

Gagnants—et risques

Watkins a averti que « tous les DAT ne réussiront pas. »

Il s’attend à ce que de nombreux véhicules de première génération — ceux fortement axés sur l’ingénierie financière et peu sur la substance opérationnelle — disparaissent à mesure que les conditions se normalisent. À mesure que la concurrence s’intensifie, il anticipe une consolidation, des expérimentations avec des financements plus exotiques et, parfois, des mouvements imprudents sur le bilan si les primes se transforment en décotes et que la pression s’accentue.

Selon lui, les survivants seront ceux qui associeront une allocation disciplinée du capital à des compétences opérationnelles, recyclant les flux de trésorerie en accumulation de tokens, développement de produits et expansion de l’écosystème. « Avec le temps, les mieux gérés pourraient évoluer pour devenir les Berkshire Hathaway de leurs blockchains », a-t-il écrit.